內蒙古西烏旗巴彥烏拉鎮(zhèn)西南約40公里，吉林郭勒二號露天煤礦吸引了包括國家電網(wǎng)、大唐發(fā)電與建銀國際在內的“金主”的目光，為該煤礦一期項目尋求融資的天津鑫洲啟明能源投資股權基金已完成最高5億元的募資工作，這三家公司均在出資人之列。

        2011年后，一期煤炭開采產(chǎn)能達1800萬噸/年的吉林郭勒二號露天煤礦，全長487公里的巴新鐵路將落成運營，后期進入的投資人，還將有銀行系PE，產(chǎn)業(yè)資本等大型PE機構。從陜西、山西到內蒙古，大型產(chǎn)業(yè)資本、銀行系PE與產(chǎn)業(yè)基金孜孜不倦地追逐煤礦的造富神話。

            投資煤礦的5倍回報誘惑

           PE對煤礦投資的嗅覺，異常的敏銳。

           “僅僅一個多月，從路演到籌資，天津鑫洲啟明能源投資股權基金就完成5億元的最高募資額度�！币晃辉�考察過吉林郭勒二號露天煤礦的民間PE機構負責人透露。

          記者得到吉林郭勒二號露天煤礦資料顯示，吉林郭勒二號露天礦位于內蒙古中東部的錫林郭勒盟，鄰近遼寧，是獨立整裝煤田，已探明的地質儲量為17.86億噸，可采儲量14.43億噸，遠景儲量為30.5億噸，一旦投產(chǎn)將有效補充遼寧省每年的煤炭缺口，其單位煤礦開采成本費用僅為72.06元/噸，遠低于周邊地區(qū)平均煤炭產(chǎn)地收購價170元/噸，盡管吉林郭勒二號露天礦總投資額預計達到63.32億元，但按年產(chǎn)1800萬噸煤礦且開采期限15年測算，其投資回報仍然高達59.11%。

         眾多PE機構之所以趨之若鶩，并不僅僅是沖著59.11%投資預期。

          天津鑫洲啟明能源投資股權基金募資說明書中表示，其投資策略一項明確標明“吉林郭勒二號露天礦將尋找合適的上市企業(yè)進行資產(chǎn)注入，上市退出的預計回報高達5倍。”

         這才是吸引資金目光的“發(fā)光點”，而且他們似乎已找到了資產(chǎn)注入的“對象”。

             記者了解到，吉林郭勒二號露天煤礦、巴新鐵路和西烏金山2×15萬千瓦煤矸石熱電廠等項目通過吸收合并方式注入到國成能源投資有限公司，形成集煤炭開發(fā)及經(jīng)銷、鐵路建設及運營、火力發(fā)電及供熱等于一體的綜合性能源企業(yè)集團，后者由遼寧春成工貿(mào)（集團）有限公司（下稱“春成集團”）出資人王春成（股權比例99%）和王春平（股權比例1%）共同出資組建，春成集團又是上市公司大連熱電（600719.SH）的第二大股東。在一系列復雜的股權關聯(lián)交易背后，上述基金募資說明書寫到：“可考慮選擇大連熱電為目標企業(yè)�！�

          資產(chǎn)注入的具體的方式是，“由上市公司向國成能源投資有限公司及該基金進行定向增發(fā)”。

       “上市退出的預計回報是5倍，應該是挺保守的一種預測�！鄙鲜雒耖gPE機構負責人分析說。

          盡管非�？春�，這家興趣濃厚的民間PE機構最終還是沒有成為天津鑫洲啟明能源投資股權基金的出資人。

        “主要是國家電網(wǎng)、大唐發(fā)電與建銀國際參與認購絕大多數(shù)基金份額，其他PE機構幾乎沒有分得多少份額。”他分析說，吉林郭勒二號露天礦預期投資額是63.32億元，其中資本金比例為35%合22.16億元，其余資金源自銀行貸款等，所以基金尋找出資人時，希望出資人能夠帶來后續(xù)的貸款融資能力，建銀國際、國家電網(wǎng)與大唐發(fā)電在這方面有巨大優(yōu)勢。記者了解到，這筆資金將直接用于吉林郭勒二號露天礦的一期開采。此前，吉林郭勒二號露天礦項目已取得國家發(fā)改委的“批復”，去年9月得到采礦權，今年又得到國土資源部礦產(chǎn)資源儲量評審備案證明，計劃在2010年下半年開工建設，估值58億元。
PE的煤礦IPO夢想

       除了內蒙古，陜西、山西等地的煤礦也紛紛被PE“相中”。

       8月初，華融資產(chǎn)管理公司在北京產(chǎn)權交易所公開掛牌打包轉讓陜西銅川煤業(yè)有限公司、陜西韓城煤業(yè)有限公司、陜西澄合煤業(yè)有限公司、陜西渭河重化工有限責任公司四家公司股權。蹊蹺的是，華融在出售公告要求，法人機構受讓方得滿足2009年12月31日經(jīng)審計的凈資產(chǎn)在500億元以上的國有或國有控股企業(yè)法人；非法人機構受讓方應滿足管理資產(chǎn)規(guī)模在50億元以上的產(chǎn)業(yè)投資基金。

消息人士透露，上述四家煤礦企業(yè)的潛在買家則是年初募資90億元的中信綿陽產(chǎn)業(yè)基金。“中信綿陽產(chǎn)業(yè)基金主動找到華融資產(chǎn)管理公司，協(xié)商購買其持有的四家陜西煤礦公司相關股權�！币晃恢�情PE機構負責人表示，“一旦股權轉讓交易完成，中信綿陽產(chǎn)業(yè)基金將開始籌備陜西銅川煤業(yè)國內上市。”

此前，由濤石股權投資管理有限公司作為基金管理人進行專業(yè)運作西部能源股權投資基金，募資規(guī)模高達200億元，存續(xù)期為5+2年，已通過平安信托發(fā)行一款信托產(chǎn)品募集資金。市場傳聞這只基金將參與到山西潞安煤礦集團、焦煤集團、山西煤炭運銷集團、山西煤炭進出口集團等四家大型國有煤炭企業(yè)的整體改制上市。

        “一旦煤礦上市，等于投資方將煤礦的未來現(xiàn)金流收益與估值在資本市場提前兌現(xiàn)，有時提前兌現(xiàn)的投資回報可能高達十多倍�！泵绹�礦資源評估公會會員、漢華評值有限公司董事陳逸超曾告訴記者，“要靠煤礦開采獲得收益，面臨的不確定性很高，一是開采方式變化可能導致開采成本大幅增加，二是煤礦開采越久，煤礦估值的下降幅度越高，因為煤礦開采越來越難。”

         顯然，多數(shù)產(chǎn)業(yè)基金與PE機構選擇了運作煤礦上市這條低風險，回報卻更高的路徑。只是，要運作煤礦資產(chǎn)直接IPO或資產(chǎn)注入上市公司，并非易事。

        上述券商投行部人士分析說，若煤礦直接IPO，必須證明這座煤礦有持續(xù)長久的經(jīng)營業(yè)績，煤礦儲量越高，開采方式越便捷環(huán)保， IPO審批通過幾率會更高；若通過資產(chǎn)注入形式實現(xiàn)上市，除了上述條件，還必須證明煤礦資產(chǎn)注入有助于上市公司原有主營業(yè)務的發(fā)展。

       于是，產(chǎn)業(yè)基金及銀行系PE機構開始不遺余力地精心整合煤礦相關資源，力求提高上市成功率。比如建銀國際就不僅僅投資了吉林郭勒二號露天礦，而且在周邊布子。2010年5月，建銀國際控股有限公司以9.8億元的股權投資巴新鐵路有限責任公司。

      吉林郭勒二號露天煤礦資料顯示，巴新鐵路將吉林郭勒二號露天礦開采的煤礦直接運至遼寧省，通過西烏金山煤矸石熱電廠就地轉化成電煤及其他煤制產(chǎn)品。一旦大連熱電公司采購來自吉林郭勒二號露天礦的煤礦，有助于降低其煤礦采購成本。

       記者了解到，內蒙古吉林郭勒二號露天煤礦有限公司已聘請中投證券為其上市輔導，這場煤礦上市的資本盛宴已悄然開啟。

來源：21世紀網(wǎng)