煤炭資源稅改革窗口開啟
　　
　　煤炭資源稅改革已經(jīng)"箭在弦上"。財政部部長謝旭人昨日表示，要繼續(xù)深化資源稅改革，將煤炭等資源品目逐步納入從價計征范圍，并適當(dāng)提高稅負(fù)水平，這是自去年資源稅改革以來官方首次明確表態(tài)把煤炭納入資源稅征收范圍。在業(yè)內(nèi)人士看來，目前經(jīng)濟增速下滑、煤炭市場疲軟，為煤炭資源稅改革提供了時機，在此背景下，官方這一表態(tài)或暗示煤炭資源稅改革的窗口已經(jīng)開啟。
　　
　　資源稅征收圈定煤炭
　　
　　昨日，財政部網(wǎng)站刊發(fā)了謝旭人《統(tǒng)一思想狠抓落實大力支持節(jié)能減排工作》的文章，謝旭人表示，將會深化資源產(chǎn)品價格改革，將煤炭等資源品目逐步納入從價計征范圍。
　　
　　謝旭人這一表態(tài)被業(yè)界認(rèn)為煤炭資源稅改革時機已經(jīng)到來。"煤炭資源稅早晚會納入資源稅改革范圍，這項改革已經(jīng)到了不得不做的地步。"廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟研究中心主任林伯強表示，盡管此項改革不會快速在大范圍內(nèi)推出，但是官方的這一表述也可能暗示資源稅改革的時機已經(jīng)到來。
　　
　　自2011年全國范圍內(nèi)實施原油、天然氣資源稅改革后，煤炭資源稅改革就被看做是下一階段資源稅改革的目標(biāo)。此前，國家發(fā)改委發(fā)布的《煤炭工業(yè)發(fā)展"十二五"規(guī)劃》表示，要按照清費立稅的原則，積極推進煤炭稅費綜合改革。
　　
　　物價平穩(wěn)提供改革時機
　　
　　"今年以來經(jīng)濟增速下行和煤炭市場疲軟，煤炭價格大幅度下跌，物價也維持在一個較低水平，目前將煤炭資源稅改為從價計征是一個比較好的時機。"中國人民大學(xué)教授安體富表示，地方財政普遍緊張也"倒逼"資源稅改革盡快推出。因為資源稅為地方稅種，其收入歸地方，煤炭推行從價計征后，資源稅收入會增加，相應(yīng)地方政府的收入也會增加。
　　
　　如安體富所述，去年開始推行資源稅改革以來，在今年上半年稅收增速整體下滑的背景下，前6個月資源稅比去年同期增長68.3％。"此前中央和地方財力關(guān)系就需要理順，受經(jīng)濟增速下滑影響，今年地方政府財力吃緊，在此背景下進行煤炭資源稅改革既能完善稅制，也能緩解地方財力緊張局面。"安體富說。
　　
　　稅率設(shè)置需考慮企業(yè)壓力
　　
　　一旦在煤炭領(lǐng)域推廣資源稅改革，下游企業(yè)可能會受影響，因而業(yè)內(nèi)人士建議，改革時可適當(dāng)考慮企業(yè)承受力。
　　
　　"一旦資源稅改革鋪開，企業(yè)成本上升，勢必將成本壓力轉(zhuǎn)嫁到電力、鋼鐵等下游產(chǎn)業(yè)，企業(yè)未來的利潤空間會越來越小，所以在推廣此項改革前可適當(dāng)考慮企業(yè)承受能力。"安體富表示。
　　
　　林伯強告訴記者，煤炭在我國一次能源消費結(jié)構(gòu)中占到了70％，煤炭發(fā)電提供了80％的電量，如果煤炭資源稅改為從價計征后，設(shè)置過高的稅率會對宏觀經(jīng)濟和下游企業(yè)產(chǎn)生較大影響。我國可以仿照去年油氣資源稅稅率改革，將煤炭資源稅率設(shè)在5％。
　　
　　陽泉煤業(yè)(600348,股吧)(600348)：資產(chǎn)注入依然是催化劑買入
　　
　　煤炭產(chǎn)銷量小幅增長，售價提高較多上半年公司煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)量1274萬噸，較去年同期增加342萬噸；收購集團1007萬噸，其中包括557萬噸原料煤，收購煤較去年同期的1025萬噸有所減少，主要是公司收購新景礦后關(guān)聯(lián)交易減少所致；商品煤銷量2179萬噸，較去年增加265萬噸，上半年公司產(chǎn)銷量與去年同期小幅增長。上半年公司煤炭平均售價為475元/噸，較去年同期的442元/噸增加33元/噸，其中塊煤售價747元/噸，同比僅提高5元/噸；噴粉煤價格自去年下半年以來一直穩(wěn)定提高，上半年公司售價為756元/噸，較09年的655元/噸均價提高了101元/噸，較去年同期提高了85元/噸；末煤價格404元/噸，較09年的368元/噸提高了36元/噸；公司在建的平舒煤業(yè)溫家莊煤礦二期工程已完成30.15%，開元選煤廠技改工程已完成30.63%；公司通過天泰投資(51%權(quán)益)收購了70-80個礦，大約10多億儲量，產(chǎn)能預(yù)計2000多萬噸，今年也會有所產(chǎn)量；成本提升較快，洗塊煤受影響最大，末煤影響最小上半年公司平均毛利率為24.6%，其中洗塊煤47.6%，較09年的51.2%下降了3.6%，在公司幾類產(chǎn)品中成本提升最快，上半年噸煤成本達(dá)到392元/噸，較去年同期提高了約30元/噸，而價格卻僅提高了5元/噸；噴粉煤毛利率42.7%，較去年同期約40%的毛利率有所提升，噸煤成本達(dá)到433元/噸，較去年同期增加30元/噸，但價格提高了85元/噸；末煤毛利率提升最大，上半年為10.4%，較去年同期的1.8%和09年全年的5.6%大幅提升，噸煤成本為362元/噸，僅較去年同期增加3元/噸。
　　
　　電力、供熱扭虧，其他業(yè)務(wù)收入大增上半年供熱2.38億千焦，業(yè)務(wù)供熱價為0.107元/千焦，較去年同期的0.19元/千焦有所下降，但供熱業(yè)務(wù)毛利率迅速回升，由虧損21%提升至27.2%毛利率；電力業(yè)務(wù)發(fā)電量5.55億度，平均電價為0.117元/度，較去年有所下降，但電力業(yè)務(wù)毛利率也由去年的-3.6%提升至17.7%。公司非主營業(yè)務(wù)上半年收入29.85億，較去年同期的7.04億大幅增長，其他業(yè)務(wù)毛利率為5.9%，與年報的6%基本持平；價格穩(wěn)定且存在資產(chǎn)注入預(yù)期，維持買入評級今年下半年以來無煙煤價格一直保持穩(wěn)定，目前陽泉無煙洗塊煤價格保持在985元/噸水平，較前期960元/噸提高了25元；陽泉噴吹煤價格自今年以來也一直保持小幅上漲走勢，僅7月末小幅下調(diào)了10元/噸，目前維持在900元/噸水平。此外，我們也一直強調(diào)公司是山西五大集團中整體上市進程最快的一家；資產(chǎn)注入仍是公司股價的重要催化劑，本部煤炭產(chǎn)量較為穩(wěn)定，主要來自現(xiàn)有礦技改和整合小煤礦放量，我們維持對公司買入評級，在不考慮資產(chǎn)注入條件下，預(yù)測2010-2012年EPS分別為1.14、1.16、1.19元，目標(biāo)價20元，相當(dāng)于10年18PE。（中信建投李俊松）
　　
　　中國神華(601088)：現(xiàn)貨銷售比例大幅提升資產(chǎn)注入預(yù)期臨近
　　
　　業(yè)績好于預(yù)期。2010年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入697.31億元，同比增長22.2%；實現(xiàn)利潤總額228.54億元，同比增長18.97%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤186.32億元，同比增長16.6%；基本每股收益0.937元。
　　
　　煤炭量價齊升是公司業(yè)績增長的主要原因。2010年上半年，公司商品煤產(chǎn)量109.2百萬噸，同比增長3.2%；商品煤銷售量137.4百萬噸，同比增長11.6%。煤炭銷售價格也有所提高，上半年公司煤炭銷售平均價格為421.8元/噸，同比增長8.4%。另外，公司雖然提高了合同煤價格(382.8元/噸)，但仍然低于現(xiàn)貨價(465.5元/噸)，公司大幅提高了現(xiàn)貨煤銷售比例。上半年，國內(nèi)煤炭銷售現(xiàn)貨煤銷售55.6百萬噸，同比大幅增長54.4%，占國內(nèi)銷售量比例也從去年同期的30.7%上升到42.2%,這也為公司業(yè)績增長起到重要作用。
　　
　　公司煤炭銷售主要集中在華北和華東地區(qū)，華中和華南地區(qū)銷售占比進一步下降，這也與區(qū)域有關(guān)，華中和華南地區(qū)進口越南、印度尼西亞和澳大利亞地區(qū)煤炭成本更低。
　　
　　電力部門業(yè)績大幅增長�？偘l(fā)電量682.6億千瓦時，同比大幅增長57.0%，總售電量635.5億千瓦時，同比大幅增長57.5%。
　　
　　主要是上半年公司新增6臺燃煤機投產(chǎn)，新增裝機容量3140兆瓦。
　　
　　公司裝機容量的提高，進一步提升公司煤電一體化優(yōu)勢。上半年，公司煤炭對內(nèi)銷售達(dá)29.8百萬噸，占比達(dá)22.6%。
　　
　　自有鐵路運輸周轉(zhuǎn)量73.7十億噸公里，同比增長8.5%。
　　
　　維持"推薦"投資評級。公司作為我國最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)，具有煤-路-港-電一體化無可比擬的競爭優(yōu)勢以及抗風(fēng)險能力，并且公司資產(chǎn)注入的預(yù)期越來越近。我們上調(diào)公司2010、2011年的EPS分別至1.81元、2.01元，目前的股價對應(yīng)市盈率分別為13.15倍、11.81倍，估值優(yōu)勢非常明顯。我們維持公司"推薦"投資評級。（東莞證券李隆海）
　　
　　兗州煤業(yè)(600188)：收購內(nèi)蒙煤炭資源估值有優(yōu)勢
　　
　　協(xié)議生效前提：昊盛公司未來能夠依法以自身名義取得石拉烏素井田的探礦權(quán)，并以昊盛公司為項目主體或申請主體辦理石拉烏素井田所需的一切必要批準(zhǔn)、許可或授權(quán)，包括但不限于探礦權(quán)證、項目批文、采礦許可證等。
　　
　　收購總價66.49億元，其中資源價款66.31億元，控股權(quán)益資源量8.38億噸。從協(xié)議條款看，資源價款包含了取得控礦權(quán)價款的金額，折合噸煤探礦權(quán)價款7.9，假設(shè)資源量中有70%可采，折合噸煤采礦權(quán)價款11.3元，雖然鄂爾多斯(600295,股吧)地區(qū)煤質(zhì)優(yōu)質(zhì)良，但該價格并不算便宜。
　　
　　本次收購是公司今年在內(nèi)蒙古的第二筆收購。公司年初已經(jīng)收購60萬噸甲醇項目，同時獲取配套資源16億噸，加上本次收購取得的8.38億噸，公司在內(nèi)蒙鄂爾多斯地區(qū)已取得24億噸優(yōu)質(zhì)動力煤。2-3年內(nèi)不太可能貢獻(xiàn)業(yè)績，但為公司的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　
　　上半年匯總損失已彌補。公司去年底收購澳大利亞Felix煤礦，貸款30.5億美元，因上半年澳元對美元大幅貶值，導(dǎo)致公司匯總損益損失10.5億元人民幣，折合每股收益減少0.21元。目前澳元對美元匯率已回升至0.917以上，已經(jīng)高于去年最后一天的0.896，因此三季度匯兌損失有望充回，三季報值得期待。
　　
　　因澳元匯率回升上調(diào)公司全年業(yè)績。我們預(yù)計公司2010-2012年每股收益分別為1.3、1.4、1.55，對應(yīng)動態(tài)PE分別為14、13、12倍，估值具有優(yōu)勢，維持持有評級。（華寶證券王廣舉）
　　
　　蘭花科創(chuàng)(600123)：亞美大寧復(fù)產(chǎn)強烈推薦
　　
　　亞美大寧復(fù)產(chǎn)可增加短期收益：亞美大寧公司煤礦為優(yōu)質(zhì)無煙煤礦，目前產(chǎn)能為400萬噸/年，技改可增至600萬噸/年。亞美大寧上半年實現(xiàn)凈利潤76662.39萬元，目前公司持股比例為36%，給公司貢獻(xiàn)投資收益27598.46萬元，占公司上半年凈利潤的38.66%，折合EPS0.48元。
　　
　　由于我們預(yù)計下半年無煙煤價格與上半年相差不大，亞美大寧礦上下半年的盈利能力也將無太大差異。亞美大寧上半年生產(chǎn)截至到6月13日，其生產(chǎn)天數(shù)為160天左右，下半年從9月4日復(fù)產(chǎn)的生產(chǎn)天數(shù)為120天左右，考慮到下半年產(chǎn)銷量一般大于上半年，則亞美大寧下半年的4個月有望給公司實現(xiàn)0.42元的EPS。
　　
　　若亞美大寧今年不能復(fù)產(chǎn)，則全年貢獻(xiàn)EPS僅為0.48元，而如今亞美大寧在9月初就復(fù)產(chǎn)，則全年有望給公司貢獻(xiàn)EPS達(dá)0.9元。
　　
　　復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致股權(quán)問題短期仍難解決：亞美大寧是為數(shù)不多的由外資控股的合資煤炭企業(yè)，目前亞美大寧(香港)控股有限公司為控股股東，持股56%，根據(jù)公司2010年5月27日與亞美大寧(香港)簽署的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書，由亞美大寧(香港)向公司轉(zhuǎn)讓10%的亞美大寧的股權(quán)，并有條件的再轉(zhuǎn)讓1%的股權(quán)。
　　
　　亞美大寧6月13日停產(chǎn)的原因就是監(jiān)管部門由于其股權(quán)糾紛未能解決，不愿發(fā)放新的采礦許可證，以停產(chǎn)來催促各方盡快解決好股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題。但目前股權(quán)問題還未完全解決就已復(fù)產(chǎn)，則使得本已不能迅速解決的股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題，變得更加緩慢。一旦股權(quán)問題遲遲得不到解決，則公司長期收益將難得到保證。
　　
　　投資建議：我們預(yù)計公司2010年、2011年、2012年將分別實現(xiàn)每股收益2.21元、2.79元及3.11元，以9月6日收盤價30.63元計，對應(yīng)市盈率分別為13.83、10.96及9.85倍，給予公司"強烈推薦"評級。（第一創(chuàng)業(yè)練偉）
　　
　　神火股份(000933)：鋁業(yè)加大業(yè)績波動買入
　　
　　業(yè)績大幅增長
　　
　　2010年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入93.91億元，同比大幅增長127.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.36億元，同比大幅增長241.37%；每股收益0.70元，同比大幅增長241.95%。公司營業(yè)收入和凈利潤大幅增長的主要原因是公司煤炭產(chǎn)品量價齊升，電解鋁業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧。
　　
　　煤炭產(chǎn)品量價齊升
　　
　　上半年，公司原煤產(chǎn)量為361.62萬噸，同比增長26.41%，煤炭銷量361.1萬噸，同比增長36.3%，煤炭綜合售價716.18元/噸，同比增長13.50%。煤炭業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到53.63%，同比上升6.35個百分點。煤炭銷量與價格的增長，推動公司業(yè)績增長。
　　
　　鋁業(yè)扭虧
　　
　　上半年，公司鋁及鋁制品產(chǎn)量29.37萬噸，同比增長103.82%，銷量28.81萬噸，同比增長77.95%；實現(xiàn)營業(yè)收入54.42億元，同比增長179.45%。鋁業(yè)的毛利率為3.02%，同比增長8.22個百分點。
　　
　　鋁業(yè)扭虧是公司業(yè)績大幅增長的又一因素。
　　
　　鋁業(yè)是主要收入來源，煤炭是重要利潤支柱
　　
　　從營業(yè)收入構(gòu)成來看，鋁業(yè)是主要的收入來源。上半年，公司鋁業(yè)收入占營業(yè)總收入的57.95%，煤炭占27.23%。
　　
　　盈利預(yù)測與投資評級
　　
　　預(yù)計2010年-2012年，公司每股收益分別為：1.39元、1.85元和2.07元，以目前價格19.82元計算，對應(yīng)預(yù)測市盈率分別為：14.26倍、10.71倍和9.57倍。繼續(xù)維持其"買入"的投資評級。（太平洋證券張學(xué)）
　　
　　美錦能源(000723)：未來成長還看資產(chǎn)注入
　　
　　業(yè)績符合預(yù)期，超過當(dāng)時承諾。公司07年主營業(yè)務(wù)收入80703萬元，凈利潤6944萬元，凈利潤同比增長372.49%，每股收益0.5元，略超我們的預(yù)測0.47元；公司凈利潤超過資產(chǎn)置換時承諾的6250萬元。
　　
　　資產(chǎn)置換后，毛利率顯著提升。公司從3月份后開始置換進焦炭資產(chǎn)，單季度毛利率分別是22.1%、27.9%、24.28%以及22.86%，后三季度毛利明顯高于第一季度，但受原材料漲價的影響，單季度毛利波動比較大。
　　
　　焦炭毛利處于行業(yè)中等水平。受原材料漲價的影響，焦炭的毛利略有下降，焦炭營業(yè)業(yè)務(wù)收入64328.18萬元，營業(yè)成本51141.34萬元，毛利率20.50%，低于煤氣化的30.7%以及安泰的26.54%，以及我們測算3-12月份貢獻(xiàn)的焦炭產(chǎn)量在55萬噸左右。
　　
　　看美錦，還看資產(chǎn)注入。我們在美錦的調(diào)研報告中介紹了集團的資產(chǎn)，作為背靠大集團的上市公司，我們有理由相信未來集團焦炭資產(chǎn)以及煤炭等相關(guān)資產(chǎn)會注入上市公司，雖然前次受到土地問題的影響，但只要我們給予集團足夠的時間，公司的成長還是有保證的。
　　
　　給予"增持"的投資評級。在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，我們預(yù)測2008年每股收益0.75元，2009年每股收益0.87元，相對公司的收益，目前股價已偏高，但考慮到資產(chǎn)注入以及焦炭行情向好，我們還是給予"增持"的投資評級。同時關(guān)注資產(chǎn)注入以及焦煤價格上漲等帶來的風(fēng)險。（山西證券(002500,股吧)張紅兵）
　　
　　平莊能源(000780)：褐煤提價業(yè)績彈性大估值優(yōu)勢明顯
　　
　　公司是國電集團唯一煤炭上市公司，近些年國電集團通過資本運作不斷提升市值，公司已成為國電旗下唯一未啟動資本運作的上市平臺，期待公司未來增發(fā)收購母公司煤炭資產(chǎn)。國電集團近些年通過下屬上市平臺累計募集資金300多億元，通過上市增發(fā)等方式不斷進行資產(chǎn)證券化，截止2010年一季度末公司資產(chǎn)價值已經(jīng)從2007年初的1932億元翻倍至4460億元。
　　
　　公司現(xiàn)有產(chǎn)能1000萬噸，集團承諾注入產(chǎn)能2500萬噸，預(yù)計11-15年平均每年增厚業(yè)績接近80%。集團承諾的白音華一號礦和元寶山露天礦注入將帶給公司2.5倍產(chǎn)能提升，3倍多的儲量提升。另外，集團五家礦未來將負(fù)責(zé)開采西露天礦深部資源，產(chǎn)能將從30擴到2000萬噸，成熟后也可注入上市公司。
　　
　　公司地處赤峰靠近東北河北消費地，區(qū)位優(yōu)勢明顯，將享受內(nèi)蒙、東北十二五規(guī)劃的雙重收益。兩區(qū)域規(guī)劃表明國家已意識到環(huán)渤海及東北老工業(yè)區(qū)已資源枯竭，而內(nèi)蒙是國家能源優(yōu)先開發(fā)區(qū)，開發(fā)條件好、成本低，且貼近市場，隨著鐵路建設(shè)加快，褐煤外運規(guī)模及價值將得到顯著提升。據(jù)報道國家發(fā)改委牽頭42個部委組成10個專題組，分赴各地進行實地調(diào)研，重視程度堪比新疆。
　　
　　公司業(yè)績對于價格提升敏感度高于焦煤龍頭西山煤電(000983,股吧)，且公司市場煤比例高，在未來需求拉動褐煤價格修復(fù)的過程中，公司業(yè)績提升將表現(xiàn)得更為明顯：我們在09年各公司綜合售價和單位成本的基礎(chǔ)上進行價格彈性測試，發(fā)現(xiàn)平莊和露天對于價格的提升最為敏感。公司10年上半年市場煤比例高達(dá)70%。
　　
　　鑒于東北規(guī)劃剛剛出臺，內(nèi)蒙規(guī)劃年內(nèi)有望公布，且公司具備資產(chǎn)注入預(yù)期，相比同類公司露天煤業(yè)(002128,股吧)仍有估值優(yōu)勢，11年按照行業(yè)平均13.9倍測算，公司合理價格16.82元/股，繼續(xù)維持"增持"評級。在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，預(yù)計公司10年業(yè)績0.67元/股，10年估值19倍(相比露天煤業(yè)22倍估值仍有優(yōu)勢)，預(yù)計11年業(yè)績0.74元/股。如果考慮資產(chǎn)注入，11年盈利預(yù)測為1.21元/股，11年動態(tài)估值10.6倍，估值優(yōu)勢明顯。（申銀萬國詹凌燕）
　　
　　冀中能源(000937)：期待山西資產(chǎn)注入增持
　　
　　公司10年中報業(yè)績1.09元/股(申萬預(yù)測1.13元/股)，比先前業(yè)績預(yù)告1.05略高，基本符合申萬預(yù)期。其中一季報業(yè)績0.55元/股，二季度業(yè)績0.54元/股，基本持平。公司上半年原煤產(chǎn)量1,579萬噸，精煤產(chǎn)量946萬噸，其中外購煤入洗形成精煤362萬噸，一季度公司原煤產(chǎn)量808萬噸，二季度產(chǎn)量771萬噸，由于對二季度產(chǎn)量下滑估計不足業(yè)績略微低于預(yù)期。公司收入和利潤同比大幅增長的同時經(jīng)營性現(xiàn)金流同比降低34%值得關(guān)注，與此對應(yīng)的是應(yīng)收賬款同比增長154%，并且子公司金�；�工1.25億元應(yīng)收賬款和10.5億元其他應(yīng)收款由于破產(chǎn)清算預(yù)計無法追回，公司本期全額計提壞賬準(zhǔn)備。公司子公司業(yè)績同比好轉(zhuǎn)在預(yù)期之內(nèi)：建材業(yè)務(wù)毛利率從去年9%提升到14%，貿(mào)易業(yè)務(wù)從1%提升至33%，化工業(yè)務(wù)從5%提升到7%(但仍未實現(xiàn)盈利)。
　　
　　維持公司10年原煤產(chǎn)量3100萬噸的假設(shè)不變，內(nèi)生增長20%，增量主要來自于東龐礦擴產(chǎn)、段王集團整合和峰峰礦井。東龐礦擴建后產(chǎn)量從360增至450萬噸，新收購西龐礦預(yù)計也可貢獻(xiàn)40萬噸。段王集團由段王、天泰、平安、友眾煤礦整合而成，預(yù)計10年總產(chǎn)量440萬噸左右，權(quán)益270萬噸。峰峰注入資產(chǎn)在新核定產(chǎn)能后將增產(chǎn)200萬噸。張礦宣東二號礦今年地質(zhì)條件改善，產(chǎn)量有望從118恢復(fù)到140萬噸。
　　
　　維持公司10年業(yè)績2.14元/股的預(yù)測，當(dāng)前估值13倍，具備估值優(yōu)勢，維持"增持"評級。公司今年內(nèi)生增長20%，優(yōu)質(zhì)的集團資產(chǎn)確保公司未來成長性，集團在山西、內(nèi)蒙乃至新疆都有資源儲備，其中集團山西礦區(qū)總計主焦肥氣煤地質(zhì)儲量11億噸，可采儲量8億噸，今年將有1000萬噸產(chǎn)量貢獻(xiàn)，明年擴到2000萬噸，有望下一步注入上市公司。另外我們認(rèn)為河北、河南都陸續(xù)完成了大集團整合，"華東煉焦煤銷售主體"的影響力已顯著提高，市場更加集中，所以未來焦煤價格下降的彈性會低于上漲的彈性，所以焦煤大幅下跌的風(fēng)險不大。鑒于我們對行業(yè)和公司的判斷以及當(dāng)前估值優(yōu)勢，維持"增持"評級。（申銀萬國詹凌燕）
　　
　　愛使股份(600652,股吧)（600652）：煤炭業(yè)務(wù)蒸蒸日上增值空間廣闊
　　
　　煤炭業(yè)務(wù)已成公司收入主要來源。02年公司斥資收購泰山能源56%的股權(quán),其實際生產(chǎn)能力已經(jīng)達(dá)到400萬噸以上,08年泰山能源投資4.1億元,收購內(nèi)蒙古榮聯(lián)投資50.6%的股權(quán),該公司投資的鄂爾多斯東盛礦區(qū)塔然高勒煤電是我國中西部大型煤田,可開采資源量約3.3億噸,以優(yōu)質(zhì)動力煤為主,選礦回收率在85%以上。到09年中期,煤炭銷售收入已占據(jù)公司98%以上的收入和毛利來源。
　　
　　期間費用率大幅提高。前三季度公司管理費用率同比提高9.8個百分點,銷售費用率和財務(wù)費用率分別下降0.4個百分點和4.2個百分點,從而使得公司前三季度期間費用率提高5.3個百分點,第三季度公司期間費用率增速同比提高5個百分點,環(huán)比減少2.3個百分點,預(yù)計第四季度期間費用率下降的可能性較小。
　　
　　參股金融和高速公路,未來增值前景廣闊。公司參股申銀萬國證券、上海銀行和銅陵市壽康信用社等金融機構(gòu),同時持有北京國際信托有限公司1.16億股權(quán)和天津鑫宇高速49%股權(quán),參股多家金融機構(gòu)和其他類別公司,為公司提供了較大的增值空間。同時公司控股的上海博勝佳益科技在互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯,并于HP、ATL等國際公司建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,也為公司在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域提供了良好的發(fā)展基礎(chǔ)。
　　
　　盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司2009年、2010年公司每股收益分別為0.12元、0.15元,以10月30日的收盤價6.06元計算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為52倍和40倍,暫時維持公司"中性"投資評級。（天相投資研究所）
　　
　　新大洲A(000571)：等待白音查干煤礦的開發(fā)
　　
　　一、五九礦本部改擴建完成，新勝利礦12年出煤。公司目前下屬鑫鑫一區(qū)、鑫鑫二區(qū)、二礦、三礦和待建的新勝利礦。鑫鑫二區(qū)、二礦、三礦改擴建完畢，今年可以實現(xiàn)滿產(chǎn)，預(yù)計可實現(xiàn)原煤產(chǎn)量110萬噸。新勝利礦位于老礦區(qū)的西南部，儲量1.76億噸，設(shè)計產(chǎn)能120萬噸，于今年5月開工建設(shè)，預(yù)計12年可出煤。
　　
　　二、牙星煤業(yè)改擴建完成。牙星二礦已關(guān)閉，一礦90萬噸改擴建工程已完工，09年產(chǎn)煤100萬噸，預(yù)計10年可達(dá)產(chǎn)120萬噸。
　　
　　三、白音查干煤礦"探轉(zhuǎn)采是一個漫長的過程"。公司五九集團現(xiàn)有儲量6000多萬噸，加上新勝利礦的1.76億噸，可采儲量較少。而白音查干煤礦擁有13億噸儲量的探礦權(quán)，雖然煤種為褐煤，但如果能夠順利開發(fā)，將帶動公司利潤大幅增長。據(jù)了解開發(fā)進展較慢，目前僅探轉(zhuǎn)采1000萬噸，規(guī)劃將建成120萬噸產(chǎn)能的煤礦，預(yù)計13年開始出煤；之后陸續(xù)將有1億噸探礦權(quán)轉(zhuǎn)入采礦權(quán)，遠(yuǎn)景規(guī)劃將建成2*500萬噸的礦井。
　　
　　四、煤炭業(yè)務(wù)近兩年利潤增幅不大。公司09年生產(chǎn)和銷售原煤186萬噸和175萬噸，預(yù)計10年將產(chǎn)、銷原煤220萬噸和213萬噸。在2013年之前，公司產(chǎn)能將保持穩(wěn)定，待新勝利礦和白音查干兩個120萬噸煤礦建成后產(chǎn)能可擴展至470萬噸，較目前增長110%。
　　
　　但公司煤礦產(chǎn)量規(guī)模仍然較小，加之后續(xù)開發(fā)的白音查干煤礦煤種為褐煤，未來煤炭業(yè)務(wù)對公司利潤貢獻(xiàn)增幅不大。
　　
　　五、摩托車業(yè)務(wù)仍有較大發(fā)展空間。受到購買力以及對載重的需要，農(nóng)村市場對摩托車較大的需求，并且在09年政府出臺"摩托車下鄉(xiāng)"
　　
　　政策的推動下，摩托車消費地由城市轉(zhuǎn)向農(nóng)村，銷量開始逐漸增加。
　　
　　新大洲本田1季度生產(chǎn)摩托車20.8萬輛、銷售21.5萬輛，預(yù)計全年生產(chǎn)和銷售70.5和74.5萬輛，同比增長8%和7%，預(yù)計將為公司貢獻(xiàn)投資收益6243萬元，同比增長7%。
　　
　　六、隱性資產(chǎn)：海南土地大幅升值。公司目前在海南尚有270畝的土地，地處�？诠鹆盅箝_發(fā)區(qū)，距市區(qū)24公里，距桂林洋旅游區(qū)5公里，地理位置優(yōu)越。受海南旅游島開發(fā)的影響，島內(nèi)土地價格大漲，我們以同地段土地價格估算該地塊價值為5.4億元左右，按50%的持股比例公司可得2.7億。若出售，去除銷售費用、取得成本，可為公司帶來較大的營業(yè)外收入。
　　
　　七、盈利預(yù)測與評級。預(yù)計公司10-12年EPS0.21、0.24、0.26元，對應(yīng)PE29、26、24倍，估值高于煤炭行業(yè)平均15倍和汽車行業(yè)16倍PE，首次給予公司"短期_中性,長期_A"的評級。

         來源：北京商報