對(duì)建材行業(yè)我們?nèi)跃S持“增持”評(píng)級(jí)。支撐水泥價(jià)格上漲的因素仍然存在，行業(yè)仍處于景氣周期。

    水泥價(jià)格仍有望上漲

    今年2月份單月全國(guó)主要水泥品種價(jià)格同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)上漲，其中P.O32.5級(jí)水泥均價(jià)為336.54元/噸，同比上漲11.9%，環(huán)比上漲0.87%；P.O42.5級(jí)水泥均價(jià)為371.31元/噸，同比上漲11.12%，環(huán)比上漲0.96%。P.S32.5級(jí)水泥2月均價(jià)為300.64元/噸，同比上漲10.26%，環(huán)比上漲0.97%；P.S42.5級(jí)水泥均價(jià)為333.26元/噸，同比上漲9.04%，環(huán)比上漲1.30%。價(jià)格較08年1月繼續(xù)小幅上漲。分區(qū)域看，華中、華南、西南區(qū)域的水泥價(jià)格漲幅大于其它區(qū)域。其中，華南地區(qū)P.O32.5水泥同比增長(zhǎng)32.07%，環(huán)比增長(zhǎng)0.96%；P.O42.5水泥同比增長(zhǎng)24.59%，環(huán)比增長(zhǎng)1.60。水泥價(jià)格的環(huán)比小幅上漲主要是由于受雪災(zāi)影響，區(qū)域供求不平衡。２月份，華東地區(qū)一方面由于用煤用電緊張、浙江省決定對(duì)部分水泥企業(yè)回轉(zhuǎn)窯停窯等原因，使得水泥供給受到一定影響；另一方面，雪災(zāi)的發(fā)生，使得華東區(qū)域內(nèi)的部分工程進(jìn)程受到影響，水泥需求隨之下降，因此，總體而言2月份華東地區(qū)水泥價(jià)格波動(dòng)不大。

    受雪災(zāi)影響產(chǎn)銷(xiāo)率有所下降。全國(guó)重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)2月份單月水泥產(chǎn)銷(xiāo)率為93.53%，較上月下降4個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存率43.96%。除了傳統(tǒng)的銷(xiāo)售淡季因素之外，雪災(zāi)使得水泥運(yùn)輸受阻是2月份產(chǎn)銷(xiāo)率下降、庫(kù)存率上升的主要原因。雪災(zāi)還造成多數(shù)水泥企業(yè)停產(chǎn)，2月份的年度累計(jì)水泥產(chǎn)量為1.4億噸，同比減少2.8%。預(yù)計(jì)隨著2月底水泥企業(yè)陸續(xù)送電、送水恢復(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)銷(xiāo)率和庫(kù)存率將在3月份有較為明顯的改觀。預(yù)計(jì)水泥價(jià)格在3月份將繼續(xù)小幅上漲。主要原因是由于天氣的轉(zhuǎn)好將促使已停工項(xiàng)目的復(fù)工，從而帶動(dòng)水泥需求的增長(zhǎng)。

    長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為支撐水泥價(jià)格上漲的因素仍然存在，行業(yè)仍處于景氣周期。

    一方面，落后產(chǎn)能的淘汰力度依然較大。2007年,全國(guó)關(guān)停立窯生產(chǎn)企業(yè)520家，淘汰立窯水泥熟料產(chǎn)量5700萬(wàn)噸，新型干法水泥占比已達(dá)55%。值得關(guān)注的是，環(huán)保新規(guī)將助推行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)一步推進(jìn)水泥行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰。2008年2月25日，國(guó)家環(huán)�？偩职l(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)保監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》。該《意見(jiàn)》以上市公司環(huán)保核查制度和環(huán)境信息披露制度為核心，要求對(duì)從事水泥等13類(lèi)重污染行業(yè)的公司申請(qǐng)首發(fā)上市或再融資的，必須根據(jù)環(huán)�？偩值囊�(guī)定進(jìn)行環(huán)保檢查。該《意見(jiàn)》的發(fā)布將增加水泥行業(yè)包括技術(shù)改造、節(jié)能降耗等在內(nèi)的一系列成本支出，對(duì)遏制水泥行業(yè)的過(guò)度擴(kuò)張起到積極作用。同時(shí)，《意見(jiàn)》指出將運(yùn)用成熟的市場(chǎng)手段，包括通過(guò)間接融資和直接融資兩個(gè)方面來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)污染企業(yè)的限制。對(duì)于資本密集型的水泥行業(yè)而言，這將大大增加污染企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)。

    另一方面，行業(yè)的并購(gòu)重組也在繼續(xù)，行業(yè)集中度在繼續(xù)提高。2007年水泥企業(yè)數(shù)量下降，企業(yè)數(shù)量減少到5200余家，前10家企業(yè)的產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量比達(dá)到18.75%。

    再者，煤炭等成本的上漲及高位運(yùn)行，對(duì)水泥價(jià)格的高位運(yùn)行形成了支撐。在需求大幅增長(zhǎng)，以及關(guān)停中小煤礦、限制煤礦產(chǎn)能快速擴(kuò)張的行業(yè)環(huán)境之下，煤炭的供需仍將維持偏緊的狀態(tài)，煤炭?jī)r(jià)格將有望繼續(xù)保持高位，對(duì)目前仍有成本轉(zhuǎn)嫁能力的水泥價(jià)格形成推動(dòng)作用。對(duì)于具有轉(zhuǎn)嫁能力的水泥行業(yè)而言，成本的上漲仍會(huì)推升水泥價(jià)格。

    總體上看，水泥行業(yè)的基本面并未改變，對(duì)水泥行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)。

來(lái)源：光大證券

點(diǎn)評(píng)：淘汰力度強(qiáng)，重組態(tài)度堅(jiān)定，水泥行業(yè)前景光明。

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