鋼廠壓制上游煤焦，并且不會(huì)大幅補(bǔ)庫存

    近期現(xiàn)貨市場(chǎng)黑色系品種持穩(wěn)，對(duì)期貨近月合約的挺價(jià)較為明顯，遠(yuǎn)月合約受此支撐也表現(xiàn)出抗跌性。不過，焦炭期貨遠(yuǎn)月合約面對(duì)長(zhǎng)周期的弱勢(shì)壓力，近期振蕩偏弱的可能性較大。

    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱穩(wěn)不能持續(xù)提供利好

    中國(guó)10月匯豐制造業(yè)PMI初值為50.4，超過預(yù)期值50.2，連續(xù)第5個(gè)月高于榮枯線，創(chuàng)3個(gè)月新高。其中就業(yè)與庫存分項(xiàng)數(shù)據(jù)明顯回暖，表明國(guó)慶節(jié)假期前后密集出臺(tái)的微刺激政策對(duì)市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了效果。不過，決策層年內(nèi)維持經(jīng)濟(jì)“底線思維”，以微刺激來托底經(jīng)濟(jì)，短期很難出現(xiàn)大規(guī)模的刺激政策。

    在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革及樓市弱勢(shì)拖累下，雖然四季度經(jīng)濟(jì)觸底回升的概率較大，但政策提振后難有過度刺激政策出臺(tái)，決定了市場(chǎng)情緒短期持續(xù)利好將缺失。這將對(duì)長(zhǎng)期基本面偏弱的工業(yè)品市場(chǎng)構(gòu)成不利，尤其對(duì)黑色系期貨品種遠(yuǎn)月合約的價(jià)格形成更多壓制。

    鋼市降溫給煤焦市場(chǎng)帶來壓制

    環(huán)保政策、終端補(bǔ)庫、價(jià)格超跌等眾多因素共振，鑄就了10月至今的鋼市反彈和堅(jiān)挺，唐山Q235方坯及華東建材反彈幅度均有200點(diǎn)。不過，唐山鋼坯價(jià)格已基本回落至國(guó)慶節(jié)假期前水平，價(jià)格上躥下跳的根本原因在于終端的需求并未大幅放量，需求端弱勢(shì)決定了價(jià)格的回落。同樣，建材市場(chǎng)也開始降溫。在缺乏持續(xù)利好因素的炒作下，現(xiàn)貨價(jià)格不得不小幅回調(diào)。

    近期來看，終端需求的穩(wěn)定或給鋼價(jià)底部帶來支撐，但是長(zhǎng)期趨勢(shì)依然偏弱且前期拉漲較多，在鋼貿(mào)商不可能出現(xiàn)明顯補(bǔ)庫的壓力下，鋼材很難持續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，穩(wěn)中趨弱料是近期主流趨勢(shì)。因此，在鋼市堅(jiān)挺、短期不可持續(xù)的情形下，煤焦市場(chǎng)情緒將明顯受到打壓，不利于煤焦期貨價(jià)格走勢(shì)。

    基本面利好兌現(xiàn)，遠(yuǎn)月期價(jià)受壓明顯

    多重利好政策及9月開始的鋼焦企業(yè)大幅補(bǔ)庫存，提振了近期精煤市場(chǎng)的大幅回暖。10月中旬以來，山西焦煤集團(tuán)、潞安礦業(yè)集團(tuán)、河北開灤集團(tuán)帶動(dòng)全國(guó)范圍的精煤市場(chǎng)提價(jià)，不過提價(jià)幅度最多在20—30元/噸之間。相比精煤市場(chǎng)的全國(guó)范圍漲價(jià)，焦炭市場(chǎng)則僅有華東、華北兩地表現(xiàn)持穩(wěn)，個(gè)別地方試探性拉漲，精煤的拉漲及鋼廠的偏低庫存并未帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)明顯反彈。但鋼市持穩(wěn)及鋼廠的補(bǔ)庫帶動(dòng)了10月煤焦現(xiàn)貨市場(chǎng)成交的大幅回暖，甚至局部?jī)r(jià)格的反彈，短期現(xiàn)貨市場(chǎng)仍舊偏好，對(duì)近月合約煤焦期價(jià)形成了較為有力的支撐。

    不過，鋼材價(jià)格回落、鋼廠利潤(rùn)空間收窄將會(huì)進(jìn)一步壓制上游煤焦，從近期焦炭現(xiàn)貨拉漲卻無鋼廠接受就可以看出。除此之外，在長(zhǎng)周期的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)及鋼市弱勢(shì)的大環(huán)境下，鋼廠的資金鏈困境將使其常年維持低庫存策略。所以鋼廠壓制上游煤焦以及鋼廠不會(huì)大幅補(bǔ)庫存，共同決定了長(zhǎng)周期的煤焦現(xiàn)貨市場(chǎng)弱勢(shì)，這對(duì)期價(jià)上方及遠(yuǎn)月合約形成了壓制。

    近期，焦炭1501合約受現(xiàn)貨支撐明顯強(qiáng)于1505合約，近月合約持續(xù)維持偏強(qiáng)，反映現(xiàn)貨堅(jiān)挺格局，而遠(yuǎn)月合約持續(xù)振蕩偏弱則是對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)的弱勢(shì)體現(xiàn)。結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來看，近期焦炭反彈利好已在盤面充分體現(xiàn)，而后期進(jìn)一步拉漲的可能性偏低。因此，建議焦炭1505合約空單持有，1070元/噸壓力位可加空，1050元/噸下方可不急于止盈，關(guān)注盤面表現(xiàn)。

    來源：期貨日?qǐng)?bào)