2014年下半年，在美國(guó)退出量化寬松、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)降檔、原油價(jià)格暴跌等因素帶動(dòng)下，國(guó)際大宗商品價(jià)格迅速下跌。作為全球主要的大宗商品生產(chǎn)國(guó)和增量需求最大貢獻(xiàn)國(guó)，此輪大宗商品價(jià)格下跌必將給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)重大的影響和挑戰(zhàn)。
　　
    近期大宗商品價(jià)格運(yùn)行情況和趨勢(shì)
　
  　1.原油暴跌觸發(fā)大宗商品下跌多米諾骨牌效應(yīng)。
　　
    2013年上半年，全球大宗商品價(jià)格走勢(shì)分化。下半年，在原油暴跌超過(guò)四成的觸動(dòng)下，國(guó)內(nèi)外大宗商品價(jià)格均加速下跌。作為商品之王，原油下跌對(duì)大宗商品的影響深遠(yuǎn)而廣泛。
　
  　2.全球大宗商品進(jìn)入下跌周期。
　　
    一是中國(guó)固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)占比下降將影響大宗商品價(jià)格。未來(lái)，我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速再下臺(tái)階導(dǎo)致的需求減弱將持續(xù)影響大宗商品價(jià)格、通脹水平和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。二是美元資產(chǎn)價(jià)格上升周期來(lái)臨，機(jī)構(gòu)投資者退出大宗商品資產(chǎn)配置。
　　
    大宗商品價(jià)格下跌對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
　
  　1.給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇。
　
  　一是有利于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的穩(wěn)增長(zhǎng)。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于工業(yè)化進(jìn)程中，資源進(jìn)口依賴程度高。此輪大宗商品下跌對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生利好。以原油為例，油價(jià)每下降10%，將在未來(lái)一年提升中國(guó)GDP增速約0.1個(gè)百分點(diǎn)。這將為我國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)、軟著陸”提供有效支撐和緩沖。
　　
    二是有利于增加貿(mào)易順差，保障有力度的財(cái)政政策落地。貿(mào)易順差擴(kuò)大一方面有效減少國(guó)家財(cái)政赤字，給財(cái)稅改革提供更大空間。另一方面，外匯占款減少帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣增加有利于我國(guó)政府和金融部門(mén)通過(guò)適度加杠桿來(lái)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　
    三是有利于降低相關(guān)行業(yè)債務(wù)，改變預(yù)期及投資行為。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)債務(wù)處于較高歷史水平，是GDP的1.3倍。此輪大宗商品下跌有利于降低企業(yè)生產(chǎn)成本，減少債務(wù)負(fù)擔(dān)，提升利潤(rùn)水平。
　　
    四是有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整改革。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，大宗商品價(jià)格下跌為我國(guó)資源品價(jià)格改革、國(guó)企體制改革打開(kāi)了窗口，為傳統(tǒng)行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移拓寬了國(guó)際合作、投資的空間。鐵礦石、銅等重要資源品價(jià)格迅速下跌為我國(guó)與澳大利亞、拉美等資源進(jìn)口國(guó)家和地區(qū)就大宗商品定價(jià)問(wèn)題展開(kāi)談判提供了重要契機(jī)。
　　
    2.進(jìn)一步推升通縮風(fēng)險(xiǎn)，政策制定難度加大。
　　
    據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)變動(dòng)領(lǐng)先我國(guó)PPI約3—6個(gè)月，并通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步影響我國(guó)CPI和國(guó)民經(jīng)濟(jì)。因此，受國(guó)際大宗商品價(jià)格迅速下跌的影響，未來(lái)我國(guó)PPI和CPI下行壓力陡然增大。據(jù)測(cè)算，油價(jià)下跌40%將分別拉低CPI和PPI約0.4和2個(gè)百分點(diǎn)，并進(jìn)一步導(dǎo)致兩者分化。因此，在GDP增長(zhǎng)疲弱、經(jīng)濟(jì)軟著陸的背景下，我國(guó)輸入型通縮或?qū)⒊掷m(xù)。
　　
    面對(duì)日益增長(zhǎng)的通縮壓力，松緊適度寬松的貨幣政策和有力的積極財(cái)政政策是合理的選擇。而利率降低帶來(lái)的人民幣貶值預(yù)期將推升熱錢(qián)等跨境資本流出，增大我國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在大宗商品持續(xù)下跌、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇、全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化的背景下，如何平衡利率、匯率和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)之間的關(guān)系是貨幣政策的難點(diǎn)。
　　
    結(jié)論和政策建議
　　
    國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌有利于我國(guó)實(shí)施靈活的匯率管理體制以及更有力的財(cái)稅和產(chǎn)業(yè)改革，給我國(guó)帶來(lái)寬松的貨幣政策空間，也給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)通縮風(fēng)險(xiǎn)。更反映出主要經(jīng)濟(jì)體，尤其是中國(guó)需求的疲弱和商品牛市周期下投資產(chǎn)能的嚴(yán)重過(guò)剩和結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)將推動(dòng)大宗商品供需平衡轉(zhuǎn)變和價(jià)格企穩(wěn)。
　　
    針對(duì)大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，我們建議：一是保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需重點(diǎn)資源類大宗商品供給的多樣性和豐富性。二是加快推進(jìn)重資產(chǎn)行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿，發(fā)展新經(jīng)濟(jì)、服務(wù)業(yè)等輕資產(chǎn)行業(yè)，穩(wěn)步提升就業(yè)水平。三是保持既定政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，發(fā)展多層次金融衍生品市場(chǎng)，為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)提供有效管理工具。 （來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）