三年投資超600億神華能源擴張有風(fēng)險

2005/6/3 12:48:39

６月２日，神華能源股份有限公司（簡稱“神華能源”）將在港對散戶投資者進行公開招股。近日，本報在投行處獲得此次招股的權(quán)威報告書，透過這些資料，我們終于可以一窺這家低調(diào)得近乎神秘的中國最大煤炭生產(chǎn)企業(yè)的真面目，并對其“家底”以及未來幾年的擴張大計進行一番詳細(xì)的梳理。
三年投資６００億
雖然神華能源在推介會上透露，未來三年總資本開支會超過４５８億元。但記者獲得的信息表明，神華股份有著更大的雄心。如無意外，神華能源聯(lián)合相應(yīng)公司所進行的全部投資計劃將超過６００億元。
煤炭生產(chǎn)方面，對于神東礦區(qū)，神華能源計劃三年內(nèi)投資８４億元用以維持和擴大現(xiàn)有產(chǎn)能。計劃投資８２億元使準(zhǔn)格爾礦區(qū)的產(chǎn)能在２００７年以前擴大到２０００萬噸。計劃三年內(nèi)投資１５億元將萬利礦區(qū)產(chǎn)能增加到１０００萬噸。勝利礦區(qū)計劃三年間投資１４億元，２００９年達到初期１０００萬噸的設(shè)計生產(chǎn)能力。
此外，神華能源正在建設(shè)四座計劃總裝機容量為６１８０兆瓦的新電廠。同時，計劃開發(fā)兩座總裝機容量為１８００兆瓦的新電廠。上述項目竣工后，神華能源總裝機容量和權(quán)益裝機容量將分別達到１３９４０兆瓦和８６４０兆瓦。
在建的黃驊電力位于朔黃鐵路沿線，與黃驊港相鄰，預(yù)計總投資５４億元。在建的寧海電廠位于浙江省寧海市，預(yù)計總投資１０７億元。同樣在浙江興建的余姚電廠預(yù)計投資２４億元。臺山電力３、４、５號機組也正在建設(shè)中，三臺機組預(yù)計投資６５億元。以上４家在建電廠將在２００６年、２００７年陸續(xù)投入商業(yè)運營。
神華能源還計劃興建準(zhǔn)格爾電廠三期工程，并已開始為勝利電廠的建設(shè)做前期準(zhǔn)備。建成后，兩家電廠均將成為“西電東送”計劃中向京津冀地區(qū)傳輸電力的主要電廠。
鐵路發(fā)展方面，神華能源計劃三年內(nèi)投資１１６億元，增強鐵路運輸網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。黃萬鐵路將建設(shè)一條６９公里的運煤專用線，以增加神華能源到天津港的煤炭運輸能力，預(yù)期２００６年底建成，設(shè)計年運力３７７０萬噸。
黃大鐵路可行性研究正在進行。黃大鐵路設(shè)計運營里程２２８公里，連接龍口港和東營港，將推動神華煤向山東的運送。黃大鐵路預(yù)計不久開建，三年建成，年運力到２０１０年將達到１０００萬噸。
港口方面，神華能源計劃三年內(nèi)投資４６億元，絕大部分將用于黃驊港防沙堤建設(shè)和神華天津煤炭碼頭建設(shè)。
風(fēng)險猶存
在神華擴張的恢宏畫卷即將展開的同時，其同樣面臨幾大風(fēng)險的考驗。
神華能源承認(rèn)，作為國內(nèi)最大煤炭出口商，２００４年以來國家一系列有關(guān)限制出口煤炭的政策，將會影響到神華能源的利潤。
實際上，自２００４年１月起，政府就將動力煤的出口退稅率從１３％降至１１％。此外，２００４年５月政府實施了一系列政策：恢復(fù)經(jīng)秦皇島和天津港出口煤炭征收的每噸７元的港口建設(shè)基金；恢復(fù)經(jīng)國鐵大秦線等鐵路出口煤炭征收的０．０３３元／噸公里鐵路建設(shè)基金；取消經(jīng)秦皇島和天津港出口煤炭裝船費優(yōu)惠５．７元／噸的政策。
此外，來自大型煤炭企業(yè)和零散小煤礦以及電力企業(yè)的競爭也使神華感到壓力。神華能源承認(rèn)，其煤炭的灰熔點與競爭對手相比較低，將影響其煤炭銷售。為了達到一些電廠高灰熔點燃燒的需求，采取相關(guān)措施將必不可少。
家產(chǎn)大起底
經(jīng)畢馬威華振會計師事務(wù)所審計的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至２００４年６月３０日，神華能源的母公司神華集團資產(chǎn)總額為１０７４．８億元人民幣，截至２００４年底負(fù)債總額為６０６億元。而此次上市的神華能源總資產(chǎn)為６５１億元，凈資產(chǎn)２２３億元，負(fù)債４２８億元。
神華能源的招股資料透露，２００４年其利潤達８９億元，預(yù)計２００５年利潤將增長５８％，不低于１４１億元。而此前的２００３年，神華股份的利潤僅為３４億元。神華能源的高速增長，除歸功于近一年煤炭供應(yīng)緊張，價格大幅上漲外，亦得益于神華集團全部優(yōu)良資產(chǎn)的傾囊注入。
神華能源以神華集團獨家發(fā)起的方式設(shè)立，于２００４年１１月８日掛牌。神華集團以其擁有的１８６億元凈資產(chǎn)折為１５０億股投入神華能源，成為其全資股東。
根據(jù)重組方案，神華集團將其煤炭、電力的生產(chǎn)銷售、鐵路及港口運輸?shù)戎鳡I業(yè)務(wù)注入股份公司。大體包括，神東礦區(qū)和萬利礦區(qū)幾乎全部資產(chǎn)；神朔鐵路全部資產(chǎn)以及神華集團在朔黃鐵路、包神鐵路、黃驊港的權(quán)益；與煤炭銷售相關(guān)的全部資產(chǎn)；與電力業(yè)務(wù)相關(guān)的幾乎全部資產(chǎn)，以及神華集團在８個經(jīng)營電廠、４個在建電廠和２個擬建電廠及其它參股電廠中的股權(quán)。
神華能源設(shè)立后，旗下共有５家主要分公司，２６家控股子公司，１３家參股公司，員工４萬人。
２００４年１２月２８日，神華能源召開第一次臨時股東大會，通過了可在境外募集股份并上市的決議。
神華集團全部優(yōu)良資產(chǎn)的注入，把“中國最大煤炭生產(chǎn)商”的桂冠，戴在了神華能源頭上。
至去年底，神華能源經(jīng)確認(rèn)可能的存煤量為５９億噸，可供開采超過５０年。以該儲量計，神華能源是世界第二大煤炭類上市公司。２００４年，其煤產(chǎn)量１．０１３億噸，超過國內(nèi)排名第二的煤炭企業(yè)產(chǎn)量的一倍。
神華能源的業(yè)務(wù)目前主要分布在四個礦區(qū)：神東礦區(qū)、萬利礦區(qū)、準(zhǔn)格爾礦區(qū)和勝利礦區(qū)。其中，神東礦區(qū)規(guī)模最大、效率最高，２００３年產(chǎn)量占神華總產(chǎn)量的８０％。
根據(jù)獨立技術(shù)顧問博德公司的觀點，能源股份運營著世界十大井工礦中的四個。
截至去年９月，該公司已簽訂約３０份三年期合同，合同煤炭銷售總量累計２．５５億噸。至２００７年，神華能源計劃累計產(chǎn)煤３．９９億噸。
由鐵路和港口組成的一體化運輸網(wǎng)絡(luò)，是神華能源煤炭低成本運輸?shù)闹匾ＷC，為其主要競爭優(yōu)勢之一。該網(wǎng)絡(luò)包括四條總運營里程為１３００公里的鐵路以及建設(shè)中的黃萬鐵路。其中神朔鐵路和朔黃鐵路是組成我國西煤東運的兩條主要鐵路干線之一。２００３年，神華８６５０萬噸的煤炭由這四條鐵路線運送。
此外，神華能源還擁有煤炭專用港口黃驊港，該公司近１／３的煤炭銷量由該港外運。
神華能源還將明顯受益于煤電一體化的協(xié)同效應(yīng)。目前，神華能源擁有８家燃煤發(fā)電廠，至去年底總裝機容量及權(quán)益容量，分別為５９６０兆瓦及３０７５兆瓦。２００３年和２００４年前６個月，神華能源電力業(yè)務(wù)超過９０％的發(fā)電用煤為自產(chǎn)，分別約占其煤炭總產(chǎn)量的１４％和１5.５％。

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