由于鋼鐵固定資產(chǎn)投資增速的下滑和落后產(chǎn)能淘汰的加快，從長期看鋼鐵產(chǎn)能的增速將逐步減緩，對行業(yè)長期看是有利的。但按照08年整體鋼鐵產(chǎn)能的調(diào)查看，目前產(chǎn)能仍高于實際鋼鐵生產(chǎn)的需求。而值得關(guān)注的現(xiàn)象是，在整體產(chǎn)能仍很充裕的同時，由于投資在煉鐵、煉鋼和深加工的投資不平衡，煉鐵產(chǎn)能不足導(dǎo)致的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性約束。除此外，從近期市場看，影響產(chǎn)量增速的下降另一個原因源于差異化原材料供給的約束而非冶煉產(chǎn)能的不足。

　　◆國內(nèi)需求穩(wěn)中有降，風(fēng)險加大：

　　隨著宏觀調(diào)控力度適度加大，貨幣政策也將從“適度從緊”走向“從緊”。2008年建筑、機(jī)械、汽車、集裝箱、家電等下游主要用鋼行業(yè)需求大部分預(yù)計持平或?qū)⒎啪�，�?dǎo)致整體鋼鐵需求增速將略有下滑。同時，面臨的風(fēng)險因素逐步增加。

　　◆出口將大幅下滑：

　　隨著出口關(guān)稅政策的逐步發(fā)揮作用，加上國內(nèi)鋼價和國際運費的上漲，人民幣相對美元的升值等因素導(dǎo)致國內(nèi)外實際價差的縮小。預(yù)計2008年我國鋼材出口將在07年6265萬噸的基礎(chǔ)上大幅回落。預(yù)計2008年我國將減少約2000萬噸鋼材粗鋼出口。

　　◆成本繼續(xù)增加，但成本出現(xiàn)分化：

　　08年中國鋼鐵對成本的分析比以往更為重要。原材料價格大幅上漲使中國鋼鐵進(jìn)入高成本時代預(yù)計2008年鋼鐵行業(yè)平均成本將繼續(xù)成上漲趨勢，鋼鐵行業(yè)因為原材料價格上漲引致的噸鋼成本平均將上漲810元/噸。

　　不同的原材料采購結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致鋼鐵公司成本的大幅差異化，根據(jù)測算，全部采用現(xiàn)貨采購原材料的鋼鐵公司，其噸鋼成本漲幅達(dá)942元/噸，而具備全部協(xié)議礦2008年噸鋼成本漲幅只有500元/噸。

　　◆行業(yè)利潤增速放緩，企業(yè)分化促使并購機(jī)會增加：

　　從總體看粗鋼的生產(chǎn)增速仍略大于需求增速，雖然這部分過剩產(chǎn)能將會隨著利潤的變化逐步釋放，但畢竟對鋼材價格和行業(yè)利潤的上漲起一定的壓抑作用。08年行業(yè)的供需情況很難恢復(fù)07年上半年的良好情況，但將在07年4季度的基礎(chǔ)上有所好轉(zhuǎn)。全年行業(yè)利潤將相對穩(wěn)定，在相對平穩(wěn)的區(qū)間內(nèi)呈階段性波動，預(yù)計08年行業(yè)利潤增速將低于07年。這種形勢有利于具有成本優(yōu)勢的大型企業(yè)對中小型企業(yè)的市場化整合。

　　07年回顧：

　　1產(chǎn)量持續(xù)高速增長

　　由于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展導(dǎo)致的對鋼鐵產(chǎn)品的需求增加，07年全年預(yù)計生產(chǎn)粗鋼4.9億噸，同比增長16%；生鐵4.66億噸，同比增長13%；鋼材5.65億噸(含重復(fù)材)，同比增長19.8%，總體呈高增長狀態(tài)。鐵、鋼、材的日產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，其中鋼材的增速遠(yuǎn)大于粗鋼和生鐵的增速。

　　07下半年由于以鐵礦石為首的原材料價格的高速增長，部分以現(xiàn)貨礦采購為主的中小型鋼廠無法消化快速上漲的成本從而進(jìn)行限停產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)量增速有所下滑。

　　2出口沖高回落

　　國際經(jīng)濟(jì)的快速增長導(dǎo)致全球?qū)︿摬牡男枨笠惭杆僭黾�。而由于全球主要鋼鐵生產(chǎn)增量集中在中國，導(dǎo)致全年共出口鋼材6265萬噸，同比增長45.8%；鋼坯644萬噸，同比增長35.3%；而同期進(jìn)口略有下滑，但基本穩(wěn)定。其中鋼材進(jìn)口1687萬噸，鋼坯進(jìn)口24.6萬噸。兩者共折合成粗鋼凈出口5199萬噸，同比增速49.7%，與我們在07年8月底的報告預(yù)測完全吻合。

　　由于中國出口的跳躍性增長，導(dǎo)致與國際上的鋼鐵摩擦逐步增多。07年先后有歐美多個國家對中國出口鋼材產(chǎn)品提出了反傾銷調(diào)查。在這種情況下，我國從07年以來連續(xù)五次出臺針對鋼材出口的調(diào)控政策。自4月15日起，部分特種鋼材及不銹鋼板、冷軋產(chǎn)品出口退稅率降為5%，普碳鋼、熱板、型材、盤條等83個稅號的鋼材產(chǎn)品則取消出口退稅；自5月20日起，對上述83個稅號鋼材產(chǎn)品出口實行出口許可證管理；自6月1日起，繼續(xù)對上述83個稅號的鋼材產(chǎn)品加征5%-10%的出口關(guān)稅，并將鋼坯、鋼錠、生鐵等鋼鐵初級產(chǎn)品的出口關(guān)稅率由10%提高至15%；自7月1日起，取消除石油套管外的一般普碳焊管的出口退稅，將除石油套管外部分鋼鐵制品出口退稅率由13%下調(diào)至5%；自2008年1月1日起，鋼坯出口關(guān)稅率由15%提高至25%，長材、帶鋼、焊管的出口關(guān)稅率由0-10%提高到15%。伴隨著這一系列政策的出臺，此前一路狂奔的鋼材出口量在4月份創(chuàng)下歷史新高后開始扭頭向下，7月份以來連續(xù)5個月環(huán)比下降，10月、11月甚至出現(xiàn)同比下降，12月由于搶關(guān)出口導(dǎo)致出口數(shù)量有所反彈。

　　3成本成下半年鋼價上升主要因素

　　07年以來國內(nèi)鋼材價格呈現(xiàn)出持續(xù)攀升的特征，但上下半年價格上漲的原因截然不同。上半年，出口鋼材數(shù)量折合粗鋼占整個產(chǎn)量增量的70%，其中出口新增數(shù)量占產(chǎn)量增量的35%。正由于出口的高速增長消化了絕大多數(shù)的產(chǎn)量增量，才在產(chǎn)量大幅增長的同時維持了國內(nèi)供需的弱勢平衡，進(jìn)而促使了價格的上漲。而下半年則主要是由于鋼鐵原材料市場價格不斷的上漲、生產(chǎn)成本上升推動國內(nèi)鋼材價格得以穩(wěn)步上漲。

　　2007年底主要鋼鐵產(chǎn)品價格相比去年同期都有較大幅度的增長，其中增長最快的品種是螺紋鋼線材，占鋼鐵總產(chǎn)能接近45%的建筑鋼材市場平均價格達(dá)到4550元/噸，創(chuàng)造了歷史新高，主要是由于07年固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)開發(fā)投資對建筑鋼材的需求。其它大部分鋼材產(chǎn)品價格也有所上漲，但從上漲幅度看來，除中厚板外都遠(yuǎn)不及建筑材上漲幅度，而鍍鋅產(chǎn)品則同比價格甚至還有所下滑。　

　　4行業(yè)利潤大幅波動

　　07年以來國內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣度及供求形勢由于出口的大幅變動呈現(xiàn)出冰火兩重天的現(xiàn)象。上半年在生產(chǎn)和出口的雙高增長下，產(chǎn)品價格持續(xù)上升，這種需求拉動性的增長導(dǎo)致行業(yè)利潤大幅增加，呈現(xiàn)出近年來難有的良好局面。重點鋼鐵企業(yè)的利潤在5月達(dá)到160億的高點，行業(yè)利潤率也逐步攀升。

　　而下半年，由于出口的逐步回落導(dǎo)致國內(nèi)供求形勢的改變，此時的價格上漲主要是由于原輔材料的上漲推動導(dǎo)致，而產(chǎn)品的價格漲幅沒有成本漲幅快，導(dǎo)致利潤的大幅下滑。

　　08年預(yù)測：

　　1限制性環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)變導(dǎo)致產(chǎn)能增速放緩

　　鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)反彈

　　受2007年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣回升的影響，07年的鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速有所抬頭，1-10月投資完成總額較去年同期增長14.5%。但由于鋼鐵產(chǎn)能從投資到建成投產(chǎn)大體需要兩年左右的時間，05、06年高速增長的投資將主要在07年下半年和08年上半年逐步投產(chǎn)形成產(chǎn)能。而由于06、07年鋼鐵固定資產(chǎn)投資增速的減緩，可以推測的是2008年和2009年鋼鐵產(chǎn)能的擴(kuò)張速度將明顯放慢，這意味著國內(nèi)供給能力的增加對于市場沖擊可能會逐步的緩和。

　　據(jù)中鋼協(xié)的預(yù)測，2007年新增生鐵產(chǎn)能6100萬噸,到年底國內(nèi)高爐有效生鐵產(chǎn)能達(dá)到5.09億噸；新增煉鋼產(chǎn)能6500萬噸，到年底國內(nèi)粗鋼有效產(chǎn)能將達(dá)到5.56億噸。

　　2008年國內(nèi)還將新增生鐵產(chǎn)能4900萬噸,到08年年底國內(nèi)高爐有效生鐵產(chǎn)能達(dá)到5.58億噸；新增煉鋼產(chǎn)能5100萬噸，到年底國內(nèi)粗鋼有效產(chǎn)能將達(dá)到6.07億噸；新增熱軋鋼材產(chǎn)能6600萬噸，到年底國內(nèi)熱軋鋼材總產(chǎn)能將達(dá)到6.13億噸。

　　落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)度低于預(yù)期

　　2007年4月，發(fā)改委與北京、河北、山西、遼寧等十個省(區(qū)、市)簽訂了第一批淘汰落后產(chǎn)能責(zé)任書，要求到2010年關(guān)停和淘汰落后煉鐵能力3986萬噸，落后煉鋼能力4167萬噸，其中今年要關(guān)停和淘汰落后煉鐵能力2255萬噸、落后煉鋼能力2423萬噸。12月27日，國家發(fā)展改革委又同天津、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、等18個省(區(qū)、市)及寶鋼簽訂了第二批關(guān)停和淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能責(zé)任書，要求到2010年累計關(guān)停和淘汰煉鐵能力4931萬噸、煉鋼能力3610萬噸。

　　上述兩批責(zé)任書規(guī)定到2010年共須關(guān)停和淘汰落后煉鐵能力8917萬噸、煉鋼能力7776萬噸，而今年要關(guān)停和淘汰落后煉鐵能力3706萬噸、煉鋼能力3820萬噸；煉鋼能力淘汰力度超過了2007年3月十屆人大政府工作報告提出的2010年前全國淘汰落后煉鋼能力5500萬噸和今年淘汰落后煉鋼能力3500萬噸的幅度。

　　9月11日第一批的十省(區(qū)、市)累計關(guān)停和淘汰落后煉鐵能力969萬噸、煉鋼能力873萬噸。而在12月27日舉行的鋼鐵工業(yè)關(guān)停和淘汰落后產(chǎn)能工作會議上獲悉，截止2007年十一月末，共計關(guān)停和淘汰落后煉鐵能力2940萬噸、煉鋼能力1521萬噸。其中，浙江、江西、河南、山東四省已全部完成第一批關(guān)停和淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能責(zé)任書規(guī)定的目標(biāo)任務(wù)。但按照原先制定的今年淘汰指標(biāo)來看，目前淘汰的進(jìn)度低于預(yù)期，分別只完成全年預(yù)定計劃的80%和39%。由于在落后產(chǎn)能淘汰中影響到如當(dāng)?shù)刎斦�收入和就業(yè)等多方面社會問題，落后產(chǎn)能淘汰的任務(wù)仍很艱巨。

　　國家發(fā)改委和財政部正在醞釀一項財政支持政策，以激勵地方省市淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能的緩慢進(jìn)程此外，正如原先我們在報告中分析的一樣，由于整個落后產(chǎn)能淘汰中很大一部分是以改擴(kuò)建間接淘汰。很多地方小鋼企為了避免被淘汰，由地方經(jīng)貿(mào)委、發(fā)改委批準(zhǔn)或企業(yè)自主建設(shè)，將原屬淘汰范疇的生產(chǎn)設(shè)備改造升級,大部分企業(yè)在關(guān)停前紛紛已建成或在建新的置換產(chǎn)能，而且新增產(chǎn)能均大于關(guān)停產(chǎn)能。

　　綜合上述兩方面原因，落后產(chǎn)能淘汰力度將會繼續(xù)加大，將有利于行業(yè)供給增長放緩和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，但對產(chǎn)量的影響沒有原先預(yù)計的明顯。

　　產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性約束成限制產(chǎn)量增長的長期原因

　　由前分析可以知道，由于鋼鐵固定資產(chǎn)投資增速的下滑和落后產(chǎn)能淘汰的加快，從長期看鋼鐵產(chǎn)能的增速將逐步減緩，對行業(yè)長期看是有利的。但按照我們對08年整體鋼鐵產(chǎn)能的調(diào)查看，目前產(chǎn)能仍高于實際鋼鐵生產(chǎn)的需求。而值得關(guān)注的現(xiàn)象是，在整體產(chǎn)能仍很充裕的同時，由于投資在煉鐵、煉鋼和深加工的投資不平衡，煉鐵產(chǎn)能不足導(dǎo)致的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性約束。

　　由于鋼鐵行業(yè)向煉鐵環(huán)節(jié)投資的逐步減少，產(chǎn)能在煉鐵環(huán)節(jié)的增速從06年開始逐步減緩，加上目前落后產(chǎn)能淘汰對煉鐵產(chǎn)能的影響更大，在08年煉鐵產(chǎn)能增加將進(jìn)一步放緩。而由于最近幾年煉鋼、特別是深加工環(huán)節(jié)的產(chǎn)能高速增長，導(dǎo)致鋼鐵內(nèi)部供應(yīng)鏈的瓶頸逐步從深加工向煉鐵環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。從下圖可以看出生鐵和粗鋼供應(yīng)關(guān)系的鐵鋼比在08年底雖有所波動，但一直處于較低的水平，顯示生鐵的供應(yīng)能力日趨緊張，進(jìn)而導(dǎo)致生鐵的價格持續(xù)攀升。

　　此外，從07年鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部各環(huán)節(jié)的利潤率變化可以看出，從2季度開始，靠近上游的選礦、煉鐵利潤率逐步上升，而靠近下游的煉鋼和深加工環(huán)節(jié)利潤率則呈下滑趨勢。而且，越靠近上游利潤率增加得越快，越靠近下游利潤率下滑得越快。

　　如果正如我們假設(shè)的煉鐵環(huán)節(jié)成為新的瓶頸，將會導(dǎo)致如下兩種影響：

　　一是鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部各環(huán)節(jié)利潤分配向前端傾斜，煉鐵環(huán)節(jié)在內(nèi)部供應(yīng)鏈利潤分配中將處于有利地位，因此在公司選取中有充足鐵礦石資源和煉鐵能力的公司將相對擁有優(yōu)勢。

　　第二是鋼鐵產(chǎn)量增速從長期看將受煉鐵產(chǎn)量增速影響，較低的煉鐵增速將降低煉鋼和深加工的增速。而由于煉鐵設(shè)備的建設(shè)周期是鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中最長的，一般要約2年時間。因此煉鐵產(chǎn)能的緊缺情況將維持一段時間，長期看有利于行業(yè)的調(diào)控。

　　2粗鋼產(chǎn)量增速將逐步下滑

　　基于前面對產(chǎn)能的分析，可以知道產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性約束將在較長時間內(nèi)影響粗鋼的產(chǎn)量增速，導(dǎo)致產(chǎn)量從長期看增速將逐步放緩。除此外，從近期市場看，影響產(chǎn)量增速的下降另一個原因源于差異化原材料供給的約束而非冶煉產(chǎn)能的不足。由于無法獲得足夠的低成本礦石，許多小高爐因為無法盈利已經(jīng)被迫限停產(chǎn)，導(dǎo)致國內(nèi)生鐵供應(yīng)的不足。而煉鐵成為限制性環(huán)節(jié)進(jìn)而影響下游的粗鋼和鋼材產(chǎn)量大幅下降。

　　由于成本高企的壓力已經(jīng)迫使部分中小型鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)接近虧損邊緣，不僅新增產(chǎn)能并沒有得到有效釋放，甚至原有產(chǎn)能也可能限停產(chǎn)。而這部分高成本產(chǎn)能將視原輔材料和鋼材價格的變動，在其盈虧平衡點上逐步釋放，進(jìn)而改變短期供求形勢。這種由于邊際成本的不同導(dǎo)致的產(chǎn)能隨利潤變化逐步釋放的過程是近期國內(nèi)鋼鐵業(yè)較少見到的現(xiàn)象，改變了近年來鋼鐵產(chǎn)量剛性釋放引起國內(nèi)供求大幅波動的情況。這也是國家相關(guān)部門樂于見到的形勢，有利于國內(nèi)供求形勢的相對穩(wěn)定和行業(yè)內(nèi)并購的運作。

　　但從我們對產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率的分析來看，國內(nèi)產(chǎn)能的增速雖然逐步減緩，但由于產(chǎn)能利用率將會視市場情況在一定范圍進(jìn)行調(diào)節(jié)，2008年我國能夠釋放出的鋼鐵產(chǎn)量將仍保持較高增速，我們預(yù)計可以粗鋼產(chǎn)量增速保持在12%-14%，將新增粗鋼產(chǎn)量5880-6860萬噸。08年粗鋼產(chǎn)量從靜態(tài)看將在5.49-5.59億噸，而成本上升或價格下滑導(dǎo)致的利潤縮減將壓制產(chǎn)量釋放。

　　3國內(nèi)需求穩(wěn)中有降，風(fēng)險加大

　　長期看粗鋼表觀消費增速呈下滑趨勢

　　國內(nèi)鋼鐵的表觀消費與國家宏觀形勢及下游各主要行業(yè)的發(fā)展緊密相關(guān)，07年國家發(fā)展整體形勢良好，經(jīng)濟(jì)依然在偏快區(qū)間運行，全年GDP增長11.5%，固定資產(chǎn)投資增長26.7%。國家發(fā)改委預(yù)計2008年全社會投資增速將保持在21%左右，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資將保持在23%左右，GDP增速保持在11%左右，同比07年均不同程度的有所放緩。按下圖我們對粗鋼表觀消費、GDP和固定消費投資的分析，可以看出除非固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)如03年超過10%的大幅增長以外，從長期看粗鋼表觀消費增速將呈逐步下滑趨勢。按這種判斷08年的粗鋼表觀消費增速將低于07年12.5%的增速。

　　這種增速下滑的趨勢并不是中國的獨特現(xiàn)象。而是大部分成熟工業(yè)化國家在工業(yè)化發(fā)展過程中都將經(jīng)歷的現(xiàn)實。從下圖可以看出，不同的工業(yè)化階段鋼鐵的表觀消費增速是不一樣的。中國目前處于從工業(yè)化中期向工業(yè)化后期的轉(zhuǎn)變過程。在這個階段，如同大多數(shù)工業(yè)化國家一樣，增速呈逐步下滑趨勢。

　　“從緊”貨幣政策抑制下游行業(yè)需求

　　在一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上確定今年宏觀主基調(diào)為“防過熱、放通脹”。隨著宏觀調(diào)控力度適度加大，貨幣政策也將從“適度從緊”走向“從緊”。

　　央行已經(jīng)于去年12月末再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率及加息，且力度開始加大，是07年內(nèi)第10次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和第六次調(diào)整存貸利息。而在08年初，更是將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至15%，達(dá)到近年來的高點。此外，有消息稱央行日前已經(jīng)就2008年國內(nèi)銀行信貸投放制定原則，即明年國內(nèi)新增貸款增長將控制在12%以內(nèi)，低于2007年的預(yù)定控制目標(biāo)15%。這些都表明，“從緊”貨幣政策已經(jīng)開始初顯崢嶸。

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境緊縮的情況下，2008年建筑、機(jī)械、汽車、集裝箱、家電等下游主要用鋼行業(yè)需求大部分預(yù)計持平或放將緩，導(dǎo)致整體鋼鐵需求增速將下滑。

　　據(jù)統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示：截至到11月份我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資100605億元，同比增長26.8%。從施工和新開工項目情況看，截止到11月底，城鎮(zhèn)50萬元以上施工項目累計302807個，同比增加34106個；施工項目計劃總投資240922億元，同比增長20.1%；新開工項目211127個，同比增加24124個；新開工項目計劃總投資73584億元，同比增長28.0%。

　　按以上數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)投資以及新開工項目增速仍然偏高。而隨著國家宏觀調(diào)控的收緊，以及房地產(chǎn)行業(yè)因房價大幅上漲導(dǎo)致的需求下滑，預(yù)計08年建筑行業(yè)增速有較大幅度下滑。

　　中國機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會會長蔡維慈表示，目前我國機(jī)械企業(yè)手持訂單普遍比較飽滿，08年機(jī)械工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快的增長，但增速將比今年有所減慢。08年國內(nèi)外機(jī)械市場的需求增速可能比今年有所回落，但繼續(xù)增長的態(tài)勢不會有突發(fā)性逆轉(zhuǎn)，需求總量仍可望繼續(xù)保持增長。據(jù)不完全統(tǒng)計，2007年主要家電產(chǎn)品鋼材用量超過570萬噸，預(yù)計2007年主要家電產(chǎn)品鋼材需求增幅逾10%。未來大家電增長以及壓縮機(jī)、電機(jī)行業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，電冰箱、全自動洗衣機(jī)增長幅度超過20%，空調(diào)器、微波爐增長幅度過10%，制冷壓縮機(jī)、電機(jī)也將大幅度增長，對高性能薄板材、冷軋電工鋼板、熱軋酸洗板的需求將快速增長。原材料價格高漲推進(jìn)企業(yè)改進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計，降低材料消耗節(jié)約成本是當(dāng)前家電企業(yè)共同追求的目標(biāo)。高強(qiáng)度薄板材的需求趨漲是家電用鋼的重要趨勢，各類家電產(chǎn)品的板材厚度普遍出現(xiàn)減薄趨勢。家電產(chǎn)品的單耗水平在普遍下降。

　　造船工業(yè)繼續(xù)保持“井噴式”增長。國防科工委船舶行業(yè)管理辦公室公布的最新統(tǒng)計：今年前三季度，我國船舶工業(yè)繼續(xù)保持快速增長，各項指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高。造船完工量達(dá)到1203萬載重噸，同比增長44%，其中出口船舶977萬載重噸，占造船完工量的81%；新承接船舶訂單6434萬載重噸，同比增長120%，其中出口船舶5722萬載重噸，占新承接船舶訂單量的89%；手持船舶訂單12935萬載重噸，同比增長111%，其中出口船舶11307萬載重噸，占手持訂單總量的87%。08年預(yù)計增速將略有放緩。

　　中國汽車市場已進(jìn)入以大眾化消費為基礎(chǔ)的成長發(fā)展期，近5年平均年增長率達(dá)24.8%。但按照國家信息中心的預(yù)測，08年汽車產(chǎn)量的增速將有所下滑，預(yù)計增速不超過15%。

　　從上述對固定資產(chǎn)投資、GDP和下游主要用鋼行業(yè)需求增長的分析，2008年中國鋼鐵需求依然保持較強(qiáng)態(tài)勢，但增速將有所放緩，預(yù)計粗鋼實際消費增速將在10%-12%。

　　但同時，面臨的風(fēng)險因素逐步增加。一是國家宏觀調(diào)控對固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)業(yè)的影響到底有多大目前還不明確。這部分的建筑用鋼占據(jù)了整個鋼鐵需求的50%。如果出現(xiàn)較大幅度下滑，將對鋼鐵整個需求影響較大。其次是鋼價的大幅上漲，以及國家對機(jī)械、家電、小五金等出口產(chǎn)品關(guān)稅的調(diào)整，都將不同程度降低這些產(chǎn)業(yè)在國際上的競爭力，抑制這些行業(yè)的用鋼需求。

　　4出口將大幅下滑

　　國際貨幣基金組織發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告，預(yù)測2008年世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展將增長4.8%，比2007年預(yù)計增長5.2%，回落0.4個百分點，但仍然保持比較堅實的增長步伐。2008年世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展也存在一系列不確定因素，包括美國次級貸款，國際石油價格上漲，美元疲軟，國際貿(mào)易保護(hù)主義上升等不利因素的影響�？偟膩砜矗�預(yù)計2008年世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展將基本保持2007年增長、但略有下滑的格局。

　　此外，國際鋼鐵協(xié)會對2008年世界鋼材市場表觀消費作出了預(yù)測，2008年全球鋼材表觀消費預(yù)計12.786億噸，比2007年增加8090萬噸，增長6.8%，與2007年預(yù)計增幅持平。

　　其中非市場因素主要指國際貿(mào)易爭端此起彼伏,鋼鐵貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，先后有多個國家針對中國出口鋼鐵產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷調(diào)查，在相當(dāng)程度上抑制了中國鋼鐵的出口競爭力。而國內(nèi)將在08年出臺的出口質(zhì)資認(rèn)證也將會對出口起限制作用。

　　而市場因素主要指影響國內(nèi)外鋼鐵產(chǎn)品價差的相關(guān)因素。主要包括國內(nèi)外鋼鐵產(chǎn)品價格、運費、匯率和進(jìn)出口關(guān)稅的調(diào)整。隨著國內(nèi)鋼材價格的持續(xù)上漲，人民幣相對美元的升值以及國際運費的大幅攀升，國內(nèi)鋼材與國際市場的價差在逐步縮小。而價差是出口的源動力，價差的縮小減弱了中國鋼鐵的出口競爭力。

　　此外更為重要的是出口關(guān)稅的調(diào)整。自2007年4月份以來國家密集和持續(xù)出臺了一系列抑制鋼鐵出口的政策，相當(dāng)大的提高了中國鋼鐵產(chǎn)品的出口成本。12月份國務(wù)院于26日公布了《2008年關(guān)稅實施方案》，其中對鋼材出口關(guān)稅做了進(jìn)一步調(diào)整。根據(jù)關(guān)稅調(diào)整通知，自2008年元月1日起，焦炭、生鐵、普碳鋼坯等產(chǎn)品出口將實施25%的暫定關(guān)稅；鐵合金產(chǎn)品將加征20%關(guān)稅；不銹鋼、合金鋼坯錠等初級產(chǎn)品實施15%關(guān)稅；鋼材產(chǎn)品中，螺紋鋼、普通線材、普通棒材、窄帶鋼、焊管等產(chǎn)品加征15%關(guān)稅；大中型材維持10%關(guān)稅；熱軋板材包括熱卷和中厚板繼續(xù)保持5%稅率；冷軋等部分高附加值產(chǎn)品仍有5%退稅。

　　對于本次出口關(guān)稅調(diào)整，進(jìn)一步見證了國家對于控制鋼鐵產(chǎn)品出口的決心。從本次出口關(guān)稅調(diào)整明顯發(fā)現(xiàn)，國家調(diào)整出口方面是采取“有保有壓”的調(diào)控政策。

　 一是嚴(yán)格限制鋼鐵初級產(chǎn)品和半成品的出口；二是降低普通長材的出口數(shù)量，某種意義上來講是限制低附加值的產(chǎn)品出口，具體包括普通盤條、普通鋼筋、普通焊管等；三是嚴(yán)格控制普通帶鋼及焊管制品的出口，這進(jìn)一步吻合了國家產(chǎn)業(yè)政策，逐步淘汰窄帶鋼生產(chǎn)線；四是國家仍鼓勵高附加值鋼材產(chǎn)品的出口，比如不銹鋼、無縫管、冷軋系列鋼材等仍保留原來的出口退稅政策。

　　本次出口關(guān)稅調(diào)整將最大程度制約鋼坯、鋼錠等鋼鐵半成品的出口。其中占鋼坯出口量99.61%的普鋼坯和高碳鋼坯均上調(diào)10個百分點出口關(guān)稅。

　　本次出口關(guān)稅調(diào)整所涉及的鋼材產(chǎn)品出口量占鋼材總出口量的比重較6月1日和4月15日公布的關(guān)稅調(diào)整政策影響范圍要小很多，只占到鋼材出口總量的30.64%。分品種來看，影響最大的是線棒材產(chǎn)品，占到了79.97%，其次是管材，占到了37.25%。

　　綜合考慮上述因素，隨著出口關(guān)稅政策的逐步發(fā)揮作用，加上國內(nèi)鋼價和國際運費的上漲，人民幣相對美元的升值等因素導(dǎo)致國內(nèi)外實際價差的縮小。預(yù)計2008年我國鋼材出口將在07年6265萬噸的基礎(chǔ)上大幅回落。有關(guān)權(quán)威部門預(yù)測，2008年中國鋼材出口總量將在07年出口基礎(chǔ)上縮減1600萬噸，達(dá)到4600萬噸，將比07年同比減少約27%。其中建筑材出口1400萬噸，比07年減少800萬噸；板帶出口2400萬噸，比07年減少400萬噸；管材出口500萬噸，比07年減少400萬噸。加上鋼錠、鋼坯出口的減少，我們預(yù)計2008年我國將減少約2000萬噸鋼材粗鋼出口。而一旦鋼鐵出口大幅下降，原先用于出口的資源返銷國內(nèi)，必然帶來國內(nèi)資源壓力的增加。特別是出口回流較大的如螺紋鋼、線材、焊管和窄鋼帶等產(chǎn)品，將對國內(nèi)鋼材市場供求關(guān)系形成一定沖擊，對國內(nèi)供求形勢改變有不同程度的影響。

　　5供需平衡分析

　　基于前面對產(chǎn)能、生產(chǎn)、國內(nèi)消費和進(jìn)出口的形勢的分析，可以判斷08年鋼鐵供應(yīng)增速將逐步放緩，國內(nèi)供需情況逐步好轉(zhuǎn)。但在國內(nèi)需求基本穩(wěn)定的情況下，由于出口的大幅下滑，導(dǎo)致回流到國內(nèi)的資源量逐步增加

　　在這種情況下，經(jīng)過我們核算，國內(nèi)粗鋼的產(chǎn)量增速靜態(tài)看仍超過需求增速。但值得關(guān)注的是，08年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)能由于邊際成本的差異，將視價格和利潤的波動呈階段性釋放。如從07年10月起，由于原材料價格的快速上漲，導(dǎo)致部分煉鐵煉鋼產(chǎn)能的主動限停產(chǎn)，導(dǎo)致粗鋼增速從10月的大幅下滑，從而改變了供求形勢，進(jìn)而促使鋼鐵產(chǎn)品的價格上漲。但隨著價格的逐步攀升，前期限停產(chǎn)的產(chǎn)能將隨著利潤的上漲逐步恢復(fù)，進(jìn)而對鋼鐵產(chǎn)品價格起抑制作用。如此，由于部分高成本產(chǎn)能受價格和利潤影響階段性的釋放，事實上對市場上的產(chǎn)量起到了調(diào)節(jié)作用，將會導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)品的價格在一定區(qū)間內(nèi)呈階段性波動。

　　根據(jù)對國內(nèi)鋼鐵供需平衡的測算，2008年，國內(nèi)鋼鐵的表觀消費增速預(yù)計為10%-12%，而生產(chǎn)的增速預(yù)計為12%-14%。即預(yù)計粗鋼增加產(chǎn)量5880-6860萬噸達(dá)到5.488-5.586億噸，而預(yù)計國內(nèi)消費需求粗鋼增加4400-5280萬噸達(dá)到4.840-4.928億噸。而由于預(yù)計粗鋼出口將在07年的基礎(chǔ)上減少約2000萬噸，即3200萬噸。因此國內(nèi)供應(yīng)仍略有過剩。

　　6成本繼續(xù)增加

　　08年中國鋼鐵對成本的分析比以往更為重要。對行業(yè)供需而言，由于原材料供給的來源不同，部分高成本的產(chǎn)能將視產(chǎn)品價格和利潤的變化不同程度地釋放，從而影響國內(nèi)鋼鐵的供給形勢；對企業(yè)而言，能否獲得穩(wěn)定、低價的原材料采購結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為影響盈利能力的關(guān)鍵因素。原材料價格大幅上漲使中國鋼鐵進(jìn)入高成本時代，我們預(yù)計2008年鋼鐵行業(yè)平均成本將繼續(xù)成上漲趨勢，但不同的原材料采購結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致鋼鐵公司成本的大幅差異化。

　　鐵礦石

　　07年鐵礦石價格大幅上漲。從年初至年底，我國進(jìn)口鐵礦石平均到岸價從68美元上漲到約120美元，漲幅達(dá)到76.47%。其中占進(jìn)口礦近50%的長期協(xié)議礦主要因為海運費的攀升導(dǎo)致到岸價的大幅提高，進(jìn)而推動進(jìn)口現(xiàn)貨礦和國內(nèi)現(xiàn)貨礦的上漲。唐山地區(qū)鐵精粉價格從660元/噸上漲到約1200元，漲幅接近翻倍；國內(nèi)進(jìn)口印度礦石價格(CIF)從75美元/噸上漲至190美元/噸，漲幅達(dá)155%。本次鐵礦石大幅上漲主要由于生產(chǎn)高速發(fā)展導(dǎo)致的鐵礦石供應(yīng)不足。而這種趨勢在08年將繼續(xù)維持，因此鐵礦石價格將進(jìn)一步上漲。

　　一方面，在我國鐵礦石供應(yīng)中，國外進(jìn)口礦比例約50%，其中的60%由力拓礦業(yè)公司、必和必拓鐵礦公司、淡水河谷公司等三大礦業(yè)巨頭提供。

　　三大礦業(yè)巨頭通過壟斷，有目的地將國際市場上供應(yīng)進(jìn)行調(diào)節(jié)，維持輕微的供不應(yīng)求狀態(tài)，進(jìn)而保證價格的高位。

　　而同時，由于投資周期長、品位下降和政府對小礦山的整頓，國內(nèi)鐵礦石在經(jīng)過高速增長后，增速逐步下滑.國內(nèi)礦石產(chǎn)量增速從1月的64.6%逐月下降至11月的20%。預(yù)計07年鐵礦石產(chǎn)量增速將進(jìn)一步下滑，不能滿足中國鋼廠對礦石的需求增長的速度。國內(nèi)鐵礦石增速的放緩，導(dǎo)致了對國際進(jìn)口鐵礦石依賴度的進(jìn)一步加大，不僅直接推動價格的持續(xù)上漲，而且導(dǎo)致了國內(nèi)鋼廠在鐵礦石談判中的不利地位。而中國鋼廠在海外的多數(shù)項目在2009年后才能投產(chǎn)，遠(yuǎn)水難以解近渴。

　　由于鐵礦石長期合同的價格與現(xiàn)貨價格的差距進(jìn)一步加大，與上次談判在年底就結(jié)束相比，今年的談判更為艱難。全球鐵礦石資源的集中壟斷，以及印度采取限制鐵礦資源出口的政策，進(jìn)一步加大了談判的難度。我們預(yù)計本次鐵礦石談判最終協(xié)議礦價格將上漲50%。據(jù)此計算，從2008年2季度起，協(xié)議礦價上漲超過20美元/噸，對于全部進(jìn)口協(xié)議礦的鋼鐵公司，噸鋼成本將上漲約240元/噸(假設(shè)人民幣對美元匯率7.3)。

　　海運費

　　海運費方面，2007年末波羅的海運費指數(shù)為9949點，漲幅達(dá)到126.27%；其中，巴拿馬型運費指數(shù)上漲121.96%，好望角型運費指數(shù)上漲147.71%(圖10)。海運費大幅上漲直接導(dǎo)致進(jìn)口鐵礦石平均到岸價格也從年初68美元上漲到年底超過120美元。而在國際鐵礦石海運費方面，2007年以來巴西到中國市場不斷刷新歷史記錄，經(jīng)過6、7月份的調(diào)整后，在11月16日達(dá)到96.16美元/噸的歷史新高；澳洲方面在10月25日達(dá)到38.87美元/噸的歷史新高。海運費的大幅上漲是國內(nèi)進(jìn)口現(xiàn)貨礦價上漲的主要推動因素。

　　但自07年12月14日以來，巴西、澳大利亞至中國海運費開始全面回落。

　　一個月以來，巴西至中國海運費累計下跌23.6美元/噸，澳大利亞至中國海運費累計下跌13.7美元/噸。特別是最近上述兩國至中國海運費接連暴跌，累計跌幅分別高達(dá)18%和21%，為歷史所罕見。

　　其中，1月11日，圖巴朗港至北侖、寶山港海運費暴跌6.941美元/噸，跌幅為9.2%；西澳港至北侖、寶山港海運費暴跌2.409美元/噸，跌幅為8.5%，跌幅均創(chuàng)單日最高記錄。受此帶動，當(dāng)日波羅的海干散貨運價指數(shù)(BDI)

　　和海岬型船運價指數(shù)(BCI)均遭遇自1985年指數(shù)引入后的最大單日跌幅。

　　本次海運費大幅下跌主要由我國加征關(guān)稅、印度修改出口政策、巴西延期交貨等效應(yīng)同時爆發(fā)所引起，而FFA市場的看空也起到了推波助瀾的作用。但由于船舶制造周期長，國際運力釋放速度慢，預(yù)計2008年國際海運費價格仍將維持高位運行。

　　煤炭和焦炭

　　政府對小煤礦的關(guān)停整頓、優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源緊張和運費的上升推動國內(nèi)煤炭價格上漲，特別是焦煤價格上漲更明顯，國內(nèi)焦炭價格也隨之大幅上漲。

　　從年初1月至今，山西焦炭指導(dǎo)價格已經(jīng)連續(xù)7次上調(diào)，累計漲幅已達(dá)610-640元/噸，其中07年12月的上調(diào)幅度達(dá)200元/噸，煤炭價格上漲成為鋼鐵公司成本上漲重要推動因素之一。隨著后期國內(nèi)及國際上煤炭供應(yīng)的進(jìn)一步緊張，煤炭特別是焦煤價格將進(jìn)一步上漲，08年焦炭價格預(yù)計將持續(xù)上漲。

　　其它

　　除鐵礦石和煤炭，鋼企生產(chǎn)成本上漲還來自廢鋼、鐵合金、輔料等其他原材料價格的普遍上漲。另外，受節(jié)能減排的壓力，多數(shù)鋼廠面臨增加的環(huán)保成本，而人力成本也將以較大幅度幅度上漲。

　　匯總

　　綜合分析，預(yù)計鋼鐵行業(yè)因為原材料價格上漲引致的噸鋼成本平均將上漲810元/噸。

　　不同的原材料采購結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致鋼鐵公司成本的大幅差異化，根據(jù)測算，全部采用現(xiàn)貨采購原材料的鋼鐵公司，其噸鋼成本漲幅達(dá)942元/噸，而具備全部協(xié)議礦2008年噸鋼成本漲幅只有500元/噸。

　　7絕對價格持續(xù)上升，品種分化

　　從長期看自07年下半年以來鋼價的大幅上漲具備明顯的成本推動特征。

　　由于原材料的價格高速攀升，鋼材價格必須通過上漲消化企業(yè)的成本壓力。從下圖中可以看出，整個07年除鍍鋅板以外，其它鋼材品種不同程度地有所上漲。其中上漲幅度最快的是螺紋鋼和中厚板，分別上漲了46%和30%。按照我們對成本結(jié)構(gòu)的分析，也只有這些品種的上漲幅度超過了原輔材料的漲幅。而其它鋼種的上漲幅度小于成本的上漲，意味著利潤的逐步下滑。

　　此外，由于原輔材料價格的高啟，部分較高成本的產(chǎn)能從11月份開始逐步進(jìn)行了限停產(chǎn)，粗鋼11月的增速從10月的13.9%下滑至4.6%，導(dǎo)致了局部時間段的供求形勢改變。這是11月以來價格快速上漲的另外一個原因。但這部分產(chǎn)能將會隨著價格和利潤的上漲分階段地恢復(fù)產(chǎn)能，增加產(chǎn)品的供給，進(jìn)而改變了供求形勢，對鋼價的上升起壓抑作用。使鋼價維持在高成本產(chǎn)能的成本線上附近進(jìn)行階段性波動。

　　從具體品種上看，07年維持強(qiáng)勢地位的螺紋鋼和中厚板在08年仍將繼續(xù)獲得市場的青睞。鍍鋅板在07年全年受壓導(dǎo)致價格下滑的現(xiàn)象將逐步好轉(zhuǎn)。普通的熱冷軋產(chǎn)品供應(yīng)的壓力依存。由于國內(nèi)對中厚板需求量較大的造船等行業(yè)08年將繼續(xù)保持較高的增速，而國際市場對于中國產(chǎn)中厚板需求也保持了相對旺盛的勢頭。因此中厚板是08年我們最為看好的鋼材品種。

　　而螺紋鋼由于出口關(guān)稅的上調(diào)，將會導(dǎo)致出口數(shù)量的下滑，資源開始回流國內(nèi)市場。而由于螺紋鋼產(chǎn)能的釋放速度較快，我們預(yù)計08年市場供應(yīng)增速將會有所增加。加上建筑等行業(yè)受國家調(diào)控政策的影響需求成下滑趨勢，整體看08年螺紋鋼的緊缺程度將有所緩解，盈利能力將有所下滑。

　　8行業(yè)利潤增速放緩，企業(yè)分化促使并購機(jī)會增加

　　按照前面我們的分析，從總體看粗鋼的生產(chǎn)增速仍略大于需求增速，雖然這部分過剩產(chǎn)能將會隨著利潤的變化逐步釋放，但畢竟對鋼材價格和行業(yè)利潤的上漲起一定的壓抑作用。08年行業(yè)的供需情況很難恢復(fù)07年上半年的良好情況，但將在07年4季度的基礎(chǔ)上有所好轉(zhuǎn)。全年行業(yè)利潤將相對穩(wěn)定，在相對平穩(wěn)的區(qū)間內(nèi)呈階段性波動，預(yù)計08年行業(yè)利潤增速將低于07年。

　　但由于成本結(jié)構(gòu)的不一樣，特別是現(xiàn)貨鐵礦石與協(xié)議礦的價差逐步拉大，導(dǎo)致以協(xié)議礦為主的大型鋼廠與以現(xiàn)貨礦為主的中小型鋼廠的成本也逐步拉開。如此，在同等的鋼材價格上，兩類企業(yè)的利潤開始分化，即使行業(yè)整體利潤增速明顯下降，具有明顯成本優(yōu)勢的大型企業(yè)仍能保持較好的企業(yè)盈利能力和投資機(jī)會，也具有更多的安全邊際。這種形勢有利于具有成本優(yōu)勢的大型企業(yè)對中小型企業(yè)的市場化整合。

　　因為出口回流導(dǎo)致的供求形勢的變化，以及原材料成本的高速上漲，銷售利潤率從07年5月的9.6%下降至10月的6%。

　　隨著12月份鋼價的大幅上漲，其鋼材加權(quán)價格與原材料加權(quán)的價差從11月初的底部大幅攀升，12月中旬達(dá)到全年高位，代表著噸鋼利潤的上揚，我們預(yù)計07年12月后行業(yè)銷售利潤率將呈反彈上揚趨勢，在08年2季度執(zhí)行新的協(xié)議礦價格前，行業(yè)盈利將呈增長趨勢。但此增長趨勢將受因利潤逐步恢復(fù)而重新釋放產(chǎn)能的壓抑作用而逐步放緩。

　　9風(fēng)險因素

　　在目前時間點上看，一些對08年行業(yè)影響較大的因素仍未明確，我們也密切關(guān)注其對行業(yè)的影響情況。其中包括：適度從緊的貨幣政策對國內(nèi)鋼鐵需求的影響程度；出口關(guān)稅調(diào)整對鋼鐵產(chǎn)品直接和間接出口的影響程度；美國次級債對國際經(jīng)濟(jì)的影響導(dǎo)致國際鋼鐵需求的變化程度；國際鐵礦石談判最終導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本的上漲幅度等等

　　適度從緊的貨幣政策對國內(nèi)鋼鐵需求的影響程度

　　2008年我國將實行適度從緊的貨幣政策，這將對我國建筑、房地產(chǎn)、機(jī)械、汽車等與宏觀經(jīng)濟(jì)較為密切行業(yè)產(chǎn)生較大影響，會直接影響到這些行業(yè)的投資增速，進(jìn)而影響到它們對鋼鐵的需求。

　　特別是占據(jù)國內(nèi)鋼材消費約50%的建筑行業(yè)，受到調(diào)控導(dǎo)致鋼鐵需求下滑的風(fēng)險進(jìn)一步加大。

　　出口關(guān)稅調(diào)整對鋼鐵產(chǎn)品直接和間接出口的影響程度

　　07年出口退稅取消和加征關(guān)稅等政策的出臺，導(dǎo)致07年下半年鋼材出口受到較大影響，07年上半年出口鋼材3379萬噸，下半年出口2886萬噸，較上半年減少493萬噸。08年隨著政府希望減少順差，繼續(xù)加大關(guān)稅的調(diào)控力度，不僅對鋼鐵產(chǎn)品的直接出口，而且對通過成本優(yōu)勢出口的如家電、小五金等行業(yè)的間接鋼材出口的影響進(jìn)一步加大。

　　美國次級債對國際經(jīng)濟(jì)的影響導(dǎo)致國際鋼鐵需求的變化程度

　　從目前看，本次次級債事件而引發(fā)的危機(jī)持續(xù)影響。近日，美國最大銀行花旗集團(tuán)宣布因受累于近180億美元的次貸相關(guān)資產(chǎn)沖減，該行在去年第四季度巨虧98.3億美元，為花旗有史以來最大的季度虧損，也超過了此前市場最悲觀的預(yù)期。因此，由此導(dǎo)致的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)減緩對國際鋼鐵需求影響也可能超出預(yù)期，對中國鋼鐵的出口起著負(fù)面作用。

　　國際鐵礦石談判最終導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本的上漲幅度

　　隨著國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量增速的放緩，我國對外礦的依賴程度逐步加大。而國際礦業(yè)呈高度集中態(tài)勢。按照目前對08年鐵礦石談判的了解，國際礦業(yè)巨頭要求漲價幅度高達(dá)70%，原高于國內(nèi)原先30%的預(yù)期。而隨著部分礦業(yè)供應(yīng)商宣布因不可抗拒因素減少礦石出口，以及印度擬進(jìn)一步提高鐵礦石出口關(guān)稅的消息，促使談判的難度進(jìn)一步加大。