受價格超跌、需求回暖、大廠停產(chǎn)及對美韓雙反幾大因素影響，多晶硅價格已經(jīng)從底部開始恢復，料將維持一段時間。

　　現(xiàn)狀：近期的價格反彈是修復性行情，多晶硅價格仍然處于所有企業(yè)的成本線之下。多晶硅現(xiàn)貨價格已有多月處在$15-17/kg的水平，已低于眾多企業(yè)$20/kg的現(xiàn)金生產(chǎn)成本，導致國內(nèi)外眾多企業(yè)停、減產(chǎn)。國內(nèi)目前除協(xié)鑫中能和大全石河子新線開工率在50%以上外，其他基本處于停產(chǎn)/半停產(chǎn)狀態(tài)。而國外REC、Wacker和Hemlock也都宣布部分減產(chǎn)或是(變相)裁員。

　　短期看，價格反彈將維持一段時間。此次價格反彈的主要推動因素是供需逆轉(zhuǎn)和雙反預期。就供需而言，需求近期持續(xù)gesep全球節(jié)能環(huán)保網(wǎng)回暖，但多晶硅生產(chǎn)商在最近一段時間持續(xù)處于停產(chǎn)檢修的狀態(tài)，使得短期供需出現(xiàn)缺口，而這一停產(chǎn)檢修周期通常有一到兩個月，提供了價格復蘇的窗口期。

　　全年看，多晶硅供需將逐漸恢復平衡，價格有望恢復到主流企業(yè)的成本線。根據(jù)我們的預測，2013年全球36.3GW的裝機量與目前的多晶硅產(chǎn)能基本匹配。

　　長期看，多晶硅企業(yè)的合理利潤應該保證新進入企業(yè)有20%~25%的ROE。預計今年價格會維持在$20/kg以上的水平，甚至不排除反彈到$25/kg的可能，而企業(yè)多晶硅成本料進一步下降，因此多晶硅業(yè)務盈利能力今年預計會有明顯回升。我們認為，產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定之后，多晶硅的合理利潤應該滿足自有資金4~6年回收，由此計算的合理凈利潤在3~4萬人民幣/噸($4.76~6.35/kg)風險因素：短期風險主要是國內(nèi)對美韓多晶硅雙反的結果是否符合預期。

　　目前市場對此預期充分，但考慮到中日危機中拉攏韓國的政治大背景，且中國剛剛對韓面板反傾銷，這樣的大背景下是否會對韓國的多晶硅下狠手值得思考。

來源：生意社