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2007年下半年電力行業(yè)投資要點(diǎn)

2007/7/18 10:55:18       
    黑色、有色帶動(dòng)全社會(huì)用電再創(chuàng)新高。首季全社會(huì)用電同比增14.9%,增
速創(chuàng)05 年來新高。分產(chǎn)業(yè)看,僅有第二產(chǎn)業(yè)增速提高2.6 個(gè)百分點(diǎn),其
中的重工業(yè)提高3.9 個(gè)百分點(diǎn),再細(xì)分重工業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)看出,采礦業(yè)、黑
色、有色金屬以及電力自耗電等增速提高均在6 個(gè)百分點(diǎn)以上,是促成當(dāng)
季增速提高的主因。
??水電來水總體良好、“煤電聯(lián)動(dòng)”還需等待。1~3 月全國主要江河累計(jì)來
水量除遼河、海河流域拒馬河、黃河下游、鄱陽湖水系贛江偏少外,其他
均偏多或接近常年;此外,目前雖已構(gòu)成煤電再次聯(lián)動(dòng)條件,但在缺電局
面被扭轉(zhuǎn)以及電力行業(yè)總體效益良好背景之下,最終能否實(shí)施,關(guān)鍵還要
看“發(fā)改委”對(duì)CPI 指數(shù)的態(tài)度。
??“十一五”電改基調(diào)確定。穩(wěn)步推進(jìn)改革;電網(wǎng)成當(dāng)期改革新重點(diǎn);節(jié)
能、環(huán)保成為指導(dǎo)方針。政策短期將增強(qiáng)資產(chǎn)注入的預(yù)期,電網(wǎng)企業(yè)上市
融資也有望成為現(xiàn)實(shí)。
??季度回顧:整體上市和資產(chǎn)注入促行業(yè)股價(jià)飆升。公司重組傳言風(fēng)起云
涌,國電、國投等相繼公布資產(chǎn)注入方案,與我們之前預(yù)測(cè)“資產(chǎn)注入、
整體上市大戲開演” 的行業(yè)投資主題完全吻合,年初以來重點(diǎn)公司漲幅
多在100~200%間,遠(yuǎn)跑贏大市。
??估值合理,調(diào)低行業(yè)至“中性”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為行業(yè)07 年動(dòng)態(tài)P/E 在25~
35 倍之間較為合理,目前重點(diǎn)公司達(dá)30 倍附近,A-H 的重點(diǎn)公司價(jià)差升
至100%左右,整體性投資機(jī)會(huì)失去,因此調(diào)低行業(yè)評(píng)級(jí)至“中性”,并
建議投資者重點(diǎn)關(guān)注華能國際、長江電力等估值仍顯低估的龍頭公司。

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