9月份以來(lái)，華中和華東地區(qū)水泥價(jià)格上漲幅度明顯。據(jù)我們通過(guò)上市公司了解的情況：華新水泥在民用水泥市場(chǎng)10月份售價(jià)相比8月份上漲了40元/噸，11月份價(jià)格繼續(xù)上漲，湖北甚至已經(jīng)開始限制民用市場(chǎng)供應(yīng)，以保證重點(diǎn)工程的水泥供 應(yīng)量；海螺水泥10月份的均價(jià)達(dá)到203元/噸，相比于三季度均價(jià)198元/噸上漲了5元/噸，江蘇部分區(qū)域的水泥價(jià)格漲幅也在50元/噸以上。

　　此次水泥價(jià)格上漲主要發(fā)生在華中地區(qū)和華東地區(qū)，華北等區(qū)域價(jià)格沒(méi)有明顯變化。華中和華東這兩個(gè)市場(chǎng)正處于季節(jié)性的銷售旺季，我們認(rèn)為季節(jié)性只是價(jià)格上漲的一個(gè)契機(jī)，而行業(yè)復(fù)蘇才是內(nèi)在原因。水泥季節(jié)性的旺季使市場(chǎng)供不應(yīng)求的狀況得以呈現(xiàn)，而在銷售季節(jié)淡季的時(shí)候這種區(qū)域內(nèi)實(shí)際供不應(yīng)求的狀況無(wú)法表現(xiàn)出來(lái)。

　　行業(yè)調(diào)控政策抑制新增產(chǎn)能

　　國(guó)家規(guī)劃的水泥行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)是：到2010年，水泥行業(yè)預(yù)期產(chǎn)量為12.5億噸，新型干法水泥比例達(dá)到70%以上，累計(jì)淘汰落后生產(chǎn)能力2.5億噸，到2020年，基本實(shí)現(xiàn)水泥工業(yè)現(xiàn)代化，并具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力；新型干法水泥熟料控制在7億噸左右；企業(yè)數(shù)量由目前5000家減少到2000家左右，生產(chǎn)規(guī)模3000萬(wàn)噸以上的達(dá)到10家，500萬(wàn)噸以上的達(dá)到40家。將采取的配套措施主要是：對(duì)于重點(diǎn)扶持的大型水泥企業(yè)集團(tuán)，在項(xiàng)目核準(zhǔn)、土地審批、貸款投放上優(yōu)先給予支持，停止對(duì)工藝落后和嚴(yán)重污染環(huán)境的水泥生產(chǎn)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。

　　未來(lái)水泥行業(yè)由于新增產(chǎn)能減少，供求關(guān)系變化，加上落后產(chǎn)能的退出，水泥行業(yè)的周期性將逐步減弱，我們認(rèn)為水泥行業(yè)將穩(wěn)步復(fù)蘇。

　　重點(diǎn)推薦華新水泥和海螺水泥

　　海螺水泥：

　　1）、公司的水泥銷售覆蓋范圍主要是華東地區(qū)和華南地區(qū)，10月份的平均價(jià)格相比于三季度上漲了5元/噸。

　　2）、公司的部分余熱發(fā)電項(xiàng)目將在明年開始產(chǎn)生效益。余熱發(fā)電設(shè)備每生產(chǎn)一噸熟料可發(fā)電39度，每度電的成本比外用電價(jià)低0.4元，每噸熟料可節(jié)約用電成本15元，而余熱發(fā)電設(shè)備的初始設(shè)備投資折舊不到2元/噸，07、08年將分別降低生產(chǎn)成本1.3和4.0億元。

　　3）、定向增發(fā)將增厚公司的每股收益。此次向海創(chuàng)公司定向增發(fā)收回四間控股子公司的剩余股權(quán)（荻港海螺 49%的股權(quán)、樅陽(yáng)海螺49%的股權(quán)、池州海螺49%的股權(quán)、銅陵海螺31.86%的股權(quán)），05年這4家公司擁有的熟料產(chǎn)能占到公司全部產(chǎn)能的51％，利潤(rùn)總額占到公司稅前利潤(rùn)總額的73%，合計(jì)凈利潤(rùn)4.2億元。增發(fā)完成后凈利潤(rùn)將增厚38％（包括向海螺集團(tuán)收購(gòu)的三家子公司），股本增厚23％，每股收益增厚12％。

　　4）、將公司06年、07年的每股收益調(diào)高至0.90元和1.37元，重申"推薦"評(píng)級(jí)。作為水泥行業(yè)的龍頭公司，應(yīng)該給予一定的溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)位看到30.00元。

　　華新水泥：

　　1）、三季度公司產(chǎn)品價(jià)格呈先降后升的走勢(shì)。7、8月份，水泥價(jià)格略有下降，9月份，隨著中、西部水泥市場(chǎng)逐步回暖、價(jià)格回升較快，公司產(chǎn)銷量逐季上升，9月份銷售收入及銷量均創(chuàng)歷史新高。公司10月份的水泥價(jià)格形勢(shì)大好，累計(jì)提價(jià)達(dá)40元/噸，產(chǎn)品不斷提價(jià)且供不應(yīng)求。公司所在華中市場(chǎng)區(qū)域的季節(jié)性特征明顯，一般表現(xiàn)為一季度為銷售淡季而四季度為銷售旺季，所以我們對(duì)公司四季度的業(yè)績(jī)持續(xù)看好。

　　2）、公司向世界第二大水泥制造公司豪西蒙公司定向增發(fā)16億股的方案目前已得到商務(wù)部的批準(zhǔn)，現(xiàn)在只需國(guó)家證券監(jiān)督委員會(huì)批準(zhǔn)就可實(shí)施，屆時(shí)豪西蒙公司將持有華新水泥總股本的50.32%，取代華新集團(tuán)成為控股股東。

　　定向增發(fā)后業(yè)績(jī)雖然被攤薄，但公司將募集到10億元的現(xiàn)金，再加上通過(guò)一定杠杠比例貸款約10個(gè)億，20億元可收購(gòu)進(jìn)約700萬(wàn)噸水泥熟料產(chǎn)能，公司總產(chǎn)能將快速擴(kuò)張，對(duì)區(qū)域內(nèi)的水泥整合將可以馬上實(shí)施。豪西蒙公司目前已基本完成了對(duì)河南省的合乎收購(gòu)要求的水泥新型干法生產(chǎn)線的考察。

　　3）、隨著襄樊4000噸/日熟料生產(chǎn)線、陽(yáng)新二期4800噸/日熟料生產(chǎn)線分別于7月和9月點(diǎn)火試生產(chǎn)，公司四季度水泥將實(shí)現(xiàn)量升價(jià)增。我們預(yù)測(cè)06年和07年的EPS分別將達(dá)0.455和0.681元（定向增發(fā)前，未考慮收購(gòu)新產(chǎn)能，未攤�。�，調(diào)高評(píng)級(jí)為推薦，目標(biāo)價(jià)位10.00元。

　　C、冀東水泥：

　　1）、公司作為國(guó)內(nèi)水泥龍頭企業(yè)之一，已基本完成"三北"戰(zhàn)略布局。公司目前熟料產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)1300 萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能近2000 萬(wàn)噸，位居行業(yè)前列。但公司所處地域大型水泥企業(yè)較多，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

　　2）、公司水泥價(jià)格明顯上漲主要在二季度，水泥出廠價(jià)格在2月底平均上調(diào)了5-10元后，4月下旬再次平均每噸上漲了5－10元，五六月份甚至產(chǎn)品供不應(yīng)求，但近期價(jià)格基本保持平穩(wěn)。

　　3）、公司實(shí)際控制人唐山市國(guó)資委與海德堡在是否轉(zhuǎn)讓控股權(quán)上存在分歧從而導(dǎo)致未能談攏，海德堡收購(gòu)遼寧工源水泥后，集團(tuán)公司向海德堡的股權(quán)轉(zhuǎn)讓的預(yù)期有所降低。但公司高層與海德堡仍然接觸頻繁，經(jīng)常有公司部門主管前往海德堡公司進(jìn)行培訓(xùn)，仍不排除有后續(xù)的動(dòng)作。

　　4）、我們預(yù)測(cè)公司06年和07年EPS 為0.24和0.33元，維持對(duì)公司的"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。