◆政府換屆之后，投資拉動(dòng)的預(yù)期或有加強(qiáng)，城鎮(zhèn)化在中國經(jīng)濟(jì)中的地位將進(jìn)一步得到重視。

　　◆基建會(huì)好于2012年：鐵路投資會(huì)遠(yuǎn)好于2011年，房地產(chǎn)投資將觸底回升，汽車、機(jī)械、水利工程等其他行業(yè)會(huì)平穩(wěn)運(yùn)行，加之鋼材出口量穩(wěn)步回升，螺紋鋼期貨價(jià)格總體以重心上移為主。

　　◆期現(xiàn)價(jià)差的表現(xiàn)顯示出市場預(yù)期已在好轉(zhuǎn)，而行業(yè)利潤低位運(yùn)行不會(huì)引發(fā)大量賣出套保盤入場。

　　◆伴隨“兩會(huì)”的臨近，市場預(yù)期將繼續(xù)轉(zhuǎn)好，在需求的逐漸回升下，螺紋鋼期貨價(jià)格很可能在春節(jié)前后站上4000元/噸一線，穩(wěn)定在4000—4200元/噸區(qū)間運(yùn)行。

　　2012年全球經(jīng)濟(jì)分化明顯

　　全球經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇，美國狀況明顯強(qiáng)于日歐，其“財(cái)政懸崖”以及量化寬松政策仍將主導(dǎo)市場焦點(diǎn);歐元區(qū)整體狀況疲弱， 歐債危機(jī)影響漸行漸遠(yuǎn)，復(fù)蘇之路漫長。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將較為復(fù)雜

　　2013年是新一屆政府執(zhí)政的開局之年，是承前啟后的一年。外需疲弱、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，使得整體形勢會(huì)更加復(fù)雜。從最近召開的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議內(nèi)容看，國內(nèi)未來可能存在變革。

　　在房地產(chǎn)政策方面，會(huì)議提出“堅(jiān)持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策不動(dòng)搖，要繼續(xù)加強(qiáng)保障性住房建設(shè)和管理，加快棚戶區(qū)改造”。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資增速不會(huì)有大的下滑。

　　會(huì)議提到“積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，著力提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量”，相比去年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更加重視城鎮(zhèn)化在中國經(jīng)濟(jì)中的地位，特別提及了“農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化”的新概念。城鎮(zhèn)化也成為本輪股指及建材價(jià)格反彈的主要原因。

　　一季度粗鋼產(chǎn)量或維持高位

　　截至2012年10月，全球粗鋼產(chǎn)量為12.7億噸，中國粗鋼產(chǎn)量5.9億噸，占到全球產(chǎn)量的46.8%，這也是2010年以來的最高值。從全球粗鋼產(chǎn)量看，中國仍是名副其實(shí)的產(chǎn)鋼大國。中國房地產(chǎn)、基建增速維持平穩(wěn)，2009年、2010年增速大幅上升，這也促使國內(nèi)建筑鋼材產(chǎn)量大幅增長，目前基本維持在歷史高位。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，每年12月份粗鋼日均產(chǎn)量稍低于全年均值，預(yù)計(jì)2012年12月粗鋼日均產(chǎn)量將在190萬噸左右。明年一季度隨著春季開工預(yù)期，以及城鎮(zhèn)化如有實(shí)質(zhì)政策落實(shí)，粗鋼產(chǎn)量仍可能維持在190萬噸以上。

　　截至11月，粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為6.6億噸，去年全年粗鋼產(chǎn)量為6.85億噸，按照12月日均190萬噸粗鋼產(chǎn)量估算，2012年全年粗鋼累計(jì)產(chǎn)量約在7.19億噸，預(yù)計(jì)同比增長4.96%。從20年的粗鋼和鋼材產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，鋼鐵行業(yè)黃金發(fā)展期很可能已經(jīng)過去。后工業(yè)化時(shí)代，淘汰落后產(chǎn)能，發(fā)展附加值更高的特種鋼會(huì)是下一階段的主要趨勢。根據(jù)估算，2013年全年粗鋼產(chǎn)量會(huì)在7.9億噸左右，增速為9.4%，高于今年，但仍然會(huì)顯著低于2001—2007年20%的水平。

　　地產(chǎn)、基建會(huì)好于2012年

　　固定資產(chǎn)投資增速已觸底，“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)還得以基建為保障

　　下游需求是引導(dǎo)工業(yè)品價(jià)格的主要因素，而基建和房地產(chǎn)是引導(dǎo)鋼價(jià)走勢主導(dǎo)因素，從最近召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來看，2013年基建和房地產(chǎn)投資會(huì)好于2012年。2012年三季度開始，新的基建項(xiàng)目包括鐵路、機(jī)場、水利等開始密集開工，2013年會(huì)存在階段性施工高峰期。截至11月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速為20.7%，低于去年同期24.5%的水平，全年投資增速基本維持在20%—21%之間，預(yù)計(jì)2013年投資增速會(huì)重回到25%附近。

　　鐵路投資會(huì)遠(yuǎn)好于2011年，稍強(qiáng)于2012年

　　根據(jù)鐵路“十二五”發(fā)展規(guī)劃，“十二五”期間我國共計(jì)安排鐵路基建投資2.3萬億元，到2015年，全國鐵路營業(yè)里程達(dá)12萬公里以上，復(fù)線率和電氣化率分別達(dá)到50%和60%，基本建成以“四縱四橫”客運(yùn)專線為主要骨架的國家快速鐵路網(wǎng)。按照規(guī)劃，2013—2015年還將有5000公里的高速鐵路在建或即將開工，目前除北京—上海、北京—哈爾濱、北京—深圳高鐵基本通車外，其它“四橫一縱”鐵路還未有完全建成高鐵專線。2013年鐵路投資很可能會(huì)稍好于2012年，全年投資可能接近6700億元，同比增長6.4%。高鐵、城市軌道會(huì)成為2013年基建的焦點(diǎn)，需求釋放很可能在一季度就會(huì)有所表現(xiàn)。

　　房地產(chǎn)投資將觸底回升，各級城市可能有分化

　　對于房地產(chǎn)調(diào)控，新一屆政府很可能更注重市場的作用，不會(huì)一味以壓抑需求為調(diào)控手段，擴(kuò)大供應(yīng)，從根本上調(diào)節(jié)供需矛盾會(huì)是下一屆政府調(diào)控房地產(chǎn)的重點(diǎn)。從土地購置面積和土地供應(yīng)數(shù)據(jù)看，觸底回升的跡象非常明顯。目前房地產(chǎn)投資增速穩(wěn)定在16.7%附近，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于近10年27%的均值水平，隨著房地產(chǎn)銷售狀況轉(zhuǎn)好，2013年一季度投資增速有望回升到20%附近。

　　汽車、機(jī)械、水利工程等其他行業(yè)會(huì)平穩(wěn)運(yùn)行

　　截至2012年11月份，全國汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量1748萬輛，全年很可能破1900萬輛。汽車行業(yè)經(jīng)歷了2009年、2010年的“井噴式”發(fā)展后，開始進(jìn)入調(diào)整期，2012年1月增速達(dá)到底部后逐漸回升，全年基本在4%左右低位增速運(yùn)行，2013年汽車行業(yè)增速可能維持在4%左右的水平。

　　2011年的鐵路投資減速影響到了2012年鐵路機(jī)車的采購。2013年鐵路機(jī)車的采購增速應(yīng)會(huì)加快，隨著北京到哈爾濱、北京到深圳的高鐵通車，鐵路機(jī)車增速有望恢復(fù)到20%的水平。

　　從房地產(chǎn)銷售狀況看，2013年的家電銷售增速有望繼續(xù)回升。另已有市場傳言，工信部正在醞釀待2013年1月家電下鄉(xiāng)政策到期后，出臺新的家電產(chǎn)業(yè)扶持政策，這會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)家電行業(yè)穩(wěn)固回升。保守估計(jì)，家電行業(yè)粗鋼消耗整體增速為3.5%。

　　期現(xiàn)價(jià)差與行業(yè)利潤分析

　　期現(xiàn)價(jià)差回歸理性，目前期價(jià)并未高估

　　隨著各方參與者進(jìn)入市場，螺紋鋼的期現(xiàn)價(jià)差將會(huì)走向平穩(wěn)。目前，現(xiàn)貨市場對期貨價(jià)格的跟隨跡象非常明顯，唐山地區(qū)鋼坯價(jià)格已開始以期貨價(jià)格作為重要參考。中長期看，期現(xiàn)價(jià)差很可能會(huì)處于-300—300元/噸區(qū)間運(yùn)行。

　　目前上海地區(qū)主流三級螺紋鋼(磅計(jì))與期貨主力合約價(jià)格比較，期價(jià)一改前期大幅貼水，而轉(zhuǎn)變?yōu)樾》�升水約30元/噸的水平，這顯示出市場預(yù)期已發(fā)生改變。這種預(yù)期的轉(zhuǎn)變還會(huì)持續(xù)，現(xiàn)貨市場雖然處于淡季，需求不旺，但價(jià)差結(jié)構(gòu)的變化仍可能體現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格停滯不前，而期貨價(jià)格繼續(xù)走高，進(jìn)而拉動(dòng)期現(xiàn)價(jià)差繼續(xù)攀升，在預(yù)期好轉(zhuǎn)時(shí)，價(jià)差回升至200元/噸以上合情合理。

　　行業(yè)利潤不斷下滑，或抑制鋼企擴(kuò)大賣出套保的沖動(dòng)

　　從大的周期看，行業(yè)整體利潤狀況已經(jīng)處于不斷下滑的過程中，這與行業(yè)長期調(diào)整期有關(guān)。短期來看，近期鐵礦石價(jià)格的快速反彈，大大侵占了鋼企利潤。從動(dòng)態(tài)的成本模型觀察，無論大小鋼企，螺紋鋼的毛利水平再次跌至盈虧平衡點(diǎn)附近，這使得粗鋼的產(chǎn)量并不會(huì)繼續(xù)快速上升，同時(shí)，對于有賣出套保需求的鋼企也暫時(shí)沒有擴(kuò)大賣出套保頭寸的沖動(dòng)。

　　螺紋鋼期貨技術(shù)分析

　　K線組合與形態(tài)

　　從日K線走勢上看，2012年螺紋鋼期貨價(jià)格走勢整體呈現(xiàn)反勾型，期貨價(jià)格從4月份一路振蕩下跌至3214元/噸，在9月探底并逐漸企穩(wěn)回升。形態(tài)上，日K線在經(jīng)過了觸底反彈以及此后的盤整回升后，有形成“頭肩底”經(jīng)典底部K線形態(tài)的可能，頸線位在3790—3800元/噸區(qū)間，右肩相較于左肩稍低一些。目前價(jià)格處于3790—3800元/噸盤整確認(rèn)反抽，如果后市能進(jìn)一步突破3800元/噸，則基本確認(rèn)“頭肩底”形態(tài)成立。

　　周K線上也有類似“W”底的經(jīng)典底部K線形態(tài)形成的跡象，目前期貨價(jià)格也已經(jīng)突破了3720元/噸的頸線位，后市如果能夠反抽確認(rèn)，則“W”底形態(tài)也基本成立，從底部形態(tài)推算上升目標(biāo)位大致在4000元/噸。

　　周期與波浪理論

　　目前，螺紋鋼期貨價(jià)格正處于新一輪周期的上升趨勢當(dāng)中。從波浪理論分析看，底部3214—3717元/噸為第一浪，此后的調(diào)整則為第二浪調(diào)整，3500元/噸至目前的快速攀升階段則為第三浪，目前處于上升階段的第三浪當(dāng)中。在周期時(shí)間上，我們認(rèn)為本輪周期的上升趨勢將大致維持6個(gè)月左右，即明年2月之前將維持上升趨勢，在這段時(shí)間內(nèi)如果沒有跌破3480元/噸頸線位，維持目前處于新周期的推論不變，并且認(rèn)為該趨勢將進(jìn)一步發(fā)展完成五浪的上升趨勢，之后再走出三浪的下跌趨勢完成本輪周期。

　　2013年一季度走勢展望

　　政府換屆之后，投資拉動(dòng)的預(yù)期或有加強(qiáng)，城鎮(zhèn)化在中國經(jīng)濟(jì)中的地位將進(jìn)一步得到重視�；�建會(huì)好于2012年：鐵路投資會(huì)遠(yuǎn)好于2011年，房地產(chǎn)投資將觸底回升，汽車、機(jī)械、水利工程等其他行業(yè)會(huì)平穩(wěn)運(yùn)行，加之鋼材出口量穩(wěn)步回升，螺紋鋼期貨價(jià)格總體以重心上移為主。期現(xiàn)價(jià)差的表現(xiàn)顯示出市場預(yù)期已在好轉(zhuǎn)，而行業(yè)利潤低位運(yùn)行不會(huì)引發(fā)大量賣出套保盤入場。伴隨“兩會(huì)”的臨近，市場預(yù)期將繼續(xù)轉(zhuǎn)好，在需求的逐漸回升下，螺紋鋼期貨價(jià)格很可能在春節(jié)前后站上4000元/噸一線，穩(wěn)定在4000—4200元/噸區(qū)間運(yùn)行。

來源：期貨日報(bào)