摘要：從近期產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)及相關(guān)情況來(lái)看，煤炭行業(yè)景氣度繼續(xù)回升，長(zhǎng)期來(lái)看投資前景良好。依據(jù)如下：——9 月份數(shù)據(jù)顯示，大型煤炭企業(yè)售價(jià)和成本環(huán)比基本持平，1-9 月，煤炭企業(yè)利潤(rùn)同比降幅環(huán)比擴(kuò)大，應(yīng)收帳款同比增幅環(huán)比下降，企業(yè)虧損面與1-8 月持平。
       ——從煤炭與相關(guān)產(chǎn)業(yè)的比較來(lái)看，煤炭行業(yè)工業(yè)增加值偏低，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)同比繼續(xù)下降，但煤炭市場(chǎng)交易價(jià)格環(huán)比上漲，并且與相關(guān)行業(yè)比漲幅居中，同時(shí)煤炭行業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張速度在相關(guān)行業(yè)中居于首位。
       ——從煤炭市場(chǎng)走勢(shì)看，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格和原油價(jià)格均有望保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，支撐國(guó)內(nèi)煤價(jià)上漲；貴州省加快小煤礦關(guān)停步伐，國(guó)土資源部要求加快推進(jìn)礦產(chǎn)資源整合，均利于提升煤炭行業(yè)集中度，增強(qiáng)盈利能力。
        1、大型煤炭企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況：大型煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況一般，價(jià)格和成本環(huán)比基本持平，利潤(rùn)同比降幅環(huán)比擴(kuò)大，應(yīng)收賬款同比增幅環(huán)比回落，企業(yè)虧損面與1-8 月份持平從售價(jià)看：1-9 月，原煤平均售價(jià)346.9 元/噸，同比減少18.1 元/噸，下降4.95%；比1-8 月減少0.68 元/噸，下降0.2%。原選煤平均售價(jià)412 元/噸，同比減少32.8 元/噸，下降7.38%；比1-8 月減少3.68 元/噸，下降1.38%。

        圖1：2008 年以來(lái)大型煤炭企業(yè)原煤平均售價(jià)
        從成本看：據(jù)統(tǒng)計(jì), 隨著各類(lèi)煤炭企業(yè)成本費(fèi)用同比繼續(xù)上升，1-9 月，全國(guó)大型煤炭企業(yè)原煤?jiǎn)挝怀杀?32.5 元/噸，同比增加6.62 元/噸，增長(zhǎng)2.0%；比1-8 月增加1.31元/噸，增長(zhǎng)0.39%。原選煤?jiǎn)挝怀杀?79.74 元/噸，同比增加7.85 元/噸，增長(zhǎng)2.11%；比1-8 月增加0.63 元/噸，增長(zhǎng)0.17%。

圖2：2008 年以來(lái)大型煤炭企業(yè)原煤?jiǎn)挝怀杀?BR>         從利潤(rùn)看：1-9 月，大型煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)874.86 億元，同比減少168.81 億元，下降16.2%，降幅比1-8 月擴(kuò)大2.3 個(gè)百分點(diǎn)。其中，前10 家煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)683.81 億元，占大型企業(yè)利潤(rùn)的78.16%。

圖3：2008 年以來(lái)大型煤炭企業(yè)成本/售價(jià)對(duì)比

圖4：2008 年以來(lái)大型煤炭企業(yè)利潤(rùn)
         從應(yīng)收帳款看：1-9 月，大型煤炭企業(yè)應(yīng)收賬款810.88 億元，同比增加161.25 億元，增長(zhǎng)24.8%，增幅環(huán)比下降4.7 個(gè)百分點(diǎn)。其中，應(yīng)收賬款最多的是神華集團(tuán)，達(dá)到112.1億元，比上月末減少9 億元；其次是河南煤業(yè)化工集團(tuán)公司，應(yīng)收賬款72.66 億元，比上月末減少0.57 億元；第三是中煤集團(tuán)，應(yīng)收賬款68.22 億元，比上月末減少2.27 億元。

       從虧損面看：1-9 月，大型煤炭虧損企業(yè)達(dá)到9 個(gè)，虧損面為9.37%，虧損企業(yè)同比增加6 個(gè)，虧損面同比增加3.15%。其中，虧損最多的企業(yè)是遼源礦業(yè)集團(tuán)，虧損9478 萬(wàn)元；其次是扎賚諾爾煤炭公司，虧損8026 萬(wàn)元；第三是六枝煤業(yè)集團(tuán)，虧損3345 萬(wàn)元。
2、煤炭行業(yè)與相關(guān)行業(yè)經(jīng)濟(jì)關(guān)系分析

表1：煤炭及相關(guān)行業(yè)工業(yè)增加值增長(zhǎng)速度對(duì)比

        盡管隨著煤炭需求的增加，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)工業(yè)增加值增速環(huán)比呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)工業(yè)增加值和相關(guān)行業(yè)相比仍然處于偏低水平，并且明顯低于全國(guó)平均水平。從前三季度累計(jì)工業(yè)增加值來(lái)看，非金屬礦物制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)工業(yè)增加值均明顯高于煤炭行業(yè)；電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)及石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)等兩個(gè)行業(yè)工業(yè)增加值低于煤炭行業(yè)。

（1）煤炭行業(yè)工業(yè)增加值在相關(guān)行業(yè)中仍然偏低，并明顯低于全國(guó)水平
（2）市場(chǎng)交易煤價(jià)格同比大幅下降，環(huán)比漲幅居中

表2：煤炭及相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)測(cè)價(jià)格比較

        從實(shí)際監(jiān)測(cè)煤炭及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格可以看出，從同比來(lái)看，去年同期煤炭及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格處于高位，因此10 月份煤炭及多種相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格同比均下跌，其中，煤炭?jī)r(jià)格同比跌幅僅次于焦炭；從環(huán)比來(lái)看，伴隨著宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，煤炭及相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品需求增加，多數(shù)價(jià)格環(huán)比上漲，其中煤炭?jī)r(jià)格漲幅居中，而焦炭和鋼材綜合售價(jià)因需求不旺，環(huán)比仍然處于下跌態(tài)勢(shì)。
表3：煤炭及相關(guān)行業(yè)工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)對(duì)比

         因去年同期國(guó)內(nèi)物價(jià)出現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致今年以來(lái)國(guó)內(nèi)工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)一直低位運(yùn)行。從9 月份數(shù)據(jù)來(lái)看，除電力行業(yè)繼續(xù)維持同比上漲勢(shì)頭外，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、石油加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等多行業(yè)的工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格均同比下降；其中煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)兩個(gè)行業(yè)的工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)環(huán)比也出現(xiàn)下降。
   （3）煤炭行業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張速度在相關(guān)行業(yè)中最快，行業(yè)利潤(rùn)同比下降
        據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，受近年來(lái)煤炭行業(yè)投資出現(xiàn)較大增幅影響，1-8 月份煤炭行業(yè)資產(chǎn)同比增幅達(dá)28.6%，和相關(guān)行業(yè)相比，資產(chǎn)擴(kuò)張速度居于首位。在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)方面，盡管煤炭行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入仍然處于同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但由于去年1-8 月份煤炭行業(yè)利潤(rùn)處于高位，導(dǎo)致今年1-8 月份煤炭行業(yè)利潤(rùn)總額同比下降。
表4：1-8 月份煤炭及相關(guān)行業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

3、近期的一些政策動(dòng)向和事態(tài)，給煤炭產(chǎn)業(yè)帶來(lái)更多的利好與挑戰(zhàn)
      （1）國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)入上升通道，支撐國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格上漲
        進(jìn)入10 月份，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格緩慢上揚(yáng)，主要原因基于以下三個(gè)方面。一是世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，帶動(dòng)國(guó)際能源需求增加。美國(guó)第三季度GDP 按年率計(jì)算上升3.5%，這是一年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；俄羅斯三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，這是俄羅斯經(jīng)濟(jì)自去年二季度以來(lái)首次出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)；德國(guó)、法國(guó)、日本等國(guó)家GDP 環(huán)比從二季度開(kāi)始已由收縮轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)，三季度繼續(xù)保持增長(zhǎng)。二是冬季到來(lái)北半球季節(jié)性用煤需求增加，10 月份開(kāi)始北半球氣溫逐漸降低，各主要煤炭消費(fèi)國(guó)進(jìn)入冬儲(chǔ)煤和迎峰度冬時(shí)期，煤炭需求出現(xiàn)明顯的季節(jié)性增長(zhǎng)。三是美元貶值推動(dòng)煤炭等大宗商品價(jià)格上揚(yáng)。近期以來(lái)，美元匯率一路走低，從而帶動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格相應(yīng)上揚(yáng)。據(jù)IMF 預(yù)計(jì)，今年第四季度，世界經(jīng)濟(jì)將同比增長(zhǎng)0.7%，結(jié)束連續(xù)4 個(gè)季度的收縮趨勢(shì)。各國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)好預(yù)示國(guó)際煤炭需求量進(jìn)一步增加，加之迎峰度冬等利好因素影響，國(guó)際煤價(jià)有望繼續(xù)上行，利好國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格。

圖5：2008 年以來(lái)澳大利亞BJ 現(xiàn)貨動(dòng)力煤月末價(jià)格
   （2）原油價(jià)格上漲趨勢(shì)很可能繼續(xù)
        10 月份以來(lái)，受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美元貶值影響，國(guó)際原油價(jià)格震蕩上行。國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛看好未來(lái)一段時(shí)間原油需求和價(jià)格，國(guó)際能源機(jī)構(gòu)將今年全球日均原油需求量上調(diào)至8480 萬(wàn)桶；歐佩克也調(diào)高今年和明年全球原油需求量，但它預(yù)測(cè)今年原油需求量同比仍然處于下降態(tài)勢(shì)，而明年將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。而在價(jià)格方面，高盛預(yù)測(cè)在今年底國(guó)際原油價(jià)格將達(dá)到85 美元/桶，而明年將達(dá)到100 美元/桶。結(jié)合世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間國(guó)際原油需求繼續(xù)增加，價(jià)格很可能繼續(xù)小幅上漲。

圖6：2008 年以來(lái)布倫特原油月均價(jià)格
（3）貴州年底前將全面完成關(guān)閉70 家小煤礦的計(jì)劃
        按照國(guó)家發(fā)改委、能源局、安監(jiān)總局、煤監(jiān)局的要求，貴州省2008 年要關(guān)閉20 個(gè)小煤礦，2009 年要關(guān)閉50 個(gè)小煤礦。但是截止到2009 年10 月31 日，2008 年任務(wù)僅公告關(guān)閉8 個(gè)；2009 年只有遵義市、六盤(pán)水市、安順市、黔東南州、黔西南州和銅仁地區(qū)報(bào)送了擬關(guān)閉的40 對(duì)礦井計(jì)劃，但尚未正式公告進(jìn)入關(guān)閉程序。為此，貴州省近期召開(kāi)電視電話(huà)會(huì)議，要求全省各地各有關(guān)部門(mén)加大工作力度，要求年底前堅(jiān)決完成關(guān)閉70 家小煤礦的整頓關(guān)閉任務(wù)，絕不允許把任務(wù)拖到2010 年。加大力度推進(jìn)小煤礦關(guān)停，利于提升貴州省煤炭行業(yè)集中度。
   （4）國(guó)家部委聯(lián)合發(fā)文，要求加強(qiáng)礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)整合
        近期，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，國(guó)土資源部聯(lián)合其他多個(gè)部門(mén)下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)整合工作的通知》，指出要對(duì)煤炭等重要礦種進(jìn)行整合，要求2010 年3 月底前，各省、自治區(qū)、直轄市按要求組織編制和審批整合實(shí)施方案，并報(bào)國(guó)土資源部備案。2010 年底前，按照經(jīng)批準(zhǔn)的進(jìn)一步推進(jìn)整合實(shí)施方案，全面完成整合工作任務(wù)，建立健全礦產(chǎn)資源管理有關(guān)制度，初步建立礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)利用長(zhǎng)效機(jī)制。通過(guò)礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)的整合，有利于提高煤炭資源開(kāi)發(fā)規(guī)�；�、集約化程度，改變煤炭企業(yè)過(guò)于分散的狀況，增強(qiáng)煤炭行業(yè)盈利能力。
    4、煤炭行業(yè)景氣度提升，產(chǎn)業(yè)投資前景看好
        綜上所述，短期內(nèi)來(lái)看，受世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及季節(jié)性耗煤因素的支撐，國(guó)際煤炭和國(guó)際原油價(jià)格很可能維持目前小幅上漲的態(tài)勢(shì)，支撐國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格上漲；長(zhǎng)期來(lái)看，貴州省加大力度推進(jìn)小煤礦關(guān)停，國(guó)土資源部發(fā)文要求進(jìn)一步推進(jìn)礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)整合，利于提升煤炭行業(yè)集中度，增強(qiáng)行業(yè)盈利能力。總體而言，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，煤炭?jī)r(jià)格很可能繼續(xù)上漲，煤炭行業(yè)景氣度繼續(xù)提升，煤炭產(chǎn)業(yè)投資應(yīng)持樂(lè)觀(guān)預(yù)期。