“給我一個(gè)支點(diǎn)，我將撬動(dòng)整個(gè)地球�！�

 　　對煤電企業(yè)而言，過去兩年多的探索，恰如一部尋找能夠撬動(dòng)煤炭定價(jià)體系支點(diǎn)的歷史。從最初的年度長協(xié)定價(jià)、季度定價(jià)、每月月初調(diào)價(jià)，到神華集團(tuán)日前提出的新型季度定價(jià)模式，煤炭價(jià)格市場化道路漫漫其修遠(yuǎn)兮。

 　　瞬息萬變的市場行情中，煤價(jià)下跌成為煤企不可承受之重。數(shù)據(jù)顯示，2014年煤企利潤平均下降四成，煤炭企業(yè)虧損面超過70%，這讓本就在寒冬中徘徊的中國煤炭行業(yè)雪上加霜。

 　　日前中國證券報(bào)記者隨近50人的調(diào)研團(tuán)隊(duì)一起前往廣西防城港進(jìn)行實(shí)地考察。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，一派黯淡的煤炭交易市場中，2013年9月上市的動(dòng)力煤期貨猶如星星之火，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能已逐步被市場認(rèn)可，也吸引著越來越多的煤電企業(yè)將其作為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。

 　　盡管目前動(dòng)力煤期貨的交易狀況還無法與商品航母的地位相匹配，在整個(gè)煤炭定價(jià)體系中的地位仍顯不足。但誠如業(yè)內(nèi)人士所言，在當(dāng)前環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)受到質(zhì)疑的情況下，動(dòng)力煤期貨的價(jià)格指引作用受到越來越多的重視。隨著動(dòng)力煤期貨進(jìn)一步發(fā)展完善，不僅產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)將迎來巨大的機(jī)會(huì)，成熟的期貨市場也會(huì)倒逼企業(yè)走市場化道路，為煤電企業(yè)引用國際市場大宗商品貿(mào)易通行的“基差點(diǎn)價(jià)”貿(mào)易方式創(chuàng)造條件，以此減少煤炭定價(jià)分歧、降低交易成本、提高經(jīng)營效率。

　　困境：七成煤企虧損

 　　1月30日上午，載著鄭州商品交易所、期貨公司、投資公司和煤電企業(yè)等相關(guān)單位調(diào)研人員的客車駛?cè)霃V西防城港碼頭，陰沉的窗外不時(shí)掠過一座座煤堆、礦石堆、硫磺堆等，因長期有載重卡車出入，下過雨的路面眾多方格裂紋清晰可見。

 　　據(jù)記者了解，防城港是中國重要的鐵礦石、建材及煤炭等重要戰(zhàn)略物資的中轉(zhuǎn)基地。這里擁有華南沿海最大的專業(yè)化煤炭裝卸船系統(tǒng)，每天卸船量可達(dá)12萬噸，裝船量可達(dá)15萬噸，裝載車輛可達(dá)3萬噸，年通過能力可達(dá)3000萬噸。2014年防城港煤炭吞吐量為2446萬噸，其中進(jìn)口煤為2200萬噸左右，主要來自澳大利亞，到港煤炭貿(mào)易9成以上通過火車或汽車發(fā)運(yùn)。

 　　“你們要感謝昨天下了雨，不然進(jìn)進(jìn)出出貨物那么多，空氣中難免很多粉塵，今天這樣相當(dāng)不錯(cuò)了！”一位長期駐守防城港工作的煤炭企業(yè)工作人員笑稱。

 　　一般來說，每年一二月份也是港口到船較少的月份。不過據(jù)幾位煤炭業(yè)人士透露，在經(jīng)濟(jì)增長放緩、環(huán)保要求嚴(yán)格的大環(huán)境下，煤炭需求進(jìn)一步減弱，同時(shí)對進(jìn)口煤限制加強(qiáng)，目前多數(shù)進(jìn)口煤貿(mào)易商選擇觀望。

 　　“想采訪貿(mào)易商要去東興啊，現(xiàn)在煤炭生意不好做，好多人都不在防城港，在東興市那邊找點(diǎn)生意做。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，作為國內(nèi)的采購方，只有和上游的合同簽好了才敢做進(jìn)口煤貿(mào)易。

 　　“高庫存+低需求”重壓之下，近年來國內(nèi)煤價(jià)持續(xù)下滑，2014年第二季度末至第三季度，已跌破進(jìn)口煤成本價(jià)，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢變小，加之政策限制，2014年我國進(jìn)口煤炭量在“五連增”后首度下滑，為2.91億噸，同比減少3580萬噸，降幅達(dá)10.9%。

 　　受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量也自2000年以來首次下降。據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2014年前11個(gè)月全國煤炭產(chǎn)量35.2億噸，同比下降2.1%，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量同比減少2.5%左右。

 　　供應(yīng)被迫縮減恰如煤炭業(yè)的鏡子，折射出煤炭企業(yè)“應(yīng)價(jià)而倒”的困境。2014年，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)從年初的610元/噸下降85元至年末的525元/噸，企業(yè)利潤空間隨之被不斷壓縮。有業(yè)內(nèi)人士測算，如今煤炭的利潤大概在5到20元/噸，即便按20元來算，利潤也低至一分錢一斤，比白菜利潤還低。

 　　“2014年，神華集團(tuán)煤炭板塊銷售收入同比下降了17%，利潤同比下降46%，有5家下屬的煤炭企業(yè)出現(xiàn)虧損，其中烏海能源公司虧損額達(dá)27.3億元�！鄙袢A集團(tuán)副總經(jīng)理韓建國日前在接受媒體采訪時(shí)表示。

 　　龍頭大佬尚且如此，其他企業(yè)更情何以堪，神火股份就預(yù)計(jì)2014年將虧損3.5億元-3.8億元。中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，2014年前11個(gè)月，全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤比下降44.4%，虧損面在70%以上。大部分煤炭企業(yè)經(jīng)營困難，一些企業(yè)減發(fā)、欠發(fā)工資問題突出。

　　探索：定價(jià)模式新博弈

 　　2015年，電煤價(jià)格并軌的第三年，如何確立新的煤電雙方均認(rèn)可的定價(jià)模式，對于煤電市場新秩序的建立意義深遠(yuǎn)。

 　　近日，備受關(guān)注的2015年神華與電力企業(yè)的長協(xié)談判終于基本落下帷幕。2015年神華集團(tuán)提出了季度定價(jià)模式：一季度5500大卡北方港口平倉掛牌價(jià)格520元/噸，大客戶優(yōu)惠10元/噸。二季度定價(jià)則是按照上季度神華掛牌價(jià)的30%和上季度環(huán)渤海指數(shù)均價(jià)的70%之和，大客戶可在此基礎(chǔ)上優(yōu)惠10元/噸。

 　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次神華集團(tuán)提出的定價(jià)機(jī)制的轉(zhuǎn)變嘗試，是神華集團(tuán)等大型企業(yè)對部分煤炭定價(jià)權(quán)和話語權(quán)的讓渡，邁出煤炭市場化定價(jià)實(shí)質(zhì)性的一步。這種定價(jià)模式一方面維持了煤炭現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格的相對穩(wěn)定，另一方面也順應(yīng)了市場和電企的要求，有利于促進(jìn)內(nèi)貿(mào)煤定價(jià)機(jī)制與國際大宗商品定價(jià)機(jī)制的接軌。

 　　“在當(dāng)前煤炭市場供過于求的格局難以改變的情況下，如果一味地以大型煤企定價(jià)或是‘4+1’定價(jià)，那么結(jié)果可能類似去年，年度長協(xié)定價(jià)模式最終難以實(shí)行。”興證期貨研究員林惠告訴記者，目前下游需求依然疲弱，進(jìn)口煤的沖擊仍然明顯，煤價(jià)仍然存在繼續(xù)下行的可能性，在此情況下，神華的季度定價(jià)模式的實(shí)行仍具有一定的不確定性。

 　　方正中期期貨研究員胡彬指出，神華這種季度定價(jià)的依然不夠靈活，目前煤炭市場是買方市場，電廠對于漲價(jià)一事始終不買賬，從期貨盤面上就可以看出。而需求端的疲軟也給予了電廠不慌不忙坐等降價(jià)的時(shí)間，未來的煤炭采購將不會(huì)出現(xiàn)搶購局面。為更好地迎合買方市場的需求，煤價(jià)應(yīng)該隨行就市，月度定價(jià)比較適合神華目前所面臨的局面。

 　　從我國煤炭定價(jià)機(jī)制的發(fā)展來看，無論從純計(jì)劃價(jià)格、雙軌制，到大型煤企定價(jià)還是“4+1”定價(jià)，煤炭定價(jià)的市場化程度較低。2013年起國家取消煤炭重點(diǎn)合同，實(shí)施電煤價(jià)格并軌。不過“市場煤、計(jì)劃電”體制矛盾依然存在，在缺乏更好的定價(jià)模式的情況下，2013年年初之后，煤炭行業(yè)的定價(jià)主要依賴環(huán)渤海指數(shù)和大型企業(yè)的長協(xié)價(jià)。

 　　然而，從去年開始，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)也受到了行業(yè)人士的質(zhì)疑。有觀點(diǎn)認(rèn)為，該指數(shù)的一些基礎(chǔ)數(shù)據(jù)仍是來源于大型煤炭企業(yè)，因此這些大型煤企能夠通過調(diào)整自己的報(bào)價(jià)，來主導(dǎo)環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)的走勢。如2013年年底，為提高煤炭價(jià)格談判的話語權(quán)，發(fā)煤企業(yè)紛紛大幅上調(diào)煤價(jià)，造成煤價(jià)虛高。

 　　“環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)反應(yīng)的是前一周的歷史價(jià)格數(shù)據(jù)，存在一定的滯后性，無法有效地反映未來的價(jià)格走勢；此外，其僅有周數(shù)據(jù)，未能做到每日更新，無法保證時(shí)效性�！绷只菡f。

　　期待：基差點(diǎn)價(jià)成主流

 　　不僅環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)存在爭議，現(xiàn)貨煤炭價(jià)格指數(shù)因缺乏對未來市場供給與需求的判斷，也讓企業(yè)難以作為戰(zhàn)略決策的主要依據(jù)。由此也涌現(xiàn)許多問題，現(xiàn)貨貿(mào)易談判的價(jià)格基準(zhǔn)到底該怎么定？市場價(jià)格波動(dòng)劇烈，企業(yè)要如何避險(xiǎn)？如何減少價(jià)格波動(dòng)加劇引發(fā)的現(xiàn)貨市場交割違約？

 　　隆冬之下，這些問題的答案困擾著整個(gè)煤電行業(yè)，直至2013年9月26日動(dòng)力煤期貨橫空出世�！碍h(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)對煤炭價(jià)格的前瞻性指導(dǎo)并不具有很大作用，反觀目前期貨盤面，由于影響因素較多，走勢基本能反應(yīng)市場心理預(yù)期，可以形成對現(xiàn)貨價(jià)格未來走勢的參考，對于煤炭定價(jià)有一定指導(dǎo)作用�！焙�彬說。

 　　動(dòng)力煤期貨運(yùn)行1年多以來，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能已經(jīng)被市場認(rèn)可。經(jīng)測算，動(dòng)力煤期貨與現(xiàn)貨價(jià)格二者相關(guān)系數(shù)約0.9左右，且期貨價(jià)格表現(xiàn)出明顯的先漲先跌的特點(diǎn)。如2013年環(huán)渤海指數(shù)還在600元以上的時(shí)候，動(dòng)力煤期貨價(jià)格就開始掉頭向下了；此外，2014年年底，煤電談判在即，大型煤企趁機(jī)拉升煤炭現(xiàn)貨價(jià)格，然而期貨價(jià)格并沒有隨之上漲，現(xiàn)貨的漲價(jià)被業(yè)內(nèi)視為“虛火”。

 　　不過動(dòng)力煤期貨并不活躍的成交量令市場出現(xiàn)了一些質(zhì)疑聲，因法人客戶參與程度并不高，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能受到質(zhì)疑�！皠�(dòng)力煤期貨日成交量基本維持在萬手左右，動(dòng)力煤交投不活躍的原因主要在于整個(gè)市場化程度不高，煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制并沒有形成�！蹦先A期貨研究員馮曉告訴記者。

 　　此外，國企入市障礙未清除、新品種需要培育期、合約規(guī)則設(shè)計(jì)有待進(jìn)一步完善等也被視為動(dòng)力煤期貨不太活躍的原因。

 　　如業(yè)內(nèi)人士所言，真正要讓期貨形成定價(jià)機(jī)制，除了要有投機(jī)方還要有產(chǎn)業(yè)客戶對整個(gè)動(dòng)力煤期貨的認(rèn)可和參與，這樣才能形成權(quán)威的價(jià)格和權(quán)威的定價(jià)機(jī)制。

 　　為激活市場參與熱情，吸引和促進(jìn)企業(yè)積極參與動(dòng)力煤期貨交易，過去一年多來，鄭商所經(jīng)過多次調(diào)研不斷完善動(dòng)力煤期貨合約規(guī)則。2014年6月13日，鄭商所決定將動(dòng)力煤期貨交割單位由5000噸改為20000噸；2014年8月18日，鄭商所又宣布新增5家企業(yè)為指定動(dòng)力煤期貨交割廠庫。

 　　讓人欣慰的是，隨著動(dòng)力煤期貨不斷發(fā)展成熟，神華集團(tuán)、兗礦、伊泰等國內(nèi)煤炭企業(yè)逐漸參與進(jìn)來，麥格理、路易達(dá)孚、嘉能可等國際煤炭貿(mào)易巨頭也開始密切關(guān)注這一市場。

 　　鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將繼續(xù)圍繞開展專業(yè)培訓(xùn)、加強(qiáng)溝通服務(wù)、修改完善規(guī)則、組織期現(xiàn)對接等四個(gè)方面完善市場培育工作，進(jìn)一步提升市場流動(dòng)性，讓期貨市場更好地發(fā)揮服務(wù)實(shí)體企業(yè)的功能和作用。

 　　圍繞如何進(jìn)一步完善動(dòng)力煤期貨市場，業(yè)內(nèi)人士亦紛紛建言獻(xiàn)策。

 　　“期貨公司和交易所需要繼續(xù)積極推廣動(dòng)力煤期貨，不斷加強(qiáng)與地方政府、相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)、產(chǎn)業(yè)企業(yè)、境內(nèi)外相關(guān)金融機(jī)構(gòu)及媒體的合作，促使煤電企業(yè)更好地利用期貨工具，不斷改善和創(chuàng)新期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的途徑和模式�！瘪T曉認(rèn)為，動(dòng)力煤期貨的完善將會(huì)給產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)帶來巨大的機(jī)會(huì)，同時(shí)可以從根本上改變目前動(dòng)力煤的定價(jià)模式，使得整個(gè)市場更加公平、公開，企業(yè)也可以通過動(dòng)力煤期貨這一工具規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

 　　海通期貨相關(guān)研究人員同時(shí)指出，做活動(dòng)力煤期貨，一方面需要產(chǎn)業(yè)基金參與，另一方面需要投機(jī)資金提供流動(dòng)性�！皠�(dòng)力煤期貨的完善對于產(chǎn)業(yè)會(huì)帶來積極正面的影響，完善的期貨市場會(huì)倒逼企業(yè)走市場化的道路，同時(shí)期貨也可為企業(yè)提供另一條銷售渠道和保值工具�！�

 　　廣發(fā)期貨研究員徐艷衛(wèi)認(rèn)為，隨著動(dòng)力煤期貨交易規(guī)模的逐步放大，未來形成現(xiàn)貨以期貨價(jià)格加升貼水的模式，這樣才能在定價(jià)機(jī)制中發(fā)揮作用。動(dòng)力煤期貨有質(zhì)的發(fā)展仍需要等待電力定價(jià)模式的放開，否則下游沒有動(dòng)力，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈很難打開。

 　　基差點(diǎn)價(jià)交易也是一個(gè)重要的變革。林惠進(jìn)一步指出，市場未來或可以通過期貨基差點(diǎn)價(jià)的方式來進(jìn)行貿(mào)易，這樣就可以規(guī)避期貨套保的一些不確定因素�；�差點(diǎn)價(jià)通過“現(xiàn)貨價(jià)格=期貨價(jià)格+基差”來確定現(xiàn)貨價(jià)格，該貿(mào)易模式的價(jià)格較為公開、透明，在保證賣方利潤的前提下，給予了買方更靈活的定價(jià)權(quán)，未來可能會(huì)越來越被市場所采納。

來源：中國證券報(bào)