供給側改革將是16年經濟工作重點，友好政策持續(xù)出臺將有望提升行業(yè)估值，關注階段性反彈機會。

   悲觀預期致使煤股呈現(xiàn)防御性，政策催化將帶動估值上揚：需求不振與供給過剩致使煤價連續(xù)下跌4年，現(xiàn)行業(yè)基本進入全虧損狀態(tài)。對于煤企黯淡的基本面，市場早已充分認識。中信煤炭指數(shù)2015年全年跑輸大盤17pp，機構投資者配臵比例跌至歷史新低的1.53%，“低關注+配臵少”使得煤股呈現(xiàn)防御性特征。考慮到近期旺季助力煤價短期企穩(wěn)，供給側改革推動長期過剩產能出清，煤價悲觀預期將有所糾正，個股具備一定進攻性條件。我們預計在政策端持續(xù)友好的環(huán)境下，行業(yè)有望迎來階段性反彈。

   16年改革著眼過剩產能，兩地考察明確年度重任:經歷2014年對外開辟需求，2015年對內激發(fā)創(chuàng)新后，2016年國家改革重任落到出清傳統(tǒng)過剩產能之上。在近期落幕的中央經濟會議上，政府確立以“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大供給側改革任務。煤炭作為產能過剩大戶（過剩產能4億噸，在建產能10億噸，70%的上市煤企虧損）有望受益于改革推進。而新年初始，李總理與習主席在分別考察山西和重慶時，均提及供給側改革之重要性，特別是在山西考察時，對煤企根據(jù)市場主動減產，嚴控新增產能的重要指導，體現(xiàn)此次政府解決煤炭過剩產能的決心與態(tài)度。我們預計后續(xù)煤炭行業(yè)出清過剩產能將迎來政策的友好期。

   多項配套政策后續(xù)或將出臺，就業(yè)與債務困境有望破解:由于煤炭行業(yè)國有成分重（90%）以及勞動密集型等特點，市場一直認為過剩產能出清難度較大，但是此次多項政策合力有望部分化解此前困境：①國家能源局暫停新增煤礦（3年內不再審批，16年力爭關閉6000萬噸產能）；②首期設立300億元專項資金用于安臵下崗失業(yè)人員（龍煤轉崗分流方案有助于緩解失業(yè)壓力）；③金融機構參與不良資產處理或可提供部分流動性（四大銀行試點不良資產證券化以及各省資產管理公司設立運營）。我們預計相關配套政策出臺，有望理順產能出清中的困境，加速行業(yè)整合到來。

   政策驅動下，板塊或將迎來階段性反彈，重點推薦:①盤江股份-貴州國改先鋒，員工（7208萬）參與40億定增投資煤層氣和低熱煤發(fā)電項目，后續(xù)新興業(yè)務有望增厚業(yè)績；②潞安環(huán)能-優(yōu)質噴吹煤龍頭，控股股東7334萬噸產能是上市公司1.9倍，集團2015年承諾將在相關資產收益達標時5年內實現(xiàn)整體上市；③陽泉煤業(yè)：以貿易業(yè)務臵換集團煤層氣資產，獲煤層氣發(fā)電和煤氣層開發(fā)公司資產，未來煤層氣將會成為公司新的業(yè)務增長點。其他受益公司：④神火股份-公司鋁煤雙主業(yè)均受益于供給側改革，與潞安集團50億元交易仲裁后續(xù)落地將有望成為公司股價催化劑。