最新的7月制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比回落，并沒有阻礙市場游資買漲黑色系商品期貨套利的熱情。

截至7月31日收盤時，鐵礦石價格漲幅約8%觸及漲停，焦炭、焦煤漲幅均超過5%，螺紋鋼期貨主力合約1710價格上漲4.71%觸及3733元/噸，創(chuàng)下過去三年半以來的最高值。

他們的邏輯普遍是，由于政策使然，隨著取締地條鋼的監(jiān)管持續(xù)加碼。勢必增加螺紋鋼的需求，進而帶動上游鐵礦石與焦煤需求趨于旺盛，最終催生出新的資金買漲套利熱情。

但是，隨著螺紋鋼與鐵礦石迭創(chuàng)新高，市場開始擔心黑色系商品期貨正面臨高處不勝寒的局面。

取締監(jiān)管“驅(qū)動”買漲熱潮

在多位期貨公司交易員看來，近日國家高層從嚴監(jiān)管取締地條鋼，是31日黑色系商品期貨集體爆發(fā)的最大催化劑之一。

“早盤鐵礦石價格就沖向漲停，螺紋鋼一舉突破過去3年半以來的高點，表明不少市場資金認為這項政策利好足以抵消夏天淡季的不利因素，令整個鋼材市場供需缺口可能進一步擴大�！币患移谪浌�司交易員分析說。

國投安信期貨研究院黑色首席分析師曹穎分析，近日黑色系商品期貨繼續(xù)強勢反彈，與鋼材需求淡季不淡有著密切關(guān)系。以往夏季是建筑鋼材的傳統(tǒng)需求淡季，但在高爐開工率持續(xù)維持高位、此前鋼材庫存持續(xù)下降的疊加效應(yīng)下，整個鋼材市場反而呈現(xiàn)高利潤、高產(chǎn)量、低庫存的局面，助推鋼材淡季不淡的格局。此外，鐵礦石價格的持續(xù)上漲，更像是對持續(xù)高企的鋼廠利潤提出利益分配要求的補漲行情。

不過，隨著鋼材與鐵礦石價格持續(xù)飆漲，市場也出現(xiàn)某些微妙的變化。

多位鋼貿(mào)業(yè)內(nèi)人士告訴記者，近期鋼材現(xiàn)貨市場的成交量開始走低，一方面鋼廠基于政策利好效應(yīng)，不愿降價出售；另一方面下游企業(yè)鑒于鋼材價格持續(xù)走高，紛紛持觀望態(tài)度等待價格回調(diào)再買入；這導致鋼材庫存開始增加，很可能對螺紋鋼價格上漲構(gòu)成巨大制約。

21世紀經(jīng)濟報道記者獲得的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，全國鋼材庫存總量為939.85萬噸，較前一周增加12萬噸，其中螺紋鋼社會庫存為417.93萬噸，較前一周增加17.63萬噸，鋼廠庫存則增加9.62萬噸。

“但是，這份看似利空的數(shù)據(jù)，并沒有影響市場游資在7月31日瘋狂追漲黑色系商品期貨的熱情�！币晃黄谪浲顿Y型私募基金經(jīng)理透露。究其原因，一是近日氣候變化導致部分建筑工地施工放緩，降低了下游企業(yè)采購螺紋鋼的積極性；二是近日住建部開始對全國房屋建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施工程開展建筑施工安全生產(chǎn)大檢查，令部分建筑單位不敢加快施工進程，也導致螺紋鋼需求被壓縮；但是，考慮到當前螺紋鋼社會庫存仍處于過去十年的第二低，加之氣候好轉(zhuǎn)令施工恢復(fù)正常，螺紋鋼庫存下降仍是大概率事件。

“事實上，不少游資也在利用螺紋鋼與鐵礦石的價格聯(lián)動效應(yīng)，為自身買漲螺紋鋼套利營造市場氛圍�！彼�透露。具體而言，不少私募基金先是大舉買漲鐵礦石，從而推高螺紋鋼的生產(chǎn)成本（令螺紋鋼跌幅受限），由此達到自身買漲螺紋鋼獲利。

狙擊套利盤

螺紋鋼與鐵礦石價格持續(xù)上漲，正吸引各路量化套利資金入場火中取栗。

神華期貨分析師吳志力透露，此前一個月，不少量化投資基金通過買漲熱軋卷板同時沽空螺紋鋼，獲得不錯的套利收益。如今螺紋鋼與鐵礦石價格比價進入歷史高位，不少機構(gòu)紛紛開始轉(zhuǎn)向沽空螺紋鋼、買漲鐵礦石的新套利措施。

在這種套利資金的驅(qū)動下，近日螺紋鋼期貨合約1710與鐵礦石期貨合約1709的比價，已經(jīng)從高點7.383降至6.713，螺紋鋼期貨合約1801與鐵礦石期貨合約1801的比價，從高端7.199降至6.729，螺紋鋼期貨合約1805與鐵礦石期貨合約1805的比價，從7.071下降至6.6875。

這背后，是不少量化投資機構(gòu)押注近期環(huán)保政策令鐵礦石增產(chǎn)步伐放緩，令鐵礦石價格漲幅可能超過螺紋鋼，進而導致螺紋鋼與鐵礦石的比價回落。

“但是，隨著國家相關(guān)部門加大取締地條鋼的監(jiān)管力度，螺紋鋼價格漲幅反而可能超過鐵礦石，導致比價再度擴大�！眳侵玖φJ為。

21世紀經(jīng)濟報道記者從多位期貨交易員了解到，這也驅(qū)使大量游資開始狙擊參與沽空螺紋鋼的量化套利盤，進而創(chuàng)造逼空行情獲利。

“其實，這種多空對決已經(jīng)在月初已經(jīng)初露崢嶸�！倍辔黄谪浗灰讍T透露，月初螺紋鋼期貨主力合約持倉一度達到歷史新高值472萬手。

在他們看來，最終這場多空對決到底鹿死誰手，還是取決于政策。