部分上市公司整合縮容在所難免，但地方鋼鐵公司為增加談判籌碼仍對(duì)新股發(fā)行趨之若鶩
    存在整合可能的鋼鐵股
    實(shí)際控制人 上市公司
    東北特鋼集團(tuán) 大連金牛
    撫順特鋼
    鞍本集團(tuán) 鞍鋼股份
    本鋼板材
    本鋼板Ｂ
    山東鋼鐵集團(tuán)（籌） 濟(jì)南鋼鐵
    萊鋼股份
    寶鋼集團(tuán) 寶鋼股份
    八一鋼鐵
    新唐鋼集團(tuán) 唐鋼股份
    承德釩鈦
    整合或?qū)⒊蔀?007年鋼鐵板塊的投資主題。上周，東北特鋼集團(tuán)旗下兩家上市公司大連金牛（000961）和撫順特鋼（600399）輪番上漲；昨日，大連金牛再次一度領(lǐng)漲鋼鐵板塊，而上漲動(dòng)力正來源于市場(chǎng)對(duì)東北特鋼整合旗下上市公司的預(yù)期。
    分析人士指出，政府主導(dǎo)式重組將在今年加速推進(jìn)，并最終可能使資本市場(chǎng)的鋼鐵板塊上演一場(chǎng)整合大戲。但在老股可能因整合而縮容的同時(shí)，一些新股發(fā)行卻趨之若鶩，這一現(xiàn)象表明資本市場(chǎng)鋼鐵板塊的整合絕非坦途。
    政府主導(dǎo)式重組提速
    “兩會(huì)”上先后傳出多家鋼鐵企業(yè)并購重組的最新動(dòng)向，顯示2007年鋼鐵業(yè)似乎正在掀起一場(chǎng)并購重組熱潮。
    3月7日，攀枝花鋼鐵（集團(tuán)）公司總經(jīng)理羅澤中表示，攀鋼會(huì)積極考慮與國(guó)內(nèi)其他鋼鐵企業(yè)合作的機(jī)會(huì)，也與部分鋼廠有過接觸，但尚未達(dá)成共識(shí)。8日，內(nèi)蒙古發(fā)改委主任梁鐵城對(duì)媒體表示，目前寶鋼集團(tuán)正與內(nèi)蒙古自治區(qū)有關(guān)部門、包頭鋼鐵集團(tuán)接洽重組事宜，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的前景比較樂觀。9日，邯鄲鋼鐵集團(tuán)董事長(zhǎng)劉如軍透露，邯鋼西區(qū)500萬噸的新板材項(xiàng)目在建設(shè)過程中，目前正與寶鋼集團(tuán)就共同投資這一項(xiàng)目展開積極協(xié)商。
    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格高企，行業(yè)正處周期波峰，此時(shí)進(jìn)行市場(chǎng)化并購并非最佳時(shí)機(jī)。平安證券研究員周寵指出，目前大部分鋼鐵股股價(jià)不低，市場(chǎng)銷售情況也不錯(cuò)，此時(shí)進(jìn)行收購，成本將比較高。
    雖然市場(chǎng)化并購難以成行，但政府主導(dǎo)式重組卻有望在今年加速推進(jìn)。國(guó)金證券研究員周濤向記者表示，未來一段時(shí)間鋼鐵業(yè)的并購重組基本上還將采取政府主導(dǎo)的模式。華泰證券研究員馬克明也認(rèn)為，從目前國(guó)內(nèi)鋼企重組的特點(diǎn)來看，以政府推動(dòng)為主導(dǎo)的方式短期內(nèi)不會(huì)改變，跨區(qū)域的重組也需要政府推動(dòng)和市場(chǎng)化運(yùn)作。
    實(shí)際上，已有兩個(gè)政府主導(dǎo)式重組可能在今年實(shí)現(xiàn)。一個(gè)是鞍鋼集團(tuán)和本鋼集團(tuán)的合并。遼寧省發(fā)改委副主任仲躋權(quán)日前向媒體表示，鞍鋼集團(tuán)和本鋼集團(tuán)的兼并重組工作正在進(jìn)行中，估計(jì)國(guó)務(wù)院最近會(huì)批準(zhǔn)兩個(gè)集團(tuán)的實(shí)質(zhì)性聯(lián)合重組方案。
    另外一個(gè)可能加速推進(jìn)的重組則是山東的濟(jì)鋼集團(tuán)和萊鋼集團(tuán)聯(lián)合重組為山東鋼鐵集團(tuán)有限公司。山東省政府已經(jīng)批準(zhǔn)的濟(jì)鋼萊鋼整合方案是，濟(jì)鋼集團(tuán)和萊鋼集團(tuán)保留獨(dú)立法人地位，資產(chǎn)統(tǒng)一劃撥給山鋼集團(tuán)，并成為后者的全資子公司。據(jù)悉，山鋼集團(tuán)有望在年內(nèi)掛牌成立。
    個(gè)股整合或在所難免
    1月16日，新疆維吾爾自治區(qū)人民政府與寶鋼集團(tuán)簽署協(xié)議，寶鋼集團(tuán)以現(xiàn)金30億元對(duì)八一鋼鐵（600581）控股股東八鋼集團(tuán)增資。增資并國(guó)有股權(quán)變更后，新疆國(guó)資委和寶鋼集團(tuán)分別持有八鋼集團(tuán)15%和69.61%的股權(quán)。從而，寶鋼集團(tuán)直接和間接控股兩家上市公司寶鋼股份（600019）和八一鋼鐵。
    針對(duì)投資者對(duì)其同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題的質(zhì)疑，寶鋼股份日前表示，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上來看，寶鋼股份以板管為主，而八鋼目前主要以長(zhǎng)材為主，且其板材生產(chǎn)線剛投產(chǎn)試運(yùn)行；而從區(qū)域市場(chǎng)來說，八鋼地處新疆，其區(qū)域市場(chǎng)的特點(diǎn)十分明顯，與寶鋼相距甚遠(yuǎn)，終端客戶幾無重疊。
    周濤和馬克明對(duì)此表示認(rèn)同，“寶鋼股份與八一鋼鐵的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更多是體現(xiàn)在理論意義上的”。民族證券研究員周華也表示，對(duì)于并購上市公司產(chǎn)生的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，只要對(duì)公司及相關(guān)品牌做好定位，側(cè)重于不同的市場(chǎng)就可以解決。
    但也有研究員向記者表示，雖然暫時(shí)可以用產(chǎn)品、區(qū)域不同來回避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，但隨著證券市場(chǎng)的規(guī)范化，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看整合兩家公司以解決這一問題勢(shì)在必行。整合八一鋼鐵的方式很多，其中“最有可能在某一時(shí)點(diǎn)以某種方式注入寶鋼股份”。
    該研究員向記者表示，寶鋼集團(tuán)可以用產(chǎn)品不同、銷售區(qū)域不同來回避旗下兩家上市公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，但對(duì)于其他旗下上市公司產(chǎn)品類似或目標(biāo)銷售市場(chǎng)重疊的母公司而言，整合恐怕是在所難免的。
    馬克明表示，對(duì)于存在嚴(yán)重同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題，可以采取賣殼的形式，保留一家上市公司，將另一家公司資產(chǎn)注入進(jìn)保留的上市公司。此外，還可以采取吸收合并、主業(yè)轉(zhuǎn)型的方式，而無論如何，“資本市場(chǎng)上鋼鐵主業(yè)公司數(shù)量可能會(huì)由此而減少”，一位并購專家告訴記者。
    新股發(fā)行仍趨之若鶩
    在上述老股縮容在所難免的同時(shí)，一些新股發(fā)行卻趨之若鶩，這一現(xiàn)象表明資本市場(chǎng)鋼鐵板塊的整合絕非坦途。
    2007年，三鋼閩光（002110）、柳鋼股份（601003）和重慶鋼鐵（601005）相繼登陸A股市場(chǎng)。而市場(chǎng)曾傳聞，前者是鞍鋼集團(tuán)的潛在并購對(duì)象，而后兩者則是武鋼集團(tuán)的潛在并購對(duì)象。
    三鋼閩光招股說明書透露，2006年6月，福建省政府與鞍鋼集團(tuán)簽訂合作框架協(xié)議。鞍鋼集團(tuán)協(xié)助三鋼集團(tuán)向國(guó)家申請(qǐng)建設(shè)首期為600萬噸規(guī)模（總規(guī)模1200萬噸）的鋼鐵項(xiàng)目，在該項(xiàng)目建成投產(chǎn)時(shí)，鞍鋼集團(tuán)將獲得福建省政府持有的三鋼集團(tuán)的部分股權(quán)，屆時(shí)鞍鋼集團(tuán)持股比例將增至51％，成為三鋼閩光實(shí)際控制人。
    而早在2005年，武鋼集團(tuán)就與廣西自治區(qū)政府簽訂聯(lián)合重組協(xié)議，共同設(shè)立武鋼柳鋼（集團(tuán)）聯(lián)合有限責(zé)任公司，雙方分別持有該公司51%和49%的股權(quán)。作為向國(guó)家申報(bào)核準(zhǔn)防城港企沙千萬噸級(jí)鋼鐵基地項(xiàng)目的業(yè)主，武柳鋼聯(lián)合公司計(jì)劃投資600億至700億元興建該項(xiàng)目。
    此外，2006年8月份，還曾傳出武鋼集團(tuán)洽購重慶鋼鐵控股股東重鋼集團(tuán)的消息，但未得到雙方證實(shí)。
    分析人士指出，如果鞍鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)最終并購三家公司的控股股東，未來上市公司之間的整合也是遲早的事情。但三只新股急于上市的現(xiàn)象預(yù)示以后整合的艱難：一方面，地方政府可能并不愿意將它們拱手讓與他人；另一方面，上市后潛在收購方對(duì)其的收購成本也會(huì)大大增加。
    一位不愿具名的市場(chǎng)人士向記者表示，三鋼集團(tuán)和柳鋼集團(tuán)之所以與鞍鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)形成目前的重組協(xié)議，主要是地方政府希望借助央企的游說能力，向中央爭(zhēng)取項(xiàng)目，同時(shí)引進(jìn)技術(shù)來發(fā)展本地鋼鐵工業(yè)�！叭绻�項(xiàng)目最終不批，重組兼并自然就終止了�！�
    據(jù)知情人士透露，目前武柳鋼聯(lián)合公司并沒有開展實(shí)質(zhì)性運(yùn)作，實(shí)際上該公司成立的前提條件是防城港項(xiàng)目能夠獲批�！绊�(xiàng)目如果獲批，武鋼集團(tuán)和柳鋼集團(tuán)將進(jìn)行整合，如果不能獲批，兩者可能會(huì)分道揚(yáng)鑣。”
    實(shí)際上，正如周濤所言，跨地域并購重組的最大障礙是地方政府，如果鋼鐵工業(yè)在該地工業(yè)中占相當(dāng)比重，那么地方政府是不會(huì)輕易放棄的；反之，則容易與并購者談妥條件�！斑@一點(diǎn)需要國(guó)家以行政的手段及市場(chǎng)限制的手段同時(shí)加以推進(jìn)”。中信證券研究員李宏亮也認(rèn)為，中央政府和地方政府的利益沖突是央屬鋼鐵企業(yè)并購地方鋼鐵企業(yè)的主要障礙，其中涉及稅收、就業(yè)和人事等復(fù)雜的問題。
    上述不愿具名的市場(chǎng)人士認(rèn)為，一些有望被收購的鋼鐵公司在上市后，可能會(huì)拼命擴(kuò)張產(chǎn)能，做大市值，力圖將來賣個(gè)好價(jià)錢；而潛在收購方則并不希望它們公開發(fā)行，以免將來整合時(shí)付出更多的成本。
    市場(chǎng)則會(huì)看到一種奇怪的現(xiàn)象：鋼鐵公司新股拼命上市，但整合后卻避免不了被賣殼或退出鋼鐵主業(yè)的命運(yùn)。

來源：中國(guó)證券報(bào)