美奇金投資咨詢公司(J Capital Research)創(chuàng)始人Anne Stevenson-Yang（中文名：楊思安）近日接受巴倫周刊專訪時(shí)表示，中國(guó)通縮風(fēng)險(xiǎn)正在加速累積，很可能會(huì)由通縮引發(fā)衰退。

　　她指出，中國(guó)外流資本正在增加，企業(yè)也在利用虛假貿(mào)易和其他手段擺脫國(guó)家的資本管制，猖獗的資本外流可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)外儲(chǔ)大幅下降。

　　她還表示，流動(dòng)性似乎越來(lái)越成為中國(guó)的一個(gè)問(wèn)題。過(guò)去幾年中，中國(guó)企業(yè)舉了1.5萬(wàn)億美元的外債，其中很多都是短期的債務(wù)。一旦違約潮開(kāi)始蔓延，中國(guó)將難以掩蓋債務(wù)問(wèn)題，債務(wù)危機(jī)可能爆發(fā)。如果銀行壞賬演變?yōu)槌�出監(jiān)管者能夠控制的信貸危機(jī)以及市場(chǎng)信心無(wú)法恢復(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨硬著陸。

　　以下節(jié)選部分為她對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法：

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在著大問(wèn)題。過(guò)度依賴出口和投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型不再奏效。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，從教育、基本的醫(yī)療到住所、安全的城市，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去的幾十年中取得了巨大的成功。但是自2008年開(kāi)始，中國(guó)為了應(yīng)對(duì)全球大蕭條而采取了錯(cuò)誤的投資政策，造成了工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和基建設(shè)施的閑置。例如，沒(méi)有多少航班的機(jī)場(chǎng)，無(wú)處不在的高速公路和沒(méi)有賽事的體育館。如果中國(guó)面臨著壞賬的沖擊，而為了償還債務(wù)又進(jìn)一步導(dǎo)致信貸出現(xiàn)不健康的增長(zhǎng)。中國(guó)央行近期的降息也難以解決這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)檫@不會(huì)讓家庭收入出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。

　　巴倫周刊：你認(rèn)為情況將變多糟？

　　我自2011年末就十分看空中國(guó)，不過(guò)在政府的刺激下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)的增長(zhǎng)。根據(jù)我們的計(jì)算，自今年6月以來(lái)，中央政府以直接或間接的方式實(shí)施了超過(guò)4000億美元的刺激措施，同時(shí)放寬了房貸限制。然而，每一個(gè)刺激措施在刺激經(jīng)濟(jì)上的有效性似乎越來(lái)越弱。

　　因此，中國(guó)很可能會(huì)進(jìn)入通縮引發(fā)的衰退。通縮風(fēng)險(xiǎn)正在加速累積，可能需要一定時(shí)間顯現(xiàn)。投資者已對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)失去信心。算上上下游產(chǎn)業(yè)鏈，房地產(chǎn)構(gòu)成了中國(guó)GDP的20%。就業(yè)和收入都會(huì)受到影響。如果銀行壞賬演變?yōu)槌�出監(jiān)管者能夠控制的信貸危機(jī)以及市場(chǎng)信心無(wú)法恢復(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨硬著陸。

　　巴倫周刊：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題的其他跡象？

　　一個(gè)大問(wèn)題是部分中國(guó)富人的資本外流正在增長(zhǎng)，企業(yè)也在利用虛假貿(mào)易和其他手段擺脫國(guó)家的資本管制。當(dāng)前，這一趨勢(shì)被流入中國(guó)的熱錢(qián)所掩蓋。這些熱錢(qián)流入是為了通過(guò)中國(guó)的高息套利，當(dāng)然還有分享中國(guó)強(qiáng)勁的外國(guó)直接投資和貿(mào)易順差帶來(lái)的好處。

　　但是一些奇怪的事情正在發(fā)生。三季度中國(guó)外匯儲(chǔ)備下降1000億美元至3.89萬(wàn)億美元。外國(guó)奢侈品在華銷(xiāo)量止步不前。很顯然，許多中國(guó)富人正在減持國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，將錢(qián)轉(zhuǎn)移至境外。如果可以選擇要悉尼的一幢房子還是深圳郊區(qū)的一套公寓，中國(guó)人的選擇是顯而易見(jiàn)的。

　　基于中國(guó)財(cái)富是如此地集中，猖獗的資本外流可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)外儲(chǔ)大幅下降。

　　巴倫周刊：市場(chǎng)關(guān)于中國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂的預(yù)期，你有何看法？

　　盡管似乎比較緩慢，但這正在發(fā)生。今年樓市銷(xiāo)量持續(xù)下滑。

　　中國(guó)的家庭住房市場(chǎng)真的很詭異。許多中國(guó)人把房子視為投機(jī)賺錢(qián)的工具而非居所。實(shí)際上，中國(guó)約有500萬(wàn)套房子是空置的。業(yè)主不會(huì)把它們租出去，因?yàn)槎�手房的價(jià)格會(huì)大打折扣。

　　中國(guó)城市化的結(jié)果是，造就了大量的空樓和鬼城。然而，城市中卻又充斥著數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的買(mǎi)不起住房的外來(lái)務(wù)工人員。

　　巴倫周刊：中國(guó)房?jī)r(jià)大幅下滑的影響是什么？

　　剛才已經(jīng)討論過(guò)了房地產(chǎn)占中國(guó)GDP的比重。 此外，中國(guó)的銀行系統(tǒng)和影子銀行在房地產(chǎn)市場(chǎng)有著大量的金融資產(chǎn)。中國(guó)的主要企業(yè)都在參與房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)。試想一下，如果可以在住房市場(chǎng)投機(jī)，誰(shuí)還會(huì)去建造船廠？

　　中國(guó)家庭的過(guò)半資產(chǎn)以房產(chǎn)形式存在。地方政府收入的35%來(lái)自土地出讓金和房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅，房?jī)r(jià)下跌意味著前路坎坷。人們開(kāi)始意識(shí)到房?jī)r(jià)不會(huì)永遠(yuǎn)漲下去，拋壓開(kāi)始聚集。

　　巴倫周刊：傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)擁有多層防護(hù)體系，可以抵御經(jīng)濟(jì)衰退和任何債務(wù)危機(jī)，對(duì)此你怎么看？

　　我不這樣認(rèn)為。以我們討論過(guò)的3.9萬(wàn)億美元外儲(chǔ)為例。很多人認(rèn)為這一巨額的外儲(chǔ)可以糾正任何金融問(wèn)題。但是，外儲(chǔ)只在捍衛(wèi)人民幣時(shí)才有用，而且流動(dòng)性也比許多人認(rèn)為的要差。正如我們指出的，資本外流將令中國(guó)外儲(chǔ)急劇縮水。

　　有意思的是，流動(dòng)性似乎越來(lái)越成為中國(guó)的一個(gè)問(wèn)題。過(guò)去幾年中，中國(guó)企業(yè)舉了1.5萬(wàn)億美元的外債，而以前是沒(méi)有的。其中很多都是短期的債務(wù)。一旦違約潮開(kāi)始蔓延，中國(guó)將難以掩蓋外國(guó)投資者也置身其中的債務(wù)問(wèn)題。至此，中國(guó)債務(wù)危機(jī)可能爆發(fā)。

　　中國(guó)似乎從來(lái)不核銷(xiāo)壞賬。2000年以來(lái)，為了讓國(guó)有銀行上市而剝離出去的不良貸款至今仍躺在資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)負(fù)債表上。 （來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞）