兗州煤業(yè)：高成長(zhǎng)與高回報(bào)雙效同步內(nèi)涵式與外延式發(fā)展并舉
公司是國(guó)內(nèi)唯一一家在上海、香港、紐約三地上市的煤炭企業(yè)；
中、厚煤層井工開(kāi)采技術(shù)領(lǐng)先世界；
向世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)DBT輸出“兩柱掩護(hù)式”液壓支架專(zhuān)利技術(shù)，為中國(guó)煤炭行業(yè)向國(guó)外輸出技術(shù)第一例；
第一家在境外收購(gòu)資產(chǎn)的中國(guó)煤炭企業(yè)；
原煤生產(chǎn)效率為國(guó)有重點(diǎn)煤礦平均水平的5倍；
煤炭資源儲(chǔ)量正在大幅度增長(zhǎng)；
股改方案彰顯信心誠(chéng)意，保障流通股東利益；
大股東表示將長(zhǎng)期保持絕對(duì)控股權(quán)。
企業(yè)特征：高成長(zhǎng) 高收益 高回報(bào)
兗州煤業(yè)股份有限公司，中國(guó)煤炭行業(yè)的一支勁旅，沿著證券之路踏進(jìn)滬市、踏進(jìn)港市、踏進(jìn)美國(guó)證券市場(chǎng)，受到國(guó)內(nèi)外廣大投資者的密切關(guān)注，也經(jīng)受著三地證券市場(chǎng)長(zhǎng)期嚴(yán)格的評(píng)判。
兗州煤業(yè)以地下煤炭開(kāi)采，洗選加工，銷(xiāo)售和煤炭鐵路運(yùn)輸為主營(yíng)業(yè)務(wù)，是華東地區(qū)最大的煤炭生產(chǎn)商，
也是我國(guó)盈利最好的煤礦企業(yè)之一，并且是國(guó)內(nèi)唯一一家在境內(nèi)外三地上市的煤炭企業(yè)，在國(guó)內(nèi)行業(yè)中處于龍頭地位，屬資源類(lèi)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股。作為一家在上海、香港、紐約三地上市公司，兗州煤業(yè)的投資價(jià)值已被國(guó)內(nèi)外權(quán)威機(jī)構(gòu)所認(rèn)可——
1998年，入選國(guó)際金融公司(IFC)全球新興市場(chǎng)綜合指數(shù)成份股；
1999年，當(dāng)選《歐洲周刊》1998年亞洲最佳新上市公司；被香港《資本雜志》評(píng)為十大優(yōu)質(zhì)國(guó)企股、紅籌股之一；
2000年，當(dāng)選《亞洲貨幣》雜志 “中國(guó)最佳管理公司”第四名；
2003年，被中國(guó)質(zhì)量協(xié)會(huì)授予“中國(guó)質(zhì)量管理獎(jiǎng)” ；
2004年，入選標(biāo)準(zhǔn)普爾“2005年度全球精選股” ，并被中國(guó)質(zhì)量協(xié)會(huì)授予“中國(guó)質(zhì)量鼎” ；
2005年，入選香港《亞洲貨幣》“中國(guó)最佳公司治理”前五名，在“財(cái)務(wù)報(bào)告的透明性和信息性”，“獨(dú)立董事結(jié)構(gòu)”， “股東溝通”和“管理層責(zé)任”等四個(gè)分項(xiàng)中被評(píng)為第一名, 在“保護(hù)股東權(quán)益”,“信息披露”,“股東周年大會(huì)舉行”分項(xiàng)中被評(píng)為第二名。
連年蟬聯(lián)上交所《上市公司》雜志、中證報(bào)等評(píng)選的“中國(guó)上市公司50強(qiáng)”。
…… ……
兗州煤業(yè)為何頗受?chē)?guó)內(nèi)外投資者的認(rèn)可與青睞？我們?cè)嗄旮檭贾菝簶I(yè)，據(jù)調(diào)查顯示，公司長(zhǎng)期以來(lái)保持高增長(zhǎng)、高收益、高回報(bào)的特征；近兩年來(lái)，公司外延式發(fā)展已取得突破，具有戰(zhàn)略意義的資源儲(chǔ)備正在逐步擴(kuò)大，公司已在國(guó)內(nèi)外做好了煤炭資源布局，并積極拓展具高附加值的煤炭深加工產(chǎn)業(yè)，為公司提供持久而強(qiáng)大的發(fā)展動(dòng)力。從而，確立了公司的市場(chǎng)地位以及在投資者心目中的位置。
以下是備受投資者關(guān)注的公司上市以來(lái)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化及分配情況：
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由上市前1997年的37.3億上升到2004年的122.1億元，增長(zhǎng)了227％；
總資產(chǎn)由1997年的48.44億元擴(kuò)大到2004年的182.14億元，增長(zhǎng)了276％；
凈利潤(rùn)由1997年的7.4億上升到2004年的27.1億元，增長(zhǎng)了266％；
凈資產(chǎn)收益率（攤薄）在上市以來(lái)始終保持在10％以上，2004年達(dá)17.75％；
1997年—2004年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到18.5%和20.4%。
公司成立以來(lái)堅(jiān)持每年派發(fā)現(xiàn)金紅利的派息政策，且呈連年遞增之勢(shì)，現(xiàn)金紅利由1997年的每10股派現(xiàn)0.41元增加到2004年的每10股派現(xiàn)2.60元，截至目前已累計(jì)派發(fā)26.15億元，分紅派息的年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)30.2%。2004年公司在堅(jiān)持派發(fā)現(xiàn)金股利的同時(shí)，實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本，股東在不增加現(xiàn)金投入的情況下，持股量增加了60％。
兗州煤業(yè)創(chuàng)造了輝煌的業(yè)績(jī)，并預(yù)示著更有希望的未來(lái)。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出 綜合實(shí)力強(qiáng)大
在這片古老的土地上，兗州煤業(yè)開(kāi)辟了一條極具創(chuàng)新意識(shí)的發(fā)展之路，其充沛的創(chuàng)新能力、強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和求實(shí)務(wù)實(shí)、埋頭苦干的精神，造就了公司的創(chuàng)造意志和藍(lán)籌價(jià)值，使它具備了強(qiáng)勁的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并與同行業(yè)其他企業(yè)形成了明顯的差異化。
研發(fā)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)：兗州煤業(yè)具有堪與世界頂級(jí)煤炭企業(yè)爭(zhēng)鋒的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司開(kāi)發(fā)并成功使用的綜采放頂煤開(kāi)采工藝是世界開(kāi)采中、厚煤層井工煤礦的最先進(jìn)技術(shù)，領(lǐng)先世界水平三至五年，被評(píng)為國(guó)家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)，并已在澳大利亞等國(guó)獲得專(zhuān)利。
由于先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用，近年來(lái)公司采煤生產(chǎn)效率大幅度提升，采煤工作面單產(chǎn)水平處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，2004年原煤生產(chǎn)效率為19.04噸/工，是國(guó)有重點(diǎn)煤礦平均水平的5.1倍。憑借世界領(lǐng)先的綜采放頂煤技術(shù)和防滅火技術(shù)為后盾，公司2004年競(jìng)標(biāo)收購(gòu)了澳大利亞澳思達(dá)煤礦。2005年公司“兩柱掩護(hù)式”液壓支架專(zhuān)利技術(shù)向世界五百?gòu)?qiáng)德國(guó)魯爾集團(tuán)DBT公司有償輸出，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)煤炭行業(yè)向國(guó)外輸出技術(shù)“零”的突破。就技術(shù)水平與技術(shù)儲(chǔ)備而言，兗州煤業(yè)真正打響了中華牌，影響、提升了我國(guó)煤炭行業(yè)的技術(shù)品質(zhì)。
企業(yè)管理與品牌優(yōu)勢(shì)：從企業(yè)管理、品牌價(jià)值來(lái)看，兗州煤業(yè)取得了國(guó)內(nèi)外有關(guān)權(quán)威機(jī)構(gòu)的普遍認(rèn)可和客戶(hù)的高度評(píng)價(jià)。公司所屬六座煤礦，均獲得了ISO9002國(guó)際質(zhì)量體系認(rèn)證。公司2003年通過(guò)中國(guó)質(zhì)量協(xié)會(huì)“質(zhì)量、環(huán)境和職業(yè)安全健康”體系認(rèn)證，被中國(guó)質(zhì)量協(xié)會(huì)授予“中國(guó)質(zhì)量管理獎(jiǎng)”，2004年再度被授予“中國(guó)質(zhì)量鼎”。目前公司精煤萬(wàn)噸含雜率保持在1公斤左右，達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，是出口日本的免檢產(chǎn)品。經(jīng)中國(guó)品牌資產(chǎn)評(píng)價(jià)中心評(píng)估，“兗礦煤”品牌價(jià)值達(dá)80.53億元，排名中國(guó)品牌500強(qiáng)第68位。
對(duì)公司1997年至2004年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行回顧分析，可以看到兗州煤業(yè)自設(shè)立以來(lái)保持健康持續(xù)發(fā)展的特征，體現(xiàn)出公司管理水平的優(yōu)勢(shì)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了2.27倍；利潤(rùn)總額增長(zhǎng)了2.74倍；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了2.7倍。公司在實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展的同時(shí)，保持了協(xié)調(diào)、平衡運(yùn)行的狀態(tài)。在主營(yíng)收入大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，公司2004年應(yīng)收款、其他應(yīng)收款比上市當(dāng)年的1998年分別降低了26.2％和3.6％。尤其值得關(guān)注的是，公司上市后每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金活動(dòng)現(xiàn)金流量基本逐年遞增，分別為0.59元、0.37元、0.41元、0.58元、0.83元、0.96元，2004年達(dá)到1.44元�，F(xiàn)金流伴隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)而逐年拾級(jí)而上，充沛而穩(wěn)健，既反映了公司業(yè)績(jī)的真實(shí)性，也標(biāo)志著公司經(jīng)營(yíng)、管理水平的不斷提高。
綜合優(yōu)勢(shì)造就公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)
地理位置優(yōu)勢(shì)：煤炭行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從某種意義上可以說(shuō)是運(yùn)力的競(jìng)爭(zhēng)。兗州煤業(yè)具有明顯的地理位置優(yōu)勢(shì)：在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司臨近煤炭主要消費(fèi)地—華東地區(qū)；在國(guó)際市場(chǎng)范圍內(nèi)，兗州煤業(yè)臨近全球最大的煤炭市場(chǎng)之一—東亞地區(qū)。公司產(chǎn)品出口主要銷(xiāo)往日本，公司到日本的海上運(yùn)距僅為澳大利亞到日本的四分之一，為南非到日本的六分之一，具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，這為公司降低運(yùn)輸成本、開(kāi)拓更為廣闊的市場(chǎng)提供了良好環(huán)境和條件。
兗州煤業(yè)打造出了雄厚的技術(shù)基石、穩(wěn)定而健康的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，學(xué)習(xí)、練就了管理、經(jīng)營(yíng)一流大型企業(yè)的本領(lǐng)，為公司持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
實(shí)施兩大發(fā)展策略 內(nèi)涵挖潛與外延發(fā)展同步推進(jìn)
根據(jù)國(guó)內(nèi)外行業(yè)市場(chǎng)變化和企業(yè)發(fā)展需要，兗州煤業(yè)適時(shí)調(diào)整確定了內(nèi)涵式挖潛和外延式發(fā)展并舉的經(jīng)營(yíng)策略。未來(lái)幾年，公司將重點(diǎn)實(shí)施兩大經(jīng)營(yíng)策略，確保持續(xù)提高盈利能力和股東回報(bào)。
一是改善經(jīng)營(yíng)管理，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有煤礦由“增產(chǎn)型”向“增效型”的轉(zhuǎn)變，提高現(xiàn)有煤礦的盈利能力。公司將主要通過(guò)以下三項(xiàng)措施，改善經(jīng)營(yíng)管理，提高現(xiàn)有煤礦盈利能力：其一，加快現(xiàn)有煤礦壓煤村莊搬遷工作，穩(wěn)定現(xiàn)有煤礦產(chǎn)量、銷(xiāo)量；其二，強(qiáng)化管理、控制成本。其三，實(shí)施“三零工程”和煤炭銷(xiāo)售 “四個(gè)優(yōu)化”。發(fā)揮公司洗選能力較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)繼續(xù)實(shí)施以“零缺陷、零雜質(zhì)、零投訴”為主要內(nèi)容的“三零工程”，提高產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)信譽(yù)；通過(guò)“優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)、用戶(hù)結(jié)構(gòu)”，提高產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格；“優(yōu)化運(yùn)輸方式結(jié)構(gòu)、港口流向結(jié)構(gòu)”，降低銷(xiāo)售費(fèi)用，提高產(chǎn)品銷(xiāo)售凈價(jià)格。
為了讓投資者更全面地了解公司發(fā)展情況，兗州煤業(yè)向我們介紹了2005年下半年壓煤村莊搬遷給公司帶來(lái)的有關(guān)影響。
受壓煤村莊未能按期搬遷影響，2005年第三季度兗州煤業(yè)所屬煤礦12個(gè)采煤系統(tǒng)中有6個(gè)在一定階段內(nèi)不能正常生產(chǎn)，致使2005年原煤產(chǎn)量同比下降了11.5％，并影響噸煤銷(xiāo)售成本有所上升。
針對(duì)上述情況，公司采取了多項(xiàng)措施，向投資者及時(shí)提供生產(chǎn)情況，同時(shí)加快壓煤村莊搬遷進(jìn)度，恢復(fù)煤炭生產(chǎn)水平。一是及時(shí)、持續(xù)披露了2005年10～12月份的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，及時(shí)公布生產(chǎn)狀況；二是加快壓煤村莊的搬遷進(jìn)度。至2005年第四季度，公司已完成2個(gè)壓煤村莊的搬遷，煤炭產(chǎn)量自2005年10月份已開(kāi)始逐月回升，12月份及2006年1月份煤炭產(chǎn)量已達(dá)到2005年上半年的月均水平。其他村莊的搬遷工作也在積極進(jìn)行中，預(yù)計(jì)2006年一季度將完成剩余4個(gè)壓煤村莊的搬遷工作，第二季度煤炭產(chǎn)量將恢復(fù)到正常水平。三是公司根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)，通過(guò)優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)和用戶(hù)結(jié)構(gòu)等措施，提高了產(chǎn)品銷(xiāo)售凈價(jià)格，在煤炭產(chǎn)量下降的情況下實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2005年一至三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.4億元，同比增長(zhǎng)6.6％。
煤炭產(chǎn)量恢復(fù)正常水平后，將更充分、真實(shí)地體現(xiàn)兗州煤業(yè)的成本與效益狀況。有關(guān)專(zhuān)業(yè)人士分析，壓煤村莊搬遷因素給兗州煤業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響將在今年第二季度全部消除，公司煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)將帶來(lái)利潤(rùn)增加，并有利于公司單位銷(xiāo)售成本下降，從而進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
二是加快現(xiàn)有項(xiàng)目（包括煤炭及深加工項(xiàng)目）開(kāi)發(fā)進(jìn)程，并繼續(xù)在煤炭及相關(guān)行業(yè)尋求新的收購(gòu)機(jī)會(huì)。資源對(duì)于礦業(yè)公司無(wú)異具有重要的戰(zhàn)略意義，兗州煤業(yè)具備雄厚的資金實(shí)力及成熟的融資能力、技術(shù)、管理等綜合優(yōu)勢(shì)，近兩年來(lái)收購(gòu)、投資了一系列煤礦及煤炭深加工項(xiàng)目，外延式發(fā)展已取得突破，資源儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)，礦藏布局國(guó)內(nèi)外，同時(shí)煤炭深加工項(xiàng)目也有明顯拓展，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸。
其一，加快現(xiàn)有外部開(kāi)發(fā)項(xiàng)目進(jìn)程。近兩年來(lái)，兗州煤業(yè)在國(guó)內(nèi)外完成收購(gòu)兩個(gè)煤礦項(xiàng)目，投資了陜西省煤炭深加工生產(chǎn)甲醇項(xiàng)目，正在開(kāi)展投資陜西煤礦項(xiàng)目的商務(wù)談判，拉開(kāi)了資源擴(kuò)張的序幕。2004年12月公司以2300萬(wàn)美元成功競(jìng)標(biāo)收購(gòu)了澳大利亞澳思達(dá)煤礦，該礦煤炭?jī)?chǔ)量為1.3億噸，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能力為200－300萬(wàn)噸；2005年12月公司收購(gòu)兗礦集團(tuán)有限公司所持兗煤菏澤能化公司95.67%股權(quán)，兗煤菏澤能化公司負(fù)責(zé)山東省巨野煤田趙樓煤礦煤炭資源開(kāi)發(fā)的前期準(zhǔn)備工作。趙樓煤礦可采儲(chǔ)量為3億噸，年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為300萬(wàn)噸；陜西煤礦項(xiàng)目擁有可采儲(chǔ)量達(dá)15億噸，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為800萬(wàn)噸。目前項(xiàng)目工程施工和前期建設(shè)進(jìn)展順利，有關(guān)持股比例的商務(wù)談判也取得了積極進(jìn)展。上述三個(gè)煤礦項(xiàng)目使公司煤炭資源儲(chǔ)量增加了19.3億噸，項(xiàng)目全部投入運(yùn)營(yíng)后將新增年設(shè)計(jì)產(chǎn)能1300－1400萬(wàn)噸。
截至2004年底，兗州煤業(yè)原有的6座礦井已探明及推定儲(chǔ)量為20.04億噸。加上上表所述三個(gè)煤礦項(xiàng)目資源，公司控制的煤炭可采儲(chǔ)量約為40億噸，成功購(gòu)并為兗州煤業(yè)今后的持續(xù)發(fā)展提供了巨大動(dòng)力。據(jù)了解，隨著對(duì)上述項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)和陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，公司2007、2008年的煤炭產(chǎn)量將有較大幅度增加。
通過(guò)以上收購(gòu)?fù)顿Y運(yùn)作，公司不但大幅度增加了后備資源儲(chǔ)備，更重要的是，改變了上市之初單純從集團(tuán)公司收購(gòu)煤炭資產(chǎn)的規(guī)模擴(kuò)張方式，開(kāi)始了國(guó)內(nèi)外多方位并購(gòu)、配置資源的創(chuàng)新，并成功地對(duì)境外收購(gòu)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了技術(shù)、管理和資金的“三輸出”，發(fā)展模式有了新的突破，展示了公司在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的能力。
其二，繼續(xù)尋求新的收購(gòu)機(jī)會(huì)。公司將繼續(xù)在境內(nèi)外煤炭及相關(guān)行業(yè)尋求收購(gòu)機(jī)會(huì)，進(jìn)一步擴(kuò)大煤礦資產(chǎn)規(guī)模，拓展煤炭深加工業(yè)務(wù)。因?yàn)楣揪邆漕I(lǐng)先世界水平的綜采放頂煤技術(shù)，良好的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)信譽(yù)，成熟的煤礦管理和投資煤礦經(jīng)驗(yàn)等收購(gòu)優(yōu)勢(shì)，所以公司收購(gòu)新煤礦的標(biāo)準(zhǔn)很高，主要包括：煤炭?jī)?chǔ)量豐富，并適用綜采放頂煤技術(shù)；煤炭品種優(yōu)良，主要包括優(yōu)質(zhì)煉焦煤、動(dòng)力煤或適用深加工的煤炭；投資收益豐厚，投資收益率不低于現(xiàn)有煤礦水平等。
其三，考慮收購(gòu)母公司已培育較成熟的項(xiàng)目。公司將從避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、降低關(guān)聯(lián)交易、規(guī)范母子公司運(yùn)行體制等因素考慮，在適當(dāng)時(shí)機(jī)收購(gòu)母公司已培育較成熟、符合公司發(fā)展戰(zhàn)略要求的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。
兗州煤業(yè)資源儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)
公司控股股東兗礦集團(tuán)有限公司是山東省特大型國(guó)有礦業(yè)公司，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)為煤炭、煤化工、煤電鋁，2005年總資產(chǎn)達(dá)430億元，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入262億元，實(shí)現(xiàn)利稅總額63億元。兗州煤業(yè)是兗礦集團(tuán)煤炭產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的核心平臺(tái)，兗礦集團(tuán)將煤礦項(xiàng)目相對(duì)集中由兗州煤業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，通過(guò)上市公司專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)做強(qiáng)、做大煤炭主業(yè)。
兗礦集團(tuán)的實(shí)力以及其控制的煤炭資源、技術(shù)儲(chǔ)備，對(duì)兗州煤業(yè)的發(fā)展起著重要的后續(xù)支撐作用。一是兗礦集團(tuán)的煤化工及深加工項(xiàng)目與兗州煤業(yè)的煤炭項(xiàng)目具有協(xié)同效應(yīng)，主要體現(xiàn)為資源節(jié)約、資源使用效率的提高和交易成本的降低；兗礦集團(tuán)較成熟的煤變油等深加工項(xiàng)目，為兗州煤業(yè)發(fā)展煤炭深加工業(yè)務(wù)拓展了廣闊前景。
據(jù)介紹，兗礦集團(tuán)關(guān)于煤炭、煤化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃為：充分發(fā)揮兗州煤業(yè)煤炭產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的核心平臺(tái)作用；兗礦集團(tuán)利用自身技術(shù)、管理和體制等優(yōu)勢(shì)，在外部開(kāi)發(fā)培育新的煤礦及煤炭深加工項(xiàng)目，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)選擇合適的項(xiàng)目注入兗州煤業(yè)，確保上市公司做強(qiáng)做大。
在煤炭產(chǎn)業(yè)方面，兗礦集團(tuán)擁有豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，目前已在貴州、山西等地大規(guī)模開(kāi)發(fā)建設(shè)煤礦及配套項(xiàng)目，占有和控制煤炭資源地質(zhì)儲(chǔ)量為70多億噸。到2010年，兗礦集團(tuán)（包括兗州煤業(yè)）規(guī)劃實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量將超過(guò)1億噸。
在煤化工產(chǎn)業(yè)方面，兗礦集團(tuán)已經(jīng)形成了強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，并成為兗礦集團(tuán)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、升級(jí)優(yōu)化的重要領(lǐng)域和未來(lái)主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)之一。以正在開(kāi)發(fā)中的煤變油項(xiàng)目為例，兗礦集團(tuán)為此做了十年的技術(shù)儲(chǔ)備，在技術(shù)研發(fā)上遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同類(lèi)企業(yè)。2004年煤變油萬(wàn)噸級(jí)裝置成功運(yùn)轉(zhuǎn)，并生產(chǎn)出符合標(biāo)準(zhǔn)的油品。2005年中試裝置通過(guò)國(guó)家級(jí)專(zhuān)家組鑒定，結(jié)論為“國(guó)際先進(jìn)、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平”。據(jù)了解，其百萬(wàn)噸級(jí)工業(yè)化示范裝置已于05年底啟動(dòng)，規(guī)劃“十一五”期間實(shí)現(xiàn)油品年產(chǎn)量200萬(wàn)噸。該項(xiàng)目已向國(guó)家申報(bào)22項(xiàng)專(zhuān)利，有8項(xiàng)獲得授權(quán)生效。
根據(jù)國(guó)際上“煤變油”項(xiàng)目運(yùn)行效益的通行規(guī)則并考慮煤炭成本，只要國(guó)際石油價(jià)格高于23美元/桶，煤制油項(xiàng)目就能保本運(yùn)行；當(dāng)國(guó)際油價(jià)在30美元/桶以上時(shí)，“煤變油”將有明顯經(jīng)濟(jì)效益。在油汽資源競(jìng)爭(zhēng)激烈、區(qū)域政治因素不穩(wěn)定的背景下，國(guó)際石油現(xiàn)貨價(jià)格自2005年初以來(lái)一直維持在55美元/桶以上，2006年2月交貨的原油期貨價(jià)格達(dá)到66.83美元/桶。國(guó)際貨幣基金組織2005年9月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》及有關(guān)石油行業(yè)分析研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)在未來(lái)五年內(nèi)將維持高價(jià)位運(yùn)行。由此來(lái)看，“煤變油”的經(jīng)濟(jì)性與巨大商機(jī)是明顯的。
根據(jù)兗州煤業(yè)2月14日股改方案調(diào)整公告所披露：兗礦集團(tuán)正在開(kāi)發(fā)的煤變油項(xiàng)目將吸收兗州煤業(yè)參與投資，共同開(kāi)發(fā)。兗州煤業(yè)參與開(kāi)發(fā)煤變油項(xiàng)目，兼有煤炭資源的低成本優(yōu)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)效益將更顯著，將極大提升公司的盈利能力。
在兗州煤業(yè)上市之后的發(fā)展史上，兗礦集團(tuán)曾多次向上市公司轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項(xiàng)目。事實(shí)證明，其轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，大股東對(duì)上市公司、對(duì)廣大投資者是負(fù)責(zé)任的。兗礦集團(tuán)分別于1998年、2001年、2002年和2005年將濟(jì)寧二號(hào)煤礦、濟(jì)寧三號(hào)煤礦、煤炭運(yùn)輸專(zhuān)用鐵路資產(chǎn)和兗煤菏澤能化公司股權(quán)向兗州煤業(yè)進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓。四次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)箖贾菝簶I(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模、盈利能力大幅度提升，核心競(jìng)爭(zhēng)力顯著提高。據(jù)核算，濟(jì)寧二號(hào)和濟(jì)寧三號(hào)兩座煤礦2005年度為上市公司貢獻(xiàn)產(chǎn)量1151萬(wàn)噸，占兗州煤業(yè)年度總產(chǎn)量的約33.2%；鐵路運(yùn)輸專(zhuān)用資產(chǎn)2004年度為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.66億元。
股改方案有利于保護(hù)A股流通股股東權(quán)益，彰顯兗礦集團(tuán)長(zhǎng)期持股信心。兗州煤業(yè)股權(quán)分置改革方案于2006年1月25日首次公布。此后兗礦集團(tuán)通過(guò)走訪(fǎng)投資者、熱線(xiàn)電話(huà)、網(wǎng)上路演等多種形式與A股流通股股東進(jìn)行了充分、廣泛溝通，在積極征求、采納A股流通股股東意見(jiàn)后，于2月14日公布了調(diào)整后的兗州煤業(yè)股改方案，將股改對(duì)價(jià)水平從A股流通股股東“每10股獲付2.2股股份”調(diào)高至“每10股獲付2.5股股份”。除法定最低承諾外，兗礦集團(tuán)在股改方案中進(jìn)一步作出如下承諾：（1）原非流通股股份自股改方案實(shí)施之日起四十八個(gè)月內(nèi)不上市交易。（2）2006年兗礦集團(tuán)將符合兗州煤業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略要求的煤炭、電力等部分運(yùn)營(yíng)及新項(xiàng)目按國(guó)家有關(guān)規(guī)定實(shí)施轉(zhuǎn)讓?zhuān)⒅С謨贾菝簶I(yè)實(shí)施受讓?zhuān)杂兄谔嵘齼贾菝簶I(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、減少兗礦集團(tuán)與兗州煤業(yè)之間存在的關(guān)聯(lián)交易及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。兗礦集團(tuán)正在開(kāi)發(fā)的煤變油項(xiàng)目將吸收兗州煤業(yè)股參與投資，共同開(kāi)發(fā)。（3）承擔(dān)與本次股權(quán)分置改革相關(guān)的所有費(fèi)用。
有關(guān)市場(chǎng)人士認(rèn)為，兗州煤業(yè)股改方案的調(diào)整是非流通股股東與A股流通股股東之間經(jīng)過(guò)廣泛溝通和協(xié)商、認(rèn)真吸納了廣大A股流通股股東意見(jiàn)的基礎(chǔ)上形成的，體現(xiàn)了對(duì)A 股流通股股東的尊重，有利于保護(hù)A 股流通股股東利益。
市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人士分析認(rèn)為，在對(duì)價(jià)支付標(biāo)準(zhǔn)上，兗州煤業(yè)H股股價(jià)成為流通A股股價(jià)的重要參考，對(duì)A股股價(jià)有重要支撐。香港市場(chǎng)是以全流通為基礎(chǔ)的成熟市場(chǎng)，H股股價(jià)是國(guó)際投資者在全流通條件下對(duì)于兗州煤業(yè)公司價(jià)值的估價(jià)，反映了其股票在全流通狀態(tài)下的內(nèi)在價(jià)值。一直以來(lái)，兗州煤業(yè)的股票受到了QFII等機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，反映了國(guó)際投資者普遍認(rèn)為兗州煤業(yè)的股價(jià)還有上升空間。兗州煤業(yè)的H股價(jià)格自2006年以來(lái)呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，2月17日?qǐng)?bào)收于6.35港元/股，按1:1.04的簡(jiǎn)單匯率折合人民幣約為6.60元/股；按2月17日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，兗州煤業(yè)A股報(bào)收于7.43元/股，A股股價(jià)在股改完成后的理論除權(quán)價(jià)格為5.94元/股，比H股股價(jià)低10%。鑒于香港市場(chǎng)的估值水平反映了全流通為基礎(chǔ)的成熟市場(chǎng)對(duì)上市公司價(jià)值的認(rèn)可，因此從投資價(jià)值角度看，一是目前兗州煤業(yè)A股股價(jià)有所偏低，具備投資價(jià)值；二是股改后兗州煤業(yè)A股股價(jià)將有很好的支撐，可保證流通A股股東利益不受損失。同時(shí)，兗礦集團(tuán)承諾四年內(nèi)不減持原非流通股股份，體現(xiàn)了對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展的信心，且不會(huì)對(duì)原流通A股股價(jià)產(chǎn)生擴(kuò)容壓力；承諾在2006年將符合兗州煤業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略要求的資產(chǎn)和項(xiàng)目向兗州煤業(yè)轉(zhuǎn)讓?zhuān)兄谔嵘齼贾菝簶I(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，體現(xiàn)了兗礦集團(tuán)對(duì)兗州煤業(yè)未來(lái)發(fā)展的鼎力支持。
兗礦集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，兗州煤業(yè)是兗礦集團(tuán)煤炭產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的核心平臺(tái)，其資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、盈利能力突出，兗礦集團(tuán)將在長(zhǎng)期內(nèi)保持對(duì)兗州煤業(yè)的絕對(duì)控制權(quán)，并希望增加對(duì)兗州煤業(yè)的控股比例。兗礦集團(tuán)對(duì)于兗州煤業(yè)的發(fā)展，有著更深遠(yuǎn)的考慮，抱有更大的期望。
產(chǎn)業(yè)環(huán)境穩(wěn)定 差異優(yōu)勢(shì)明顯
行業(yè)特性使資源型企業(yè)的發(fā)展更多地依附于產(chǎn)業(yè)供求變量，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)外煤炭供求趨勢(shì)表明，煤炭行業(yè)仍具有平穩(wěn)而良好的市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境，這為具有高品質(zhì)產(chǎn)品及區(qū)位優(yōu)勢(shì)的兗州煤業(yè)提供了穩(wěn)定發(fā)展的條件。同時(shí)，電煤價(jià)格市場(chǎng)化走向和鐵路運(yùn)力制約等因素，也為兗州煤業(yè)帶來(lái)差異化優(yōu)勢(shì)。
2006年國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)增量將略低于需求增量，有利于兗州煤業(yè)發(fā)揮綜合優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)地位。2005年中國(guó)GDP保持了高速增長(zhǎng)，權(quán)威部門(mén)預(yù)計(jì)2006年仍將保持8.5%以上的快速增長(zhǎng)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，必將增加對(duì)包括煤炭在內(nèi)的能源需求。據(jù)有關(guān)專(zhuān)家預(yù)測(cè)，十一五期間我國(guó)年煤炭消費(fèi)22—23億噸，煤炭消費(fèi)仍將保持年均4%左右的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2006年中國(guó)煤炭消費(fèi)量達(dá)到21.7億噸左右，比2005年度增加1.3億噸。
從供給角度看，2006年國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)增量在綜合因素下將有所放緩。其主要原因一是國(guó)家安全整頓的力度繼續(xù)加大。據(jù)了解，全國(guó)具有安全生產(chǎn)保障能力的煤礦僅為61％，2005年國(guó)家已關(guān)閉小煤礦1.3萬(wàn)個(gè)，2006年計(jì)劃再關(guān)閉4000個(gè)。受此影響，2006年將減少煤炭供應(yīng)1億噸以上。二是2006年部分新建煤礦投產(chǎn)，將增加一定供應(yīng)，預(yù)計(jì)全國(guó)將新增產(chǎn)量8700萬(wàn)噸左右。三是中國(guó)煤炭進(jìn)出口呈現(xiàn)出口減少、進(jìn)口增加的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)將影響2006年國(guó)內(nèi)煤炭供給量增加約2300萬(wàn)噸。
綜合以上分析可以看出，2006年我國(guó)煤炭供應(yīng)增量仍將略低于需求增量，煤炭供需將保持總量基本平衡，局部地區(qū)、時(shí)段、品種可能出現(xiàn)偏緊。在這種行業(yè)背景下，擁有產(chǎn)品高品質(zhì)、運(yùn)距短等綜合優(yōu)勢(shì)的兗州煤業(yè)具有良好的市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境。
國(guó)際動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格恢復(fù)性增長(zhǎng)，有利于兗州煤業(yè)2006年度出口合同煤價(jià)格談判。在世界煤炭市場(chǎng)的布局中，亞太煤炭市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的影響最為直接。亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，能源需求旺盛，以及國(guó)際石油價(jià)格的高位運(yùn)行，是目前亞太煤炭市場(chǎng)的主要背景。
2005年日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，估計(jì)全年增長(zhǎng)率將達(dá)2.5%，亞洲其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也十分強(qiáng)勁，對(duì)能源需求旺盛。由于印度、中國(guó)煤炭進(jìn)口量增加，預(yù)計(jì)2006年亞太地區(qū)煤炭進(jìn)口增量將超過(guò)3%，高于全球平均水平。
相對(duì)需求增長(zhǎng)，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)2006年?yáng)|亞市場(chǎng)煤炭供應(yīng)增量只有小幅增加。主要影響供應(yīng)增量的因素包括：一是澳大利亞煤炭出口量將基本保持穩(wěn)定；二是中國(guó)呈現(xiàn)進(jìn)口增加、出口減少局面；三是印尼煤炭出口量將比2005年略有增加，但印尼煤質(zhì)較差、供應(yīng)不穩(wěn)定，從中長(zhǎng)期看，不會(huì)成為左右東亞煤炭市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。
目前國(guó)際石油價(jià)格和南非、歐洲煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)高位運(yùn)行，亞太地區(qū)煤炭供需增加，澳大利亞煤炭現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)恢復(fù)性上漲走勢(shì)，有利于兗州煤業(yè)開(kāi)展2006年度出口合同煤的價(jià)格談判，穩(wěn)定出口煤收益。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為2006年度中－日動(dòng)力煤合同價(jià)格將高于現(xiàn)貨價(jià)格（澳大利亞BJ動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格2006年2月16日為47.00美元/噸）；動(dòng)力煤合同價(jià)格下跌幅度將小于焦煤合同價(jià)格的降幅（2月初簽訂的2006年度澳－日硬焦煤合同價(jià)格為115美元/噸，2006年度澳－日高爐噴吹用煤合同價(jià)格為63～65美元/噸，比2005年度合同價(jià)格的下降幅度均小于市場(chǎng)預(yù)期）。
煤炭運(yùn)力約束仍呈剛性，兗州煤業(yè)所具備的區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。眾所周知，運(yùn)力瓶頸是影響中國(guó)煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效銷(xiāo)售的主要限制性因素。對(duì)此，有市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人士分析，國(guó)內(nèi)運(yùn)力瓶頸在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)有根本性轉(zhuǎn)變，主要原因是鐵路煤炭運(yùn)量巨大，占全國(guó)煤炭運(yùn)量的60％，而鐵運(yùn)能力在短時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)有限。從鐵路投資和鐵路運(yùn)力增長(zhǎng)的規(guī)律來(lái)看，鐵路運(yùn)力提高將在鐵路投資高峰年后的3-4年出現(xiàn)。我國(guó)2004年開(kāi)始實(shí)施鐵路投資的中長(zhǎng)期規(guī)劃，這就決定了2008年前鐵路運(yùn)力不可能出現(xiàn)明顯的改善。由此，未來(lái)幾年鐵路運(yùn)力限制仍相當(dāng)剛性，兗州煤業(yè)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)仍將充分保存并發(fā)揮。幾年之后，隨著鐵運(yùn)能力的大幅提高，兗州煤業(yè)的西部煤炭項(xiàng)目也將藉此乘勢(shì)而起。
煤電價(jià)格市場(chǎng)化凸現(xiàn)兗州煤業(yè)漲價(jià)契機(jī)。發(fā)改委日前表示，推進(jìn)在政府監(jiān)控條件下放開(kāi)電煤價(jià)格。據(jù)市場(chǎng)人士分析，電煤價(jià)格市場(chǎng)化的改革過(guò)程中，計(jì)劃內(nèi)電煤銷(xiāo)售比例越大、與市場(chǎng)價(jià)格差距越大的煤炭公司，將因電煤價(jià)格市場(chǎng)化改革獲益越大。兗州煤業(yè)2005年計(jì)劃內(nèi)電煤超過(guò)600萬(wàn)噸，凈價(jià)格比市場(chǎng)煤價(jià)低80-100元/噸，而我國(guó)煤炭業(yè)平均電煤價(jià)格比市場(chǎng)價(jià)低50－70元/噸，相比之下，市場(chǎng)預(yù)測(cè)兗州煤業(yè)電煤價(jià)格上升空間更大。
兗州煤業(yè)攜不可替代的核心技術(shù)及綜合優(yōu)勢(shì)，在控制更豐富的資源儲(chǔ)備、進(jìn)行股權(quán)分置制度改革之后，將會(huì)更加穩(wěn)健的發(fā)展，進(jìn)一步加快發(fā)展步伐。一個(gè)高成長(zhǎng)、高收益、高回報(bào)的藍(lán)籌公司值得人們給予更多的期待。
來(lái)源：上海證券報(bào)
