優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，積極提高利潤(rùn)增長(zhǎng)

　　近幾年來(lái)公司通過(guò)增加現(xiàn)貨銷售比例，提升外購(gòu)煤數(shù)量等措施優(yōu)化內(nèi)部銷售結(jié)構(gòu)，使得公司盈利水平實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)。2011 年上半年公司現(xiàn)貨銷售比例進(jìn)一步提升達(dá)到53.51%，比2010 年同期的40.93%提升約12.58 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年現(xiàn)貨煤銷售比例將在53.7%左右。2011 年公司綜合銷售價(jià)格達(dá)到445 元/噸，比2010年同期上升約3.5%。

　　產(chǎn)量穩(wěn)中有升，有效釋放內(nèi)生產(chǎn)能

　　公司積極推進(jìn)技改和擴(kuò)建工作，現(xiàn)有主力煤礦產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，近年內(nèi)的多座千萬(wàn)噸級(jí)技改煤礦即將投產(chǎn)。新增資產(chǎn)包頭礦業(yè)，神寶集團(tuán)與柴家溝礦業(yè)貢獻(xiàn)增量明顯，11 年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)產(chǎn)量為2800萬(wàn)噸，2015 年末產(chǎn)量5000 萬(wàn)噸。公司在境外的資源收購(gòu)項(xiàng)目也在緊密安排中，澳大利亞沃特馬克項(xiàng)目和印尼南蘇門答臘煤電一體化項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)；蒙古TT 礦方案前景仍不明確。

　　推進(jìn)物流建設(shè)，成功打造煤炭沃爾瑪

　　中國(guó)神華提出打造大銷售，大物流的發(fā)展戰(zhàn)略，計(jì)劃打造完善物流運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)鏈，確立公司在煤炭銷售市場(chǎng)的龍頭地位。2010 年公司完成對(duì)神華航運(yùn)公司的組建，將公司煤炭運(yùn)輸業(yè)務(wù)拓展到陸，港，航三位一體的全面結(jié)構(gòu)，將公司整體經(jīng)營(yíng)覆蓋規(guī)模提升到新的高度。在“十二五”期間，隨著鐵路在建項(xiàng)目的完工后，將形成以神東礦區(qū)為中心的輻射網(wǎng)絡(luò)，五橫三縱的整體布局，神華公司整體鐵路運(yùn)能將接近10 億噸左右。

　　2012年穩(wěn)定增長(zhǎng)，電力與貿(mào)易業(yè)務(wù)將成為新亮點(diǎn)
　　2011 年公司煤炭增量主要增長(zhǎng)來(lái)自年初收購(gòu)包頭礦業(yè)，神寶公司與柴家溝下屬煤礦，以及準(zhǔn)格爾礦區(qū)與錦界礦的擴(kuò)產(chǎn)放量，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)內(nèi)部抵消后收入在1416 億元左右。電力業(yè)務(wù)供應(yīng)有望進(jìn)一步提升，全年電力內(nèi)部抵消后收入預(yù)計(jì)在615.35 億元左右。受益于國(guó)家對(duì)西部地區(qū)的鼓勵(lì)稅率，預(yù)計(jì)公司全年整體有效稅率在20.6%左右，我們估算公司11 年實(shí)際歸屬母公司凈利潤(rùn)為447.56 億元，對(duì)應(yīng)實(shí)際EPS 為2.25 元左右。2012 年公司煤炭業(yè)務(wù)將進(jìn)入高增長(zhǎng)后的平穩(wěn)期，全年商品煤產(chǎn)量會(huì)有小幅提升，整體趨穩(wěn)；未來(lái)隨著公司鐵路線路的開(kāi)通運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)到2013 年后公司產(chǎn)量會(huì)再次大幅提升。

來(lái)源：中信建投