1-2月份受季節(jié)因素的影響，華東、中南等部分地區(qū)水泥價格環(huán)比出現(xiàn)下降。3月份后，水泥價格將全面上漲，全年漲幅預(yù)計(jì)達(dá)6%-8%，主要有下面三個原因：
　　1、落后產(chǎn)能淘汰、水泥固定資產(chǎn)投資、需求旺盛將使產(chǎn)能過剩的局面逐步改善，供求關(guān)系趨于平衡，水泥漲價有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；2、煤炭價格加速上漲，電力價格也有很大的上漲可能，水泥生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)將上升4%-6%，漲價具有內(nèi)在需求；3、大水泥集團(tuán)加快產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐和并購重組力度，市場份額逐漸向大型水泥企業(yè)集中，產(chǎn)業(yè)集中度提高使水泥漲價有充分條件。

一、淡季產(chǎn)銷量縮減對全年業(yè)績影響不大
　　（一）1-2月份水泥行業(yè)產(chǎn)銷量下降
　　由于氣候原因，一季度通常是建筑施工淡季，因此歷年來水泥產(chǎn)銷量都不大；而今年由于受雪災(zāi)影響，華東、華南、西南等地區(qū)出現(xiàn)停水停電以及煤炭供應(yīng)緊張等情況，許多水泥企業(yè)被迫停止生產(chǎn)，水泥產(chǎn)銷量更是出現(xiàn)一定程度的下滑。據(jù)悉，湖南省已投產(chǎn)的20條新型干法水泥生產(chǎn)線不同程度的全部停產(chǎn)（2條生產(chǎn)線停產(chǎn)一個星期；4條生產(chǎn)線停產(chǎn)時間半個月，其余的停產(chǎn)超過1個月）；安徽省水泥工業(yè)總產(chǎn)值同比減少約3.98億元，工業(yè)增加值同比減少約1.6億元，水泥產(chǎn)量同比下降約42%，水泥商品熟料產(chǎn)量同比下降約17%。根據(jù)中國建材信息總網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，重點(diǎn)聯(lián)系的266家水泥企業(yè)，1-2月累計(jì)產(chǎn)量5930.41萬噸，同比下降4.19%，累計(jì)銷量5728.29萬噸，同比下降2.97%；其中2月份生產(chǎn)水泥2541.47萬噸，同比下降3.72%，銷售2777.12萬噸，同比下降0.88%，銷售率為93.53%，比1月下降4%。
　�。ǘ�）全年需求依舊保持旺盛
　　雪災(zāi)將對部分水泥企業(yè)一季度業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響；但就全年來看，其影響不大，主要有下面幾個原因：
　　1、一季度原本就是建筑施工淡季，對水泥需求不大，大部分水泥企業(yè)一季度業(yè)績在全年總業(yè)績中所占比例比較小。
　　2、對于大部分已規(guī)劃的工程施工項(xiàng)目而言，雪災(zāi)只是使施工暫時停止，隨著天氣狀況的好轉(zhuǎn)，各地工程施工將恢復(fù)正常，對水泥需求依舊；而災(zāi)后重建工作將額外拉動水泥需求。
　　3、2008年我國的固定資產(chǎn)投資仍將高位運(yùn)行。我國固定資產(chǎn)投資自2003年以來連續(xù)四年保持20%以上的速度增長，2008年國家將加強(qiáng)宏觀調(diào)控措施，一方面將實(shí)行從緊的貨幣政策和財(cái)政政策，如通過加息、上調(diào)準(zhǔn)備金率、發(fā)行定向央票、窗口指導(dǎo)等手段控制信貸增長，收緊資金供給；另一方面通過加強(qiáng)和規(guī)范新開工項(xiàng)目管理等手段，直接控制企業(yè)的投資沖動；預(yù)計(jì)未來一段時間內(nèi)，固定資產(chǎn)投資將出現(xiàn)小幅下滑。但是我們認(rèn)為由于我國的新農(nóng)村建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)等將處于大規(guī)模投資時期，尤其是環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)建設(shè)、西部大開發(fā)、振興東北等區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略以及南水北調(diào)、西氣東輸、京滬高鐵、上海世博會等重點(diǎn)工程建設(shè)的展開，固定資產(chǎn)投資下滑的幅度將不會太大。從1-2月份來看，盡管由于雪災(zāi)的影響，許多施工單位被迫停工，但是固定資產(chǎn)投資仍達(dá)到8121億元，同比增長24.30%，增長幅度比去年同期高0.9%；預(yù)計(jì)全年將維持在22%左右的高位運(yùn)行，水泥需求依舊旺盛。
二、價格季節(jié)性回調(diào)無礙長期增勢
　�。ㄒ唬┎糠值貐^(qū)水泥價格出現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)
　　受氣候尤其是雪災(zāi)的影響，我國部分地區(qū)水泥價格1-2月份環(huán)比出現(xiàn)下降。以P.O42.5水泥價格為例，華東地區(qū)水泥出廠價格由去年12月份的283.95元/噸下降至2008年2月的273.64元/噸，下降幅度為3.63%；中南地區(qū)則由310.41元/噸下降至295.29元/噸，下降幅度為4.87%；華北、西北以及東北地區(qū)受天氣影響較小，水泥價格較為平穩(wěn)，分別小幅上升1.53%、1.93%、1.91%；值得注意的是西南地區(qū)，盡管該區(qū)域受雪災(zāi)影響甚大，銷量縮減，但是價格增幅高達(dá)4.87%，達(dá)到359元/噸，進(jìn)一步拉開跟別的地區(qū)水泥價格的差距，這主要是因?yàn)槲髂系貐^(qū)原材料價格比較高，同時拉法基、瑞安形成了區(qū)域壟斷，能較好得控制市場使價格維持在較高水平。
　　盡管環(huán)比有漲有跌，但同比都呈上升趨勢。西北和東北地區(qū)水泥價格漲幅最大，分別達(dá)15.36%和10.20%；東北地區(qū)漲幅最小為1.1%。我國水泥出廠價格自2005年以來已經(jīng)連續(xù)兩年上漲，目前平均約為300元/噸，但與2003年的景氣高點(diǎn)仍有8%左右的差距，也遠(yuǎn)低于國際市場（我國水泥價格約45美元/噸，歐美市場水泥價格高達(dá)70-80美元，日本市場賣到100美元，泰國、越南等東南亞國家也達(dá)到60美元）。隨著氣候的變暖，3月份開始水泥價格將進(jìn)一步上漲，并且受益于下列因素，價格將在較長時間內(nèi)保持增勢：（1）產(chǎn)能過剩的局面得到改善，供需關(guān)系趨于平衡；（2）成本上升驅(qū)動價格上漲，（3）市場集中度提高，區(qū)域價格話語權(quán)，向下游轉(zhuǎn)移成本能力增強(qiáng)。
　�。ǘ�）供需關(guān)系趨于平衡，漲價有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)
　　從歷史來看，水泥固定資產(chǎn)投資過快是水泥行業(yè)景氣下挫的主要因素。為遏制水泥固定資產(chǎn)的盲目擴(kuò)張，近年國家對水泥新上項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格控制。在2006年頒發(fā)的《水泥工業(yè)發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》中明確指出"國家鼓勵建設(shè)日產(chǎn)4000噸及以上規(guī)模的大型新型干法水泥生產(chǎn)線，西部地區(qū)建設(shè)規(guī)模也應(yīng)達(dá)到日產(chǎn)2000噸及以上，除一些受市場容量和運(yùn)輸條件限制的特殊地區(qū)外，原則上不再建設(shè)日產(chǎn)2000噸以下規(guī)模的水泥項(xiàng)目"。2008年2月25日，國家環(huán)�？偩职l(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)保監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》；以上市公司環(huán)保核查制度和環(huán)境信息披露制度為核心，要求對從事水泥等13類重污染行業(yè)的公司申請首發(fā)上市或再融資的，必須根據(jù)環(huán)�？偩值囊�(guī)定進(jìn)行環(huán)保檢查。一系列政策的出臺對遏制水泥行業(yè)的過度擴(kuò)張起到積極作用。
　　從水泥固定資產(chǎn)投資來看，水泥行業(yè)投資在2005年和2006年連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長；2007年在我國大力淘汰落后產(chǎn)能的政策和行業(yè)景氣上升的推動下，水泥企業(yè)加快了產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐，為落后產(chǎn)能淘汰釋放的市場空間布局設(shè)點(diǎn)，水泥固定資產(chǎn)投資有所反彈，全年累計(jì)完成投資額653億元，同比增長33%，全年共投產(chǎn)88條新型干法水泥生產(chǎn)線，新增熟料產(chǎn)能8940萬噸，折合水泥產(chǎn)能約1.20億噸，至此我國新型干法水泥生產(chǎn)線達(dá)到797條，合計(jì)水泥熟料產(chǎn)能60657.7萬噸(按310天生產(chǎn)計(jì))。從當(dāng)前我們了解的情況來看，各地新建生產(chǎn)線仍如雨后春筍，預(yù)計(jì)2008年水泥固定資產(chǎn)投資額仍將大于600億元，新增新型干法熟料產(chǎn)能1億噸以上。
　　雖然水泥固定資產(chǎn)投資加快，但是在國家"降耗節(jié)能"政策的推動下，我國水泥工業(yè)落后產(chǎn)能淘汰力度不斷加大，整個行業(yè)的供求關(guān)系仍將得到一定程度的改善。2007年初，國家發(fā)改委專門印發(fā)了關(guān)于做好淘汰落后水泥產(chǎn)能工作的通知，對淘汰落后水泥產(chǎn)能工作做了全面部署。與有關(guān)部門和地方政府相互配合，重點(diǎn)突破，積累經(jīng)驗(yàn)，以點(diǎn)帶面，循序漸進(jìn)，共同推動淘汰落后工作。全行業(yè)對淘汰落后的認(rèn)識逐步提高，大部分省（區(qū)、市）政府已經(jīng)積極行動起來，淘汰落后水泥生產(chǎn)能力計(jì)劃得到逐步落實(shí)。
　　淘汰落后產(chǎn)能方式變得更為有效，許多地方開始用爆破的方式對落后生產(chǎn)線進(jìn)行拆除，過去那種停而不關(guān)、關(guān)而不拆的狀態(tài)有了很大改變。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2007年，全國關(guān)停立窯生產(chǎn)企業(yè)520家，淘汰立窯水泥熟料產(chǎn)量5200萬噸，新型干法水泥占比已達(dá)55%，基本完成年初確定的目標(biāo)；目前，浙江、北京、上海等地區(qū)已徹底淘汰機(jī)立窯生產(chǎn)線。
　　今年1月7號國家公布《2007年應(yīng)予淘汰落后水泥產(chǎn)能企業(yè)名單》，共涉及到全國27個省市自治區(qū)的1066家企業(yè)的1474條生產(chǎn)線，其中山西、河南、河北、湖南和山東，分別需淘汰落后生產(chǎn)線211條、163條、110條、103條和97條，產(chǎn)能淘汰力度比較大。列入名單的水泥生產(chǎn)企業(yè)，應(yīng)自覺按期淘汰所屬落后生產(chǎn)線；對無證生產(chǎn)的水泥企業(yè)，工商、質(zhì)檢部門要堅(jiān)決予以查處和取締，電力部門一律停止供電；有生產(chǎn)許可證但未完成淘汰任務(wù)的不得換發(fā)生產(chǎn)許可證；各地要對本地區(qū)有關(guān)企業(yè)的淘汰落后產(chǎn)能實(shí)施情況進(jìn)行監(jiān)督檢查，同時請新聞媒體和社會各界予以監(jiān)督。
　　隨著國家淘汰落后產(chǎn)能的加強(qiáng)，到2010年淘汰2.5億噸落后產(chǎn)能的目標(biāo)將得以實(shí)現(xiàn)；而2008年作為新一屆政府上任的第一年，落后產(chǎn)能淘汰的情況將成為新一屆政府政績考核的重要指標(biāo)，2008年落后產(chǎn)能淘汰總量在8000萬噸以上。
　　盡管從全國來看，水泥固定資產(chǎn)投資還處于合理范圍，但是要注意部分地區(qū)存在的盲目擴(kuò)張導(dǎo)致供需失衡的風(fēng)險。例如，福建地區(qū)根據(jù)相關(guān)預(yù)測，2010年水泥需求約4000萬噸，而目前已建、在建以及籌建的新型干法項(xiàng)目總產(chǎn)能已超過3000萬噸以上，考慮到還有約2300萬噸的落后產(chǎn)能，未來全省水泥工業(yè)競爭加劇，對該地區(qū)行業(yè)景氣構(gòu)成一定程度的威脅。
　　其他地區(qū)如湖北、湖南、遼寧等地區(qū)也存在一定程度的投資過熱現(xiàn)象
　�。ㄈ�）生產(chǎn)成本上升，漲價有內(nèi)在需求
　　在水泥的生產(chǎn)成本中，煤炭占38％、電力30％、人工2％、原材料15％、制造費(fèi)用15％。其中煤電成本共計(jì)68％，是典型的高能耗產(chǎn)業(yè)。近年來煤炭價格持續(xù)上漲，尤其是去年12月份以來，受小煤窯關(guān)閉、煤炭限產(chǎn)，季節(jié)因素尤其是雪災(zāi)影響，煤炭價格的上漲出現(xiàn)加速的趨勢；目前大同優(yōu)混和山西優(yōu)混的價格分別高達(dá)660元/噸和620元/噸，同比去年增長都在30%以上。
　　由于用煤行業(yè)的快速發(fā)展導(dǎo)致的煤炭需求大幅增長，而國家關(guān)停中小煤礦，限制煤礦產(chǎn)能快速擴(kuò)張，以致煤炭供給增速的放慢；加上鐵路瓶頸因素的長期存在，煤炭價格成本構(gòu)成機(jī)制的理順，導(dǎo)致煤炭企業(yè)開采生產(chǎn)成本的上升，形成對煤價上漲的強(qiáng)勁支撐。雖然進(jìn)入第二季度，隨著天氣轉(zhuǎn)暖價格可能會出現(xiàn)一定程度回調(diào)，但預(yù)計(jì)幅度不大；水泥生產(chǎn)進(jìn)入高煤價時代。我們估計(jì)2008年水泥用煤價格將比去年增加10%左右，由此導(dǎo)致水泥生產(chǎn)成本增加4%。
　　同時電力價格也存在上漲的可能。自2007年以來，國內(nèi)煤炭價格持續(xù)快速上漲，2008年電煤合同價再次上漲10%以上；完全達(dá)到煤電聯(lián)動的條件；盡管受制于今年CPI較高，國家尚未啟動第三次煤電聯(lián)動，但煤電聯(lián)動實(shí)施的可能性較大。假設(shè)電力價格上漲5%，將推動水泥生產(chǎn)成本增加1.5%左右。
　�。ㄋ模┬袠I(yè)集中度提高，漲價有充分條件
　　水泥行業(yè)是個規(guī)模效應(yīng)明顯的行業(yè)。通過提高區(qū)域內(nèi)市場的份額以獲得區(qū)域定價權(quán)，是水泥行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。從國外來看，當(dāng)區(qū)域內(nèi)單個企業(yè)或者多家聯(lián)合的企業(yè)市場份額占40%以上時，對當(dāng)?shù)氐乃�泥價格具有較高的控制能力。
　　目前國家正大力推行產(chǎn)業(yè)集中化政策，為大型水泥企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝己没�礎(chǔ)，也為我國水泥企業(yè)之間大規(guī)模戰(zhàn)略重組提供了有利條件。
　　2007年各大水泥集團(tuán)加快了產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐，也加大了并購重組力度。
　　海螺水泥、冀東水泥、華新水泥都采用增發(fā)的方式募集資金以進(jìn)一步深化自身的戰(zhàn)略部署，搶占市場份額；中國建材重組十家民營企業(yè)，組建南方水泥公司整合華東市場；中材股份控股天山水泥、賽馬實(shí)業(yè)，占據(jù)西北市場先機(jī)；瑞安、拉法基、臺泥等外資企業(yè)也紛紛在自己市場范圍內(nèi)布局設(shè)點(diǎn)，進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張。至2007年底，排列前十位的大水泥企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)量已占全國水泥產(chǎn)量比重23%，比上年末提高3%。其中，浙江三獅超過1400萬噸，山東山水超過1700萬噸，臺泥和拉法基瑞安水泥等超過1600萬噸，湖北華新超過2000萬噸，河北冀東、中聯(lián)水泥超過2500萬噸，安徽海螺集團(tuán)則達(dá)到1億噸。
　　進(jìn)入2008年，水泥行業(yè)的兼并重組進(jìn)程更加迅速。1月2日唐山市政府與中國中材集團(tuán)公司簽署了合作協(xié)議，同意中材集團(tuán)或其所屬的上市公司采用直接增資的方式對冀東水泥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)控股。2月18日，華新水泥發(fā)布定向增發(fā)說明書，公司完成對豪西蒙的非公開發(fā)行；2月19日，中國建材間接子公司德州中聯(lián)出價8.3億元收購德州大壩水泥資產(chǎn)；3月18日祁連山定向增發(fā)塵埃落定，中國建材認(rèn)購祁連山全部增發(fā)的6600萬股，成為祁連山的戰(zhàn)略投資者。未來兼并重組將加劇，市場份額逐步向大型水泥企業(yè)集中，企業(yè)將獲得足夠的定價能力。
　　盡管判斷水泥漲價勢在必行，但是在目前行業(yè)升級的情況下，大幅度提高水泥價格可能性比較小。首先，在淘汰落后產(chǎn)能方面，不僅需要國家政策也需要市場推動，破除落后水泥產(chǎn)能的價格優(yōu)勢，從價格方面擠壓落后水泥的生存空間將是一個重要手段；其次，各大型企業(yè)"跑馬圈地"，不可避免在一些區(qū)域發(fā)生正面交鋒，為了搶占市場份額，這些企業(yè)也不會大幅度調(diào)高價格。此外，由于水泥行業(yè)具有典型的區(qū)域性，在部分區(qū)域可能由于需求旺盛或者落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)程較快，供給短時間內(nèi)無法跟上導(dǎo)致價格上漲較大；而部分區(qū)域則由于需求較小或者產(chǎn)能擴(kuò)張過快導(dǎo)致供給過剩，價格出現(xiàn)滯漲；就全國范圍來說2008年水泥價格增長幅度在6%~8%之間，能有效抵消生產(chǎn)成本的上升（煤炭和電力將使水泥生產(chǎn)成本增加5%左右），并帶動噸水泥利潤小幅上升。
　　三、水泥行業(yè)2008年第二季度投資策略
　　我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)典型的區(qū)域格局，目前中西部、北部地區(qū)固定資產(chǎn)投資速度加快，而東部沿海地區(qū)相對比較緩慢。在今后的幾年內(nèi)，"海西建設(shè)"中的福建；"中部崛起"中的湖南、湖北；環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)建設(shè)區(qū)中的河北、天津；"振興東北老工業(yè)區(qū)"中的遼寧、吉林；以及"西部大開發(fā)"中的四川、重慶、新疆等地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將高于全國平均水平，水泥需求相對旺盛。
　　在落后產(chǎn)能方面，目前浙江、北京、上海等地區(qū)已徹底淘汰機(jī)立窯生產(chǎn)線，新型干法發(fā)展的空間比較小；福建、湖北、山東、河北等地區(qū)新型干法比例仍比較低。從今年1月7號國家公布《2007年應(yīng)予淘汰落后水泥產(chǎn)能企業(yè)名單》來看，山西、河南、河北、湖南和山東，分別需淘汰落后生產(chǎn)線211條、163條、110條、103條和97條，產(chǎn)能淘汰力度比較大。