春節(jié)期間疫情的快速傳播，使得大眾恐慌情緒迅速升溫，資本市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)都出現(xiàn)了恐慌式下跌，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格也隨之調(diào)整，部分品種價(jià)格經(jīng)歷了快速下跌。監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2月14日，三級(jí)螺紋鋼、熱軋卷板、中厚板、熱軋帶鋼價(jià)格分別為3666元/噸、3559元/噸、3656元/噸和3520元/噸，較節(jié)前分別下跌130元/噸、277元/噸、149元/噸和290元/噸，其中，本周（2.10-2.14，下同）跌幅較上周均顯著收窄。

影響鋼材價(jià)格的因素有多個(gè)方面，包括供需關(guān)系、鋼廠成本和利潤、市場(chǎng)情緒以及貨幣流動(dòng)性等，成本和利潤是價(jià)格的決定性因素，但由于中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩及本身的結(jié)構(gòu)問題，價(jià)格變動(dòng)更多反映了需求及市場(chǎng)情緒的影響，利潤的變動(dòng)對(duì)產(chǎn)量的調(diào)節(jié)能力未能很好體現(xiàn)。

春節(jié)前生產(chǎn)端增量較多

中鋼協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月上旬、中旬和下旬，重點(diǎn)鋼企日均產(chǎn)量分別為196.8、197.5、199.3萬噸，同比增幅分別為6.7%、9.3%和9.7%。另據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，1月份，百家中小鋼企高爐開工率基本保持在80%以上，高于上年同期水平，與重點(diǎn)鋼企旬度日均產(chǎn)量結(jié)合來看，1月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了較大增幅。

庫存可以在一定時(shí)間內(nèi)、一定程度上反映供需關(guān)系，1月23日，統(tǒng)計(jì)的全國29個(gè)重點(diǎn)城市鋼材社會(huì)庫存1383萬噸，周環(huán)比上升30.7%，月環(huán)比上升61.3%，上升幅度高于上年同期；1月20日，中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)重點(diǎn)鋼企鋼材庫存1080萬噸，旬環(huán)比上升2.9%，較上月末上升13.3%，上升幅度也高于上年同期，反映出前期的生產(chǎn)增量在廠庫和社庫階段累積。

利潤空間降至中位偏下水平

中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2019年，會(huì)員企業(yè)整體利潤率4.43%，根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)推算12月當(dāng)月利潤率為3.72%，較11月份有所下降。對(duì)比近幾年數(shù)據(jù)，中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)利潤率處于中位水平。根據(jù)蘭格鋼鐵研究中心鋼材品種盈利預(yù)測(cè)模型，2020年1月，主要品種毛利已處于近兩年中位水平之下，主要品種邊際利潤也處于近兩年中位偏下水平；進(jìn)入2月份，主要品種毛利和邊際利潤繼續(xù)下降。

經(jīng)過前幾年的供給側(cè)改革，行業(yè)結(jié)構(gòu)有所改善，疫情突發(fā)影響下，鋼企有主動(dòng)限產(chǎn)從而調(diào)控價(jià)格的意愿。進(jìn)入2月份，鋼廠已被動(dòng)或自發(fā)減產(chǎn)，據(jù)調(diào)研，百家中小鋼企高爐開工率已經(jīng)下降，2月7日為76.5%，低于去年同期水平，2月份粗鋼產(chǎn)量將有明顯下降。

情緒風(fēng)險(xiǎn)釋放，后期鋼價(jià)或繼續(xù)承壓

隨著新增確診和新增疑似病例數(shù)量拐點(diǎn)的出現(xiàn)，疫情對(duì)各方情緒的影響逐漸減弱。近日，一大批重點(diǎn)工程復(fù)產(chǎn)開建，財(cái)政部也再次下達(dá)2020年新增地方政府債務(wù)限額，制造業(yè)復(fù)工漸次展開。鋼材價(jià)格經(jīng)過了前期的快速下跌，情緒面的風(fēng)險(xiǎn)基本釋放。

但是，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將在后期顯現(xiàn)，鋼材價(jià)格仍存在需求風(fēng)險(xiǎn)，主要原因有兩方面：一是社會(huì)庫存仍在大幅上升，二是協(xié)議銷售模式的存在，使下游需求風(fēng)險(xiǎn)可能還未真正釋放。

根據(jù)調(diào)研，目前熱卷鋼廠多數(shù)以協(xié)議銷售為主，而有鎖價(jià)模式的鋼廠2月份手持訂單飽滿，基本能夠維持1個(gè)月，3月份合同還未開始接單。下游延期復(fù)工對(duì)鋼廠訂單的影響將會(huì)在后期顯現(xiàn)，一方面訂單可能推遲或減少，另一方面再次接單時(shí)，下游對(duì)于鋼材產(chǎn)品的議價(jià)意愿會(huì)提高。

本周鋼材社會(huì)庫存量已突破上年最高點(diǎn)。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2月14日，全國29個(gè)重點(diǎn)城市鋼材社會(huì)庫存量為1706.2萬噸，較上周增加197.7萬噸，超上年最高點(diǎn)63.2萬噸；全國重點(diǎn)城市建材社會(huì)庫存量為1182.1萬噸，比上周增加150.6萬噸，超上年最高點(diǎn)24.6萬噸；全國重點(diǎn)城市板材社會(huì)庫存量為524.0萬噸，比上周增加47.1萬噸，超上年最高點(diǎn)36.4萬噸。

價(jià)格恐慌式下跌并不是需求的真實(shí)反映，因?yàn)檎�體供需形勢(shì)寬松，對(duì)于鋼價(jià)來說，最重要的還是下游需求的恢復(fù)。今年鋼材庫存拐點(diǎn)必將后移，具體消化庫存的過程是快或慢，還要看下游企業(yè)復(fù)工帶來有效需求如何，鋼鐵企業(yè)要緊跟下游需求的變動(dòng)。疫情不會(huì)對(duì)全年鋼鐵需求帶來巨大波動(dòng)，但仍需關(guān)注下游行業(yè)需求的階段性變化。目前鋼鐵企業(yè)和貿(mào)易商資金壓力逐漸增大，如果需求不能及時(shí)恢復(fù)，后續(xù)鋼材價(jià)格或仍有下跌空間。

來源：蘭格鋼鐵