下游電廠補庫存背景下，秦皇島港口煤炭庫存09年3月降幅近40%。我們預(yù)期港口煤炭運量將在3月份迎來環(huán)比反彈，而鐵路煤炭運量的階段回暖亦或可期。

2009年3月，秦皇島煤炭庫存下降近40%。截至4月1日，秦皇島庫存為475萬噸，較最高點減少312萬噸(-40%)，庫存天數(shù)為7.7天，較2月的18.7天減少11天，低于9天的合理水平，為09年以來的最低點。

下游電廠的補庫存行為致使秦皇島煤炭調(diào)出量大于調(diào)入量。09年3月，秦皇島煤炭調(diào)出量合計1963萬噸，較2月份增733萬噸(增幅59.6%)，而調(diào)入量合計為1658萬噸，較2月份增加310萬噸(增幅僅23%)，凈調(diào)出量305萬噸(2月份為凈調(diào)入118萬噸)。一季度火力發(fā)電量有所恢復(fù)，而3月份，隨著日均耗煤量增加以及庫存天數(shù)進一步減少，多數(shù)電廠開始補庫存，庫存向下游轉(zhuǎn)移是造成秦皇島調(diào)出量大增和庫存持續(xù)減少的重要原因。

港口煤炭運量09年3月將迎來環(huán)比反彈。從我們所跟蹤的數(shù)據(jù)來看，09年2月3094萬噸的沿海港口煤炭發(fā)運量已然步入近幾年來的谷底，同比降幅接近30%。3月下旬起沿海各條煤炭航線運價呈現(xiàn)上揚態(tài)勢。3月25日，秦皇島-廣州，秦皇島-寧波煤炭航線運價指數(shù)分別報收于1179.88點、1217.49點，與上周相比，分別上漲12.30%和7.89%。預(yù)期2009年3月，港口煤炭運量將迎來環(huán)比反彈，同比降幅也將大幅收窄。

需求大于供給，鐵路煤炭運量亦有望回升。由于小煤礦復(fù)產(chǎn)進度有不確定性，目前復(fù)產(chǎn)數(shù)量有限，而且小煤礦復(fù)產(chǎn)及其產(chǎn)能釋放是一個逐步的過程，其對煤市供求發(fā)生作用可能有一定時滯；而電力行業(yè)耗煤量增加趨勢短期會延續(xù)，電企補庫存將持續(xù)進行；因此，步入4月后，秦皇島庫存短期內(nèi)仍將延續(xù)下降態(tài)勢。煤炭需求大于供給，我們認為調(diào)入量短期內(nèi)可能會繼續(xù)增加，供給方即鐵路煤炭運量有望階段性回升。

謹慎關(guān)注沿海煤炭發(fā)運港口與鐵路煤運的交易性機會。我們并不能斷言煤炭運輸需求的復(fù)蘇趨勢已然確立，在假定補庫存引發(fā)運量階段反彈的前提下，微觀企業(yè)的盈利狀況不會有實質(zhì)改變。因此，我們認為對于大秦鐵路和天津港等潛在的交易性機會，謹慎關(guān)注。 
 
來源:新華網(wǎng)