作為中國(guó)最大、最賺錢的煤炭企業(yè)之一,中國(guó)神華2007年10月登陸A股市場(chǎng)時(shí)曾盛況空前,受到境內(nèi)外投行一致推崇,目標(biāo)價(jià)位更被定位在百元以上。近3年過去后, 7月13日收盤21.77元,較36.99元發(fā)行價(jià)下跌41%、較上市初的最高價(jià)94.88元下跌77%。公司股價(jià)不僅步入漫漫熊途,且一個(gè)個(gè)當(dāng)初誘人的IPO承諾漸成“畫餅”。
300億閑置資金年息支出18億
2009年報(bào)顯示,公司賬面貨幣資金余額高達(dá)734.7億元,同時(shí)其銀行貸款余額764.6億元。2009年平均貸款利率為7.6%,平均存款利率僅為1.5%。
雖然其銀行存款金額與貸款金額幾乎相當(dāng),但由于6%的存貸利差,使其實(shí)際承擔(dān)了29億多元的利息支出。令人費(fèi)解的是,中國(guó)神華為何要在賬面上保持如此高的貨幣資金而承擔(dān)巨額的利息支出?
中國(guó)神華大額舉債的主要原因是,其賬面近300億元資金存放于募集資金專戶。中國(guó)神華A股IPO時(shí),660億元的募集資金總額中,公司承諾其中333億元用于戰(zhàn)略性資產(chǎn)收購(gòu),由于該戰(zhàn)略性收購(gòu)遲遲沒有實(shí)施,導(dǎo)致大量資金閑置。
300億元的資金閑置、大量的銀行貸款舉債、6%的存貸款息差,企業(yè)每年因此承擔(dān)18億元的利息支出。這意味著中國(guó)神華大量的項(xiàng)目需要投入資金以至于不得不通過銀行貸款舉債,另一方面,由于戰(zhàn)略性收購(gòu)遲遲未實(shí)施導(dǎo)致賬面上卻存放著300億元的閑置資金。
中國(guó)神華在2009年年度董事會(huì)報(bào)告以及2010年6月的股東大會(huì)上,均未表示有啟動(dòng)大規(guī)模資產(chǎn)收購(gòu)的意向。未來一兩年內(nèi)能否啟動(dòng)收購(gòu)仍無明確的時(shí)間表,且即使啟動(dòng)大規(guī)模收購(gòu)后,由于收購(gòu)資產(chǎn)規(guī)模龐大,涉及資產(chǎn)評(píng)估和一系列的審批程序,收購(gòu)項(xiàng)目啟動(dòng)之后仍可能需要一年以上時(shí)間。
這意味著公司IPO募集資金的一半以上很可能將在賬面上閑置5年以上,以每年18億元的資金成本計(jì),企業(yè)將因此承擔(dān)高達(dá)90億元的資金成本。
中國(guó)神華戰(zhàn)略性收購(gòu)的主要資產(chǎn)為其母公司資產(chǎn),該公司管理層理應(yīng)能合理預(yù)計(jì)其戰(zhàn)略性資產(chǎn)收購(gòu)的時(shí)間?紤]到該收購(gòu)事項(xiàng)是IPO后3年甚至5年之后的事項(xiàng),“煤炭、電力及運(yùn)輸系統(tǒng)的投資、更新”項(xiàng)目有高達(dá)363億元的資金缺口且主要將于2007年和2008年完成投資。中國(guó)神華根本沒有必要將一個(gè)遙遙無期的“戰(zhàn)略性資產(chǎn)收購(gòu)”項(xiàng)目納入其IPO的募集資金項(xiàng)目。
根據(jù)投行分析和相關(guān)報(bào)道,其母公司煤炭產(chǎn)能近億噸、在建產(chǎn)能數(shù)千萬噸,一旦實(shí)施收購(gòu),將會(huì)大幅提升該公司的盈利能力,“戰(zhàn)略性資產(chǎn)收購(gòu)”成為其IPO該公司和券商濃墨重彩加以推介宣傳的亮點(diǎn)。正因如此,其IPO受到市場(chǎng)熱烈響應(yīng),發(fā)行價(jià)高達(dá)36.99元,投行更將其目標(biāo)股價(jià)定位為百元之上,上市之初更遭遇市場(chǎng)一輪熱炒,股價(jià)最高被炒至94.88元。
如果一個(gè)遙遠(yuǎn)的傳說可以大幅提升企業(yè)IPO發(fā)行價(jià),但需要為此付出90億元的資金成本,企業(yè)會(huì)如何選擇?中國(guó)神華選擇了前者,因?yàn)槔娓蟆_@是一道簡(jiǎn)單的算術(shù)題:如果發(fā)行價(jià)降低10元,募集資金會(huì)相應(yīng)減少180億元,而其上市后的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)長(zhǎng)期低于其發(fā)行價(jià)10元以上。
中國(guó)神華在招股說明書中稱:“自2005年中國(guó)神華H股上市以來,神華集團(tuán)開始積極對(duì)重組時(shí)保留在集團(tuán)的煤炭和電力資產(chǎn)進(jìn)行重組整合工作,以創(chuàng)造條件滿足注入中國(guó)神華的要求!薄吧袢A集團(tuán)擬采取‘成熟一家、注入一家’的方式,逐步完成煤炭和電力資產(chǎn)的整體上市”。
然而,自2005年至今,神華集團(tuán)沒有向中國(guó)神華注入一家資產(chǎn),5年間煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲、煤炭企業(yè)的利潤(rùn)大幅增長(zhǎng),難道神華集團(tuán)的煤炭資產(chǎn)居然沒有一家達(dá)到“成熟”的要求?中國(guó)神華A股上市已近三年,為何“戰(zhàn)略性收購(gòu)”遲遲沒有落實(shí)?
億噸級(jí)煤田謎團(tuán)
2009年6月4日,中國(guó)神華董秘黃清在接受媒體采訪時(shí)表示,公司將緊抓擴(kuò)大煤炭生產(chǎn)能力,新建內(nèi)蒙古新街和陜西榆神兩個(gè)億噸級(jí)礦區(qū)。報(bào)道稱,兩個(gè)億噸級(jí)礦區(qū)神華均已取得探礦權(quán),未來有望分別貢獻(xiàn)1億噸的產(chǎn)能,最早有望2012年投產(chǎn),為公司未來5年實(shí)現(xiàn)“再造一個(gè)神華”奠定了基礎(chǔ)。
然而,2009年11月3日,作為榆神礦區(qū)最優(yōu)質(zhì)的西灣露天煤礦即另由他人開采。西灣露天煤礦位于榆神礦區(qū)腹地,是榆神礦區(qū)唯一的露天煤礦。公開報(bào)道顯示:由中國(guó)神華母公司神華集團(tuán)與陜西延長(zhǎng)石油集團(tuán)公司共同投資48億元成立的大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)――陜西神延煤炭有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)開采該煤礦,初期開采規(guī)模為1000萬噸/年。
既然中國(guó)神華宣稱擁有榆神礦區(qū)的探礦權(quán),為何其核心地段的優(yōu)質(zhì)煤礦卻由其母公司與第三方合資開采??jī)蓚(gè)億噸礦區(qū)的開采權(quán)究竟屬于誰?如果中國(guó)神華根本不擁有對(duì)這兩個(gè)礦區(qū)的開采權(quán),為何公開宣稱新建兩個(gè)億噸級(jí)礦區(qū)?
值得一提的是,中國(guó)神華在招股說明書中稱:“為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),確保不損害本公司利益,2005年5月24日,神華集團(tuán)和本公司簽署了《避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議》”。根據(jù)協(xié)議,“神華集團(tuán)在收購(gòu)或投資新煤炭和電力項(xiàng)目前,均需考慮項(xiàng)目是否可能與本公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),并需就可能存在競(jìng)爭(zhēng)的項(xiàng)目向本公司發(fā)送征詢函,詢問本公司是否需履行優(yōu)先交易及選擇權(quán)”。中國(guó)神華宣稱將開采榆神礦區(qū),然而其核心腹地的優(yōu)質(zhì)煤礦卻由其母公司與第三方合資開采,顯然與中國(guó)神華構(gòu)成了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
一方面,為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),神華集團(tuán)在5年前H股發(fā)行時(shí)就承諾要將旗下煤炭、電力等資產(chǎn)注入中國(guó)神華,并在A股IPO時(shí)為此募集了300多億現(xiàn)金,迄今戰(zhàn)略性收購(gòu)遲遲沒有進(jìn)展;另一方面,在中國(guó)神華擬開采的億噸級(jí)礦區(qū),神華集團(tuán)又將其核心、優(yōu)質(zhì)煤礦據(jù)為己有,與第三方合資開采。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)很可能因此進(jìn)一步加劇。這突顯了神華集團(tuán)無意退出與上市公司中國(guó)神華的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù),中國(guó)神華之前所聲稱的“新建內(nèi)蒙古新街和陜西榆神兩個(gè)億噸級(jí)礦區(qū)”的宏偉藍(lán)圖很可能因此大大縮水。
事實(shí)上,中國(guó)神華A股自上市之初短暫炒作之后即步入熊途,股價(jià)長(zhǎng)期低于發(fā)行價(jià)。2009年6月受兩個(gè)億噸礦區(qū)新建和股票回購(gòu)等消息提振,其股價(jià)曾短暫上沖至發(fā)行價(jià)之上,隨后即快速跌破發(fā)行價(jià)。
2009年4月18日中國(guó)神華發(fā)布董事會(huì)公告,提議以不超過公司已發(fā)行A股、H股10%股份為上限回購(gòu)公司股票,2009年6月5日該回購(gòu)方案獲得股東大會(huì)通過。
然而,回購(gòu)議案通過至今一年有余,雖然其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)長(zhǎng)期低于發(fā)行價(jià),目前股價(jià)也低于2009年6月股東大會(huì)通過回購(gòu)議案時(shí)的價(jià)格,但回購(gòu)方案卻遲遲未見實(shí)施。二級(jí)市場(chǎng)股票回購(gòu)方案淪為又一個(gè)畫餅。
畫餅是美好的,但承諾總不兌現(xiàn),再好的畫餅也是虛無。對(duì)此,投資者務(wù)必提高警惕,不能迷戀“承諾”。
來源:人民網(wǎng)
煤炭網(wǎng)版權(quán)與免責(zé)聲明:
凡本網(wǎng)注明"來源:煤炭網(wǎng)www.dysmaa.com "的所有文字、圖片和音視頻稿件,版權(quán)均為"煤炭網(wǎng)www.dysmaa.com "獨(dú)家所有,任何媒體、網(wǎng)站或個(gè)人在轉(zhuǎn)載使用時(shí)必須注明"來源:煤炭網(wǎng)www.dysmaa.com ",違反者本網(wǎng)將依法追究責(zé)任。
本網(wǎng)轉(zhuǎn)載并注明其他來源的稿件,是本著為讀者傳遞更多信息的目的,并不意味著本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其內(nèi)容的真實(shí)性。其他媒體、網(wǎng)站或個(gè)人從本網(wǎng)轉(zhuǎn)載使用時(shí),必須保留本網(wǎng)注明的稿件來源,禁止擅自篡改稿件來源,并自負(fù)版權(quán)等法律責(zé)任。違反者本網(wǎng)也將依法追究責(zé)任。 如本網(wǎng)轉(zhuǎn)載稿件涉及版權(quán)等問題,請(qǐng)作者在兩周內(nèi)盡快來電或來函聯(lián)系。
網(wǎng)站技術(shù)運(yùn)營(yíng):北京真石數(shù)字科技股份有限公司、喀什中煤遠(yuǎn)大供應(yīng)鏈管理有限公司、喀什煤網(wǎng)數(shù)字科技有限公司
總部地址:北京市豐臺(tái)區(qū)總部基地航豐路中航榮豐1層
京ICP備18023690號(hào)-1 京公網(wǎng)安備 11010602010109號(hào)