需求增速下行趨勢(shì)基本確立：水泥作為基礎(chǔ)建筑材料，是典型的投資拉動(dòng)型行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)的周期和固定資產(chǎn)投資的波動(dòng)密切相關(guān)。受房地產(chǎn)投資下滑的影響，水泥需求增速下滑，宏觀調(diào)控的影響逐步顯現(xiàn)。截至8月水泥產(chǎn)量累計(jì)增速為7.35%，雖然環(huán)比提高了0.36%，但大大低于去年同期的14.95%的水平。

　　新增供給對(duì)行業(yè)景氣影響加大：08 年來水泥固定資產(chǎn)投資保持旺盛，新增供給過快，導(dǎo)致行業(yè)景氣下降的風(fēng)險(xiǎn)加大。截至8 月水泥固定資產(chǎn)投資為620.53 億元，已接近07 年全年654.07 億元的投資水平，8 月水泥投資同比增速為68.05%，大大高于07 年32.98%�？紤]到水泥項(xiàng)目一年半左右的建設(shè)期，預(yù)計(jì)新增供給的影響將在09、10年體現(xiàn)。

　　能源成本上升對(duì)水泥企業(yè)三季度經(jīng)營造成較大壓力：水泥企業(yè)成本中，煤炭與電力能源成本占主導(dǎo)地位。08年3季度中煤炭價(jià)格快速上升，大同優(yōu)混最高在08 年7月達(dá)到1065元/噸，同比上漲高達(dá)115%。同時(shí)，發(fā)改委兩次調(diào)整上網(wǎng)電價(jià)，累計(jì)為4.5分錢。煤炭與電力成本的上升，對(duì)水泥企業(yè)三季度經(jīng)營造成較大壓力。

　　四季度業(yè)績?nèi)�決于目前的水泥價(jià)格是否可維持：四季度雖為水泥銷售旺季，且受煤價(jià)小幅回落的影響，水泥成本壓力可減輕，但我們對(duì)于水泥行業(yè)四季度業(yè)績并不盲目樂觀，還需要觀察在水泥需求下滑的情況下，水泥價(jià)格四季度是否可以維持。

　　三季報(bào)業(yè)績前瞻。根據(jù)我們對(duì)3 季度的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)1-9月同比增長100%以上的公司包括天山股份、賽馬實(shí)業(yè)；增長50%的公司包括華新水泥、青松建化，同比增長30%-50%的公司包括海螺水泥。

來源：申銀萬國