永泰能源(600157)從2009年開始，公司開啟煤礦擴(kuò)張之路，到2011年末控股10家焦煤企業(yè)，保有儲(chǔ)量2.83億噸，控股1家動(dòng)力煤企業(yè)，保有儲(chǔ)量11.4億噸，總核定產(chǎn)能1260萬噸/年。2011年實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量263萬噸，同比增長177%。2012年收購國內(nèi)靈石銀源100%和山西康偉65%股權(quán)，合計(jì)焦煤保有儲(chǔ)量約3.95億噸，465萬噸/年焦煤產(chǎn)能。收購?fù)瓿珊�，公司年產(chǎn)能達(dá)到1725萬噸。
　　
　　未來產(chǎn)銷量快速增長。預(yù)計(jì)收購整合完成后，公司2012-2014年原煤產(chǎn)量分別為768(+192%)、1006(+31%)、1268(+26%)萬噸，其增速是煤炭行業(yè)中較好的。且公司未來的持續(xù)收購仍值得期待。開發(fā)海外項(xiàng)目方面，澳洲500萬噸/年項(xiàng)目已啟動(dòng)前期工作。公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是2020年產(chǎn)能達(dá)到3000萬噸，基于2012年768萬噸預(yù)測產(chǎn)量，未來復(fù)合年均增速約為18.6%。
　　
　　公司連續(xù)四次收購的對價(jià)相對較低，且收購煤礦多為新建礦井，生產(chǎn)成本和管理費(fèi)用等也較低，但收購也帶來較多負(fù)債，財(cái)務(wù)費(fèi)用陡增。公司已啟動(dòng)H股融資，隨產(chǎn)量快速增長，噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用將逐年下降。預(yù)計(jì)2012年噸煤凈利將維持120元以上。預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.45、0.62和0.72元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為17、13和11倍，給予公司目標(biāo)價(jià)10元，“買入”評級。
　　
　　來源：金融投資報(bào)