發(fā)改委要求降低煤價，或改變市場預期。榆林煤炭交易中心（微信公眾號）消息，近期六大發(fā)電集團的聯(lián)名上書，對此發(fā)改委對煤礦方提出了兩條可選路徑：一是降低年度長協(xié)價格，即從535元/噸降低到520元/噸；二是將動力煤月度長協(xié)價格降到黃色區(qū)間，即環(huán)渤海港口5500大卡動力煤價格降到600元/噸以下。我們認為，今年以來，受到礦難影響，煤價處于偏強狀態(tài)，從期貨來看，礦難后，煤價一改下跌趨勢重啟上漲，由于一季度煤炭主產(chǎn)區(qū)受安全事故停產(chǎn)影響，煤炭供給整體偏緊，現(xiàn)貨價格和期貨價格持續(xù)位于570元/噸（綠色區(qū)間上限）之上，而今年以來火電板塊累計漲幅大幅落后，華能國際和華電國際分別累計下跌16%和22%，而wind全A累計漲幅+18%，我們認為，發(fā)改委的表態(tài)或代表了政策態(tài)度，綠色區(qū)間還是要兌現(xiàn)的，火電行業(yè)改善的可能性加大。

　　電廠煤炭庫存繼續(xù)增加，煤炭下跌繼續(xù)。1、4月火電發(fā)電量同比增長-0.2%，而3月火電發(fā)電量同比增加1%，全國火電設(shè)備平均利用小時為1413小時，比上年同期降低13小時。2、本周（2019年5月18日-5月24日）六大電庫存上升近2%萬噸至1672萬噸，日耗達60萬噸，仍然較去年同期下降約24%，雖然近期天氣有轉(zhuǎn)熱跡象。3、重點電廠5月20日已經(jīng)達到8197萬噸，同比增速進一步提升，3、4月進口動力煤同比增加10.3%，1-4月累計量仍低于去年同期16.4%。4、受厄爾尼諾影響，今年雨水明顯多于往年，我們認為，目前看，水電較好的情況未來可能仍將持續(xù)。5、本周秦港5500KC價格下降0.7%至610元/噸，煤炭價格或已進入下跌期。

　　風電價格政策調(diào)整，風電裝機增速或?qū)�減緩。5月24日，國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于完善風電上網(wǎng)電價政策的通知》：（1）陸上風電I～Ⅳ類資源區(qū)新核準項目（老項目不變）指導價2019年分別下調(diào)5-6分錢，2020年再下調(diào)5分錢至0.29元、0.34元、0.38元、0.47元。2021年新核準的陸上風電項目全面實施實現(xiàn)平價上網(wǎng)，國家不再補貼。（2）海上風電電價從0.85元下調(diào)至2019年0.8元和2020年0.75元/度。2018年底前核準的項目需在2021年底前并網(wǎng)，否則按照并網(wǎng)當年的電價并網(wǎng)。發(fā)改委公布了第一批風電光伏平價上網(wǎng)名單共計2076萬千瓦，我們認為，企業(yè)風電裝機動力或減緩，對火電的替代或減慢。

　　投資建議：我們認為，煤價面臨政策壓力，其實從基本面的積累看本來煤價也已經(jīng)進入下跌前期，在1-4月需求如此良好，供給如此緊張的情況下，庫存尚且不斷增加，我們認為，在貿(mào)易摩擦或影響需求，發(fā)改委近期核增產(chǎn)能且希望煤價下跌的情況下，煤價下跌概率加大。我們認為火電行業(yè)盈利與煤價負相關(guān)（煤炭為主要成本），火電行業(yè)投資機會主要看煤價趨勢，目前看，火電行業(yè)盈利持續(xù)改善可期，投資價值較高，建議積極關(guān)注。個股建議關(guān)注：華能國際，建投能源，皖能電力，福能股份，國電電力，寶新能源。