2014年3月我國粗鋼產(chǎn)量達(dá)7025萬噸，與去年同期相比增長2.2%。2014年一季度，全國粗鋼產(chǎn)量累計(jì)達(dá)20270萬噸，同比增長2.4%。對于這個數(shù)據(jù)，市場有聲音認(rèn)為統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)偏高，尤其是在一季度行情普遍不好導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)的情況下，粗鋼產(chǎn)量不可能那么高。對此，筆者認(rèn)為統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)大致反映了實(shí)際的情況，或許有偏高但相差不會太大，主要從以下幾個方面來解讀。

1、從鐵鋼供需平衡模型來看，粗鋼產(chǎn)量符合預(yù)期

分析首季粗鋼產(chǎn)量是否高估，我們可以從鐵鋼平衡模型來分析，即從鐵礦石和廢鋼的含鐵量數(shù)據(jù)推導(dǎo)粗鋼產(chǎn)量。國內(nèi)鋼鐵企業(yè)廢鋼使用率并不高，占國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量比例很小，所以重點(diǎn)是長流程分析。通過長流程分析鐵鋼平衡有一個難點(diǎn)，就是鐵礦石產(chǎn)量數(shù)據(jù)雖然有，但是原礦產(chǎn)量的數(shù)據(jù)，具體含鐵量（品位）是不清楚的，因此需要先從全球鐵鋼平衡模型來推算各國鐵礦石的平均品位。

A、全球鐵鋼平衡模型：鐵礦石供給壓力逐年加大

筆者分析了1990至2014年（當(dāng)年產(chǎn)量數(shù)據(jù)為預(yù)估數(shù)據(jù)）全球各國鐵礦石產(chǎn)量（數(shù)據(jù)來源：USGS，美國地質(zhì)調(diào)查局）以及生鐵產(chǎn)量，采用各國鐵礦石產(chǎn)量乘以該國鐵礦石平均品位來計(jì)算鐵礦含鐵量，再以加總的鐵礦石含鐵量數(shù)據(jù)與全球生鐵產(chǎn)量（高爐煉鐵+直接還原鐵產(chǎn)量）數(shù)據(jù)相除，得到礦石供需平衡系數(shù)。

如圖1所示，2013年和2014年鐵礦石供需平衡系數(shù)明顯回升，說明鐵礦石供給壓力大增，礦價(jià)下行壓力大。值得注意的是，在各國鐵礦石平均品位數(shù)據(jù)的估算上，筆者以國產(chǎn)礦23%的品位、澳礦和巴礦平均57%（三大礦商的平均品位在59%左右，F(xiàn)MG鐵礦石品位相對低些）的品位來計(jì)算。澳礦和巴礦的平均品位都是比較高的，在本模型中僅按57%來計(jì)算，應(yīng)該是偏低的，但就是按這個數(shù)據(jù)來估算鐵礦石供需平衡系數(shù)，還是比較高的。2013年鐵礦石供需平衡系數(shù)為1.05，2014年則上升為1.07（通過產(chǎn)量預(yù)估計(jì)算得出的），主要增產(chǎn)國為澳大利亞和巴西，分別可能增產(chǎn)9200（力拓2013年2.66億噸，2014年預(yù)計(jì)2.95億噸，必和必拓2013年1.856億噸，2014年預(yù)計(jì)2.17億噸，F(xiàn)MG2013年1.26億噸，2014年預(yù)計(jì)1.55億噸）和2000萬噸左右（VALE2013年產(chǎn)量2.998億噸，銷量是2.65億噸，2014年預(yù)計(jì)3.12億噸），印度在2014年產(chǎn)量也會扭跌為升，增產(chǎn)近1500萬噸左右，全球其他國家鐵礦產(chǎn)量基本保持平穩(wěn)。

圖1全球鐵礦石和生鐵產(chǎn)量平衡分析

數(shù)據(jù)來源：USGS、鋼聯(lián)云終端、鋼聯(lián)期貨

B、國內(nèi)鐵鋼平衡模型：一季度產(chǎn)量符合預(yù)期

要估算今年一季度鐵鋼的供需平衡，需要計(jì)算期間鐵礦石總的消耗量和生鐵的產(chǎn)量進(jìn)行對比。然而由于生產(chǎn)流程周期的考慮，今年一季度鐵礦石的生產(chǎn)量和進(jìn)口量是不可能馬上轉(zhuǎn)化為當(dāng)季度的生鐵產(chǎn)量，所以為了使得計(jì)算更加具有參考性，筆者把時(shí)間周期拉長，即計(jì)算2013年1月至2014年3月共15個月期間的鐵鋼平衡模型，這樣鐵鋼平衡模型就可以平滑掉個別月份數(shù)據(jù)的波動，能比較準(zhǔn)確的反映鐵鋼供需平衡。

此外，在計(jì)算鐵鋼供需平衡模型時(shí)，還需要考慮港口鐵礦石庫存量和鋼廠廠內(nèi)鐵礦石庫存量的變動。由于鋼廠廠內(nèi)鐵礦石庫存沒有，因此可通過Mysteel調(diào)查的鋼廠廠內(nèi)庫存可用天數(shù)來估算推導(dǎo)。由于計(jì)算過程比較復(fù)雜，筆者在此主要展示結(jié)果，其中國產(chǎn)礦的品位以22.36%、進(jìn)口礦平均品位以55.65%（因進(jìn)口礦除了澳礦和巴礦高品位礦外，還有其他國家品位相對較低的礦石）計(jì)算。國內(nèi)鐵礦石消耗量按照公式（=國產(chǎn)礦產(chǎn)量+進(jìn)口量-港口庫存增量-鋼廠庫存增量，所有鐵礦石品種均換算成62%品位的鐵礦石量）來計(jì)算，生鐵實(shí)際生產(chǎn)所需的礦石消耗量由生鐵產(chǎn)量換算成62%品位的礦石。

計(jì)算結(jié)果如圖3所示，我們可以發(fā)現(xiàn)2013年1月以來累計(jì)國內(nèi)鐵礦石消耗量遠(yuǎn)大于生鐵生產(chǎn)所需礦石量（利用生鐵產(chǎn)量換算成62%品位的礦石），15個月期間的差額達(dá)到了1.2億噸，相當(dāng)于7448萬噸的生鐵或粗鋼產(chǎn)量，同期粗鋼與生鐵實(shí)際產(chǎn)量的差為9446萬噸。以上計(jì)算結(jié)果可能不是非常準(zhǔn)確，但由于計(jì)算時(shí)的鐵礦石品位都是比較低的，所以實(shí)際差額可能會更大。我們暫且不去計(jì)較差額數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，還是可以得出一個很明顯的結(jié)論，即國內(nèi)生鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)可能被低估了，和粗鋼產(chǎn)量是比較一致的。

圖2生鐵與粗鋼產(chǎn)量比值變化情況（萬噸）圖3鐵礦石消耗量與生鐵產(chǎn)量對比（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端、鋼聯(lián)期貨數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端、鋼聯(lián)期貨

另外，我們也可以從粗鋼和生鐵產(chǎn)量的數(shù)據(jù)對比來分析。由于粗鋼生產(chǎn)部分用到了廢鋼，所以月度生鐵產(chǎn)量總是小于粗鋼產(chǎn)量。不過，它們二者的比值應(yīng)該是比較穩(wěn)定的。從圖2可看出，2012年1月至今，生鐵與粗鋼產(chǎn)量的比值處于下滑趨勢，也就是說廢鋼的利用量可能上升了。圖2中的比值均值為0.914，2013年11月至今年3月份的比值數(shù)據(jù)明顯小于均值，換算到具體的量來看，應(yīng)該是實(shí)際粗鋼產(chǎn)量高于理論值300萬噸左右。因此，這里就有一個問題，即要么粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)偏高了，要么是生鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)偏低了，那倒底是哪種情況呢？這個我們從圖2數(shù)據(jù)可以看出，生鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)低估的概率較大，粗鋼產(chǎn)量應(yīng)該比較符合預(yù)期。

2、從季節(jié)性規(guī)律看，一季度粗鋼產(chǎn)量同樣基本符合預(yù)期

從以往粗鋼月度產(chǎn)量的歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，每年1-2月份都是全年產(chǎn)量相對較低的月份，3-7月份是全年產(chǎn)量相對較高的月份，到了四季度粗鋼產(chǎn)量將再次回落。另外，我們將過去9年每月的粗鋼產(chǎn)量除于全年粗鋼月均產(chǎn)量值可以得到一個比值，用以判定當(dāng)月產(chǎn)量的變化規(guī)律，如表2所示。表中紅色背景月份表明是全年12個月中產(chǎn)量較高的月份，綠色則表明是產(chǎn)量較低的月份，由此可見2010年至2013年粗鋼產(chǎn)量釋放的規(guī)律是1-2月份和8-12月份是低產(chǎn)量月份，3-7月份是高產(chǎn)量月份。

利用以上的季度變化規(guī)律，可以推算出2014年的系數(shù)情況，進(jìn)而推算出2014年全年的粗鋼產(chǎn)量變化情況，如圖5所示（具體算法不公布）。從圖5可以看到，2014年1-2月份粗鋼產(chǎn)量值與預(yù)測值比較接近，但3月份數(shù)據(jù)就高預(yù)測值303萬噸，預(yù)測值為6722萬噸，實(shí)際為7025萬噸。然而，利用本模型預(yù)測每年3月份的數(shù)據(jù)和實(shí)際數(shù)據(jù)相比都會出現(xiàn)較大的偏差，過去三年的偏差均值是負(fù)268萬噸，和今年的負(fù)303萬噸相差也是不大的。由此可見，從季節(jié)性規(guī)律分析來看，3月份粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，或略微偏高40萬噸左右。

圖42009-2013年粗鋼產(chǎn)量月度變化情況        表1  2009-2013年月產(chǎn)量與年均月產(chǎn)量比值

數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計(jì)局、鋼聯(lián)云終端數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計(jì)局、鋼聯(lián)云終端

圖52011-2014年粗鋼產(chǎn)量預(yù)估值與實(shí)際值對比（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計(jì)局、鋼聯(lián)期貨

3、數(shù)據(jù)驗(yàn)證：中鋼協(xié)數(shù)據(jù)的分析

市場對于統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)懷疑的主要依據(jù)在于中鋼協(xié)公布的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)和各大網(wǎng)站公布的高爐開工率數(shù)據(jù)。從絕對數(shù)值來看，1-3月份中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)粗鋼產(chǎn)量有1.833億噸，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)為2.01億噸，相差1700萬噸，日均產(chǎn)量差18.9萬噸。但是，從季節(jié)性變化規(guī)律來看，中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)基本一致，即1-2月份產(chǎn)量較低，3月份產(chǎn)量環(huán)比均明顯增加（中鋼協(xié)數(shù)據(jù)3月環(huán)比增13.6%，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)3月環(huán)比增約7%），符合表1中分析的季節(jié)性規(guī)律。造成差異的原因可能在于統(tǒng)計(jì)方式的不一樣，中鋼協(xié)全國產(chǎn)量數(shù)據(jù)是在重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上估算出來的，并非完全統(tǒng)計(jì)出來的，所以會存在誤差。筆者認(rèn)為，二者數(shù)據(jù)雖然絕對值有所差異，但均具有較大的參考價(jià)值。

此外，筆者從其他渠道獲悉的消息來看，由于去年四季度國家環(huán)保調(diào)控比較嚴(yán)厲，使得鋼鐵企業(yè)在上報(bào)產(chǎn)量的時(shí)候均有打折，并未如實(shí)上報(bào)，所以去年四季度的產(chǎn)量整體會顯得較低。對于未能上報(bào)的部分產(chǎn)量，則要在今年一季度補(bǔ)上去，這樣就容易造成一季度產(chǎn)量會猛的高于四季度，這種情況在以往年份也經(jīng)常出現(xiàn)的。

圖5中鋼協(xié)旬產(chǎn)量數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端、鋼聯(lián)期貨

綜上所述，筆者認(rèn)為統(tǒng)計(jì)局一季度粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，只是3月份單月產(chǎn)量數(shù)據(jù)可能略微偏高。雖然數(shù)據(jù)都可能不完全準(zhǔn)確，但筆者更傾向于主要利用統(tǒng)計(jì)局來研究分析，其它數(shù)據(jù)輔助參考用。

對于后期鋼價(jià)走勢，筆者認(rèn)為在鋼廠在4月份仍然會大量釋放產(chǎn)能（這從Mysteel高爐利用率周調(diào)查數(shù)據(jù)可以看出來），主要推動力在于鋼廠仍然有50-100元（前兩周有100-200）的噸鋼利潤，前期持續(xù)的價(jià)格下跌導(dǎo)致的資金緊張局面在4月份有所緩解，在有利潤的情況下只會加大生產(chǎn)力度以獲取更多的現(xiàn)金流和利潤。因此，雖然需求釋放導(dǎo)致社會庫存減少，但后期鋼材供給壓力只會繼續(xù)增加，加之今年需求釋放的可持續(xù)性偏差及行業(yè)資金緊張局面仍然存在，市場成交近期明顯轉(zhuǎn)淡，所以鋼材價(jià)格仍可能繼續(xù)下跌，不排除再創(chuàng)新低的可能，除非鋼廠控制產(chǎn)能釋放力度。操作上，4月10日以來我們就建議現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨工具執(zhí)行做空套保，目前該策略仍然可以，只是新單在介入時(shí)機(jī)的選擇上需要多研究下。