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水泥行業(yè):2013年年報(bào)及2014年機(jī)會(huì)分析

2014/5/13 10:56:43       
        2013年年報(bào):行業(yè)景氣度回升,盈利明顯改善

  從增速來看,水泥2013年的收入增速為17.9%(2012年為-5.0%),凈利潤(rùn)增速為57.0%(2012年為-53.6%)。

  從盈利能力來看,水泥2013年凈資產(chǎn)收益率為12.3%(2012年為8.8%),表現(xiàn)出改善趨勢(shì)。水泥凈資產(chǎn)收益率的回升主要靠銷售凈利潤(rùn)率上升。

  實(shí)際上凈資產(chǎn)收益率顯著回升反映了行業(yè)景氣度的改善,驅(qū)動(dòng)因素的差異來自子行業(yè)經(jīng)營(yíng)上的差異,其實(shí)質(zhì)是量升價(jià)升,量?jī)r(jià)齊升背后一方面是房地產(chǎn)投資的回暖,一方面是基建投資保持旺盛的態(tài)勢(shì)。

  2014年一季報(bào):需求走弱,結(jié)構(gòu)分化出現(xiàn)

  2014年一季度需求下滑不言而喻:1-3月全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)投資增速分別由2013年的19.6%與19.8%下滑至2014年一季度的17.6%和16.8%,水泥產(chǎn)量增速由2013年的9.6%下滑至2014年一季度的4%。

  但是建材子行業(yè)和公司一季度盈利表現(xiàn)分化明顯,水泥收入和盈利繼續(xù)高增長(zhǎng)。

  需求下滑未結(jié)束,關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

  參照歷史經(jīng)驗(yàn),地產(chǎn)投資能否止跌至少到下半年再看,未來1-2個(gè)季度行業(yè)面臨需求持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn),需求增速下滑一方面會(huì)對(duì)行業(yè)利潤(rùn)帶來壓力,另一方面會(huì)對(duì)行業(yè)整體估值帶來負(fù)面影響,但這并不意味著行業(yè)就沒有機(jī)會(huì)了,在“存量博弈”的背景下,一些逆周期增長(zhǎng)的公司仍有投資亮點(diǎn)。

  滿足以下幾個(gè)因素的公司將逆周期增長(zhǎng):一是在細(xì)分子行業(yè)市占率很低,公司競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng),并且管理層銳意進(jìn)取,異地?cái)U(kuò)張;二是產(chǎn)成品價(jià)格波動(dòng)小,而原材料價(jià)格波動(dòng)大,從歷史來看,終端需求低迷會(huì)傳導(dǎo)到上游原材料下降,一些原材料仍在高位,未來存在下行可能的品種;三是遠(yuǎn)離地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈或公司轉(zhuǎn)型開拓新業(yè)務(wù)。當(dāng)然以上三個(gè)條件如果能同時(shí)滿足兩個(gè)就更佳了。

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