經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇刺激用電需求繼續(xù)回升。1-11月，全社會用電量4.5萬億千瓦時，同比增速繼續(xù)回升0.2個百分點(diǎn)至5.1%，全年增速預(yù)計在5%以上，符合我們的預(yù)期。從單月數(shù)據(jù)看，隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)復(fù)蘇，下游工業(yè)企業(yè)開工率的提高刺激用電需求回升，11月單月用電量同比增7.6%，較10月份提高1.5個百分點(diǎn)；分產(chǎn)業(yè)看，一產(chǎn)同比降0.7%，二產(chǎn)同比增7.0%，三產(chǎn)同比增12.4%，城鄉(xiāng)居民同比增8.2%，增速較上月均有明顯回升，各產(chǎn)業(yè)對全社會用電量同比增速的貢獻(xiàn)度分別為-0.1%、71.5%、17.0%和11.9%。

    火電發(fā)電量結(jié)束負(fù)增長，機(jī)組利用率提升。在需求回升的刺激下，11月全國發(fā)電量4011億千瓦時，同比增7.9%，增速較10月提高1.5個百分點(diǎn)；其中水電同比增19.4%，增速較10月下降33.5個百分點(diǎn)；在總需求回升和水電季節(jié)回落的疊加效應(yīng)下，火電發(fā)電量同比增4.9%，結(jié)束連續(xù)7個月負(fù)增長；分地區(qū)看，11月四川、貴州及湖北等水電大省火電發(fā)電量同比大幅提升，但湖南、廣東兩省火電發(fā)電量同比仍下降10%以上。機(jī)組利用小時方面，1-11月，水電3351小時，同比增497小時；火電4507小時，同比降301小時；從單月環(huán)比數(shù)據(jù)看，11月水電機(jī)組利用小時下降27.3%，而火電提升12.2%。

    水電新增裝機(jī)逆勢增長。11月底，全國6000千瓦以上發(fā)電設(shè)備容量達(dá)10.75億千瓦，同比增8.2%，較10月底降0.2個百分點(diǎn)。1-11月，新增發(fā)電裝機(jī)5730萬千瓦，同比少增897萬千瓦，其中11月新增977萬千瓦。在電源裝機(jī)增速整體趨緩的背景下，水電新增裝機(jī)同比逆勢增長，1-11月累計新增1312萬千瓦，同比增27.6%，其中11月新增277萬千瓦，創(chuàng)年內(nèi)新高。

    固定資產(chǎn)投資，電網(wǎng)電源一升一降，火電投資萎縮，水電投資大增。

    1-11月，電力基本建設(shè)投資完成額6200億，同比基本持平，其中電網(wǎng)投資升2.1%，電源投資降2.3%。電源投資在整體呈下降態(tài)勢下，亦出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，火電投資受大環(huán)境制約今年以來持續(xù)萎縮，1-11月投資794億，同比降13.2%，水電投資繼續(xù)保持較快增長，前11個月完成投資1028億，同比大增31.5%。

來源：東北證券