2004年金牛能源（000937）實(shí)現(xiàn)銷售收入240921萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)87％；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)38126萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)179％。每股收益達(dá)到0.94元。擬向全體股東每10股派現(xiàn)金5元（含稅）；以公積金轉(zhuǎn)增，每10股轉(zhuǎn)增6股。

　　主力礦迅速恢復(fù)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2005年可達(dá)到歷史最好水平

　　2003年4月，金牛能源的主力礦井東龐礦發(fā)生突水事件，全年產(chǎn)煤僅77萬(wàn)噸，較上年減產(chǎn)約148萬(wàn)噸，銷量的減少以及對(duì)礦井排水等投入的增加影響了2003年的利潤(rùn)約5612萬(wàn)元。2004年年報(bào)披露東龐礦生產(chǎn)原煤202萬(wàn)噸，精煤172萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)30529萬(wàn)元。預(yù)計(jì)2005年?yáng)|龐礦可繼續(xù)增產(chǎn)，原煤產(chǎn)量可達(dá)260萬(wàn)噸，與1998年的歷史最高水平相當(dāng)。

　　資源儲(chǔ)量居中，2005年后煤炭產(chǎn)量增加有限

　　金牛能源煤炭目前儲(chǔ)量達(dá)3.27億噸，居12家煤炭類上市公司第七位，2003年的煤炭產(chǎn)量居上市公司第四位。由于公司大股東邢臺(tái)礦業(yè)集團(tuán)在組建股份公司時(shí)已將主要的創(chuàng)利單位邢臺(tái)礦、東龐礦和葛泉礦無(wú)償轉(zhuǎn)讓給股份公司，公司不可能再?gòu)募瘓F(tuán)公司獲得煤炭資源。公司1999年A股募集資金投資項(xiàng)目開(kāi)發(fā)邢東礦井、搬遷邢臺(tái)礦臥莊村、兼并章村、顯德汪兩座國(guó)有地方煤礦，共獲得了合計(jì)1.62億噸的煤炭?jī)?chǔ)量（已包含在目前儲(chǔ)量中）。而2004年發(fā)行的7億元可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目全部投向現(xiàn)有礦井的改造和電廠等項(xiàng)目，無(wú)一用于兼并或收購(gòu)新的煤炭資源，說(shuō)明公司目前尚無(wú)擴(kuò)大煤炭資源儲(chǔ)量的計(jì)劃。2005年?yáng)|龐礦達(dá)到歷史最高產(chǎn)量后，公司的煤炭年產(chǎn)量的增加只能依靠現(xiàn)有礦井的進(jìn)一步升級(jí)改造，難有爆發(fā)性增長(zhǎng)。

　　其他業(yè)務(wù)盈利能力尚不值得期待

　　玻璃纖維、水泥等其他業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)的10%左右。玻璃纖維業(yè)務(wù)方面，2004年玻璃纖維分公司生產(chǎn)成品2.27萬(wàn)噸，銷售2.12萬(wàn)噸，銷售收入11893.11萬(wàn)元，利潤(rùn)461.33萬(wàn)元，達(dá)到年產(chǎn)15000噸無(wú)堿玻璃纖維的設(shè)計(jì)能力。而經(jīng)過(guò)擴(kuò)建，玻璃纖維生產(chǎn)規(guī)�？蛇_(dá)到4萬(wàn)噸以上，將位列國(guó)內(nèi)第四，具備一定競(jìng)爭(zhēng)力。但不足成為近兩年公司重要的盈利點(diǎn)。

　　水泥業(yè)務(wù)方面：2004年水泥廠生產(chǎn)水泥熟料68.51萬(wàn)噸，加工生產(chǎn)水泥47.12萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)收入17354.58萬(wàn)元，虧損2487.44萬(wàn)元；此業(yè)務(wù)在未來(lái)兩年內(nèi)達(dá)到收支平衡已屬難能可貴。

　　電力業(yè)務(wù)方面：公司收購(gòu)集團(tuán)公司三個(gè)電廠后，報(bào)告期發(fā)電27276萬(wàn)kwh，銷售收入9173.76萬(wàn)元；由于收購(gòu)電廠所發(fā)電基本自用，因此未產(chǎn)生利潤(rùn)。

　　考慮到公司可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股需求，預(yù)計(jì)股價(jià)在14元附近有支撐。但以2005年每股收益計(jì)，動(dòng)態(tài)市盈率為17倍左右，并無(wú)明顯低估，給出中性投資建議。