據(jù)經(jīng)濟之聲報道,近日國家發(fā)改委公布可再生能源、脫硝、除塵電價調(diào)整通知,價格調(diào)整自2013年9月25 日起執(zhí)行:
將向除居民生活和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以外的其他用電征收的可再生能源電價附加標準由0.8分/kwh 提高至1.5分/kwh;
將燃煤發(fā)電企業(yè)脫硝電價補償標準由0.8分/kwh 提高至1分/kwh;
對煙塵排放濃度低于30mg/m3(重點地區(qū)低于20mg/m3)的燃煤發(fā)電企業(yè)進行電價補償,補償標準0.2分/kwh;在保持現(xiàn)有銷售電價水平不變的情況下,利用電煤價格下降騰出電價空間解決上述電價調(diào)整資金來源。
燃煤標桿上網(wǎng)電價變相下調(diào)1分1,但燃煤電廠可通過相關(guān)環(huán)保投入,將電價影響控制在0.7分。1)此次電價調(diào)整,銷售電價不變,通過下調(diào)燃煤標桿上網(wǎng)電價,來實現(xiàn)可再生能源電價附加、脫硝、除塵等補貼電價的上調(diào),整體需下調(diào)燃煤標桿電價1分1;2)燃煤電廠可以通過增加環(huán)保投入,爭取脫硝、除塵電價補貼。根據(jù)2012版《火電廠大氣污染物排放標準正式版》,新建機組自2012 年1月1日開始執(zhí)行的污染物排放限值,存量機組到2014年7月1日需達到的排放限值要求,已經(jīng)讓發(fā)電商部分完成脫硝、除塵投入工作,因而此次電價結(jié)構(gòu)調(diào)整對于火力發(fā)電商的電價影響應在1分1以下。
若考慮燃煤標桿電價下調(diào)1分1,我們覆蓋主要火電商13年凈利潤下調(diào)2-5%;14年凈利潤下調(diào)12-24%。若火電商環(huán)保投入完成后,脫硝、除塵電價補貼到位,僅考慮可再生能源加價0.7 分的電價下調(diào),則主要火電商13年凈利潤下調(diào)1-4%,14年凈利潤下調(diào)8-17%。
調(diào)價后我們重點跟蹤的火電商13年P(guān)E 為6-13X,PB0.9-1.5X。
此次電價為結(jié)構(gòu)性調(diào)整,而非煤電聯(lián)動,我們預計市場仍會繼續(xù)之前對于板塊的擔心:年底實現(xiàn)煤電聯(lián)動,電價下調(diào)5%;但我們認為,出于電廠脫硫、脫硝、除塵等環(huán)保投入方面的壓力,且05 年以來煤價上行周期中,發(fā)改委對電價多次欠賬,年內(nèi)電價再次下調(diào)可能性有限。建議關(guān)注龍頭火電商;以及點火價差大、業(yè)績穩(wěn)定的地區(qū)型火電商內(nèi)蒙華電。
來源:光大證券
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