南非儲(chǔ)量相對(duì)豐富,分布較集中,能源消費(fèi)以煤炭為主。南非煤炭以低質(zhì)高灰分,低硫的煙煤為主,儲(chǔ)量為301.56億噸,位居全球第九,在非洲居首,儲(chǔ)采比為118年,75%以上的煤炭資源分布在中央盆地,從能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)看,在一次性能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中煤炭占比超70%。

　　南非產(chǎn)量穩(wěn)定,行業(yè)集中度高。根據(jù)BP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2011年南非煤炭產(chǎn)量為2.55億噸,占世界總產(chǎn)量的3.6%,位居全球第七位,十年的年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為1%;前五家煤炭生產(chǎn)企業(yè)的原煤產(chǎn)量占總產(chǎn)量的比重接近80%。

　　外運(yùn)受鐵路運(yùn)力制約,未來(lái)逐步改善。煤炭外運(yùn)尤其出口煤炭,主要通過(guò)Transnet公司的鐵路運(yùn)往理查德港,鐵路運(yùn)力為6800萬(wàn)噸,嚴(yán)重制約煤炭出口。2012年,Transnet公司計(jì)劃在未來(lái)7年內(nèi)投資316億蘭特,擴(kuò)建運(yùn)煤專(zhuān)線(xiàn),將運(yùn)力提升至8100萬(wàn)噸/年,遠(yuǎn)期還可以升至9750萬(wàn)噸/年。理查德港計(jì)劃未來(lái)5年將吞吐量擴(kuò)大到105百萬(wàn)噸。

　　南非出口煤炭超總量的四分之一,未來(lái)出口對(duì)產(chǎn)量增長(zhǎng)貢獻(xiàn)大。近些年,南非出口煤炭約為7000多萬(wàn)噸,約占總產(chǎn)量的27%,其中97%以上煤炭由理查德港出口,主要出口地區(qū)為歐洲、亞洲、中東、非洲和南美洲,尤其隨著中國(guó)和印度煤炭消費(fèi)量上升,出口亞洲地區(qū)的煤炭日益增多,其余地區(qū)呈下降趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)11-15年出口煤炭量貢獻(xiàn)70%以上的產(chǎn)量增量。

　　南非煤炭?jī)r(jià)格、成本及盈利狀況。受煤質(zhì)、運(yùn)輸距離及產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的影響,南非煤炭的國(guó)內(nèi)外價(jià)格相差較大,國(guó)內(nèi)價(jià)格約是出口價(jià)格的30%;通過(guò)研究Optimum兩礦區(qū)的開(kāi)采成本,我們發(fā)現(xiàn)兩礦開(kāi)采成本分別為27.6美元/噸、30.6美元/噸,按美元兌人民幣匯率6.23計(jì)算,開(kāi)采成本僅為172元/噸、為190.7元/噸;我們統(tǒng)計(jì)了Anglo、Optimum、Xstratacoal三家企業(yè)盈利情況,三家公司息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)率(EBITDAmargin)在20-34%之間,息稅前利潤(rùn)率(EBITmargin)在5%-12%之間。

來(lái)源：山西證券