2月7日下午，有大宗商品界高盛之稱的Glencore（嘉能可）與瑞士礦業(yè)公司Xstrata（斯特拉塔）達成合并協(xié)議，將通過每2.8股嘉能可換一股斯特拉塔的方式，涉及資金規(guī)模高達619億美元，而這個價格較之2月1日的收盤價1119.50便士溢價15.2%。
　　
　　然而這場史上最大并購卻遭到了Xstrata幾位股東的反對，施羅德英國證券投資部的RichardBuxton認為：“這對Glencore來說是一筆不錯的交易，而對Xstrata股東來說并不劃算。”和他站在同一立場上的是Xstrata的第四大股東標準人壽投資，兩者合計持有3.6%的股份。此外，此次并購之上的歐盟的反壟斷調(diào)查才是懸而未決的一把達摩克利斯之劍，隨時可能面臨突然死亡。
　　
　　史上最大礦業(yè)并購
　　
　　Glencore在公司網(wǎng)站上發(fā)布公告稱：公司董事及Xstrata獨立董事已就建議全股份平等合并的條款達成協(xié)議：創(chuàng)立一個股權(quán)市值為900億美元，擁有獨特的業(yè)務(wù)模式的大型天然資源集團，完全整合從開采到加工、儲存、運輸及物流至營銷及銷售為一體的商品價值鏈。
　　
　　Glencore的行政總裁IvanGlasenberg認為：“我們可利用這個良機在全球的商品行業(yè)創(chuàng)立一個全新的強大企業(yè)。合并公司將成為最多樣化的大型資源集團，結(jié)合世界上最佳商品營銷業(yè)務(wù)的兩個互補項目組合及渠道�！�
　　
　　合并后的嘉能可將由Xstrata現(xiàn)任行政總裁MickDavis擔(dān)任合并集團的行政總裁，Glencore的現(xiàn)任行政總裁IvanGlasenberg擔(dān)任副行政總裁兼總裁，Xstrata的現(xiàn)任財務(wù)總監(jiān)TrevorReid擔(dān)任財務(wù)總監(jiān)，而Glencore的現(xiàn)任財務(wù)總監(jiān)StevenKalmin擔(dān)任副財務(wù)總監(jiān)。
　　
　　根據(jù)估計，合并集團首個完整財政年度的估計年度EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）協(xié)同效應(yīng)最少為5億美元，按照截至2011年12月31日年度的合并基準，合并集團將產(chǎn)生2094億美元的收益及162億美元的經(jīng)調(diào)整EBITDA。
　　
　　合并效應(yīng)不止于此，兩者合體之后，新集團將控制全球動力煤貿(mào)易量的32%，鋅產(chǎn)量的15%，并成為全球第三大銅生產(chǎn)商，在必和必拓、力拓和淡水河谷之后成為世界第四大礦業(yè)巨頭。
　　
　　2月8日晚間，評級機構(gòu)標準普爾出具報告重申了英國上市公司Xstrata及其子公司的BBB+長期企業(yè)信貸評級，標普還警告說，如果合并后實體的資本開支項目將會導(dǎo)致較高的負面可用運營現(xiàn)金流以及持續(xù)的高債務(wù)負擔(dān)，對Xstrata和合并后實體的信貸評級將會有向下的調(diào)整。
　　
　　并購仍存變數(shù)
　　
　　去年5月，大宗商品巨頭GlencoreInternationalPLC在香港、倫敦兩地上市，其在倫敦市場發(fā)行了11.4億股普通股，在中國香港市場發(fā)行了3125萬股新普通股，當(dāng)時就已傳出擬收購Xstrata的說法，而當(dāng)時雙方談判的焦點就是對價問題。
　　
　　目前2.8股對1股的對價顯然不能讓所有股東滿意，標準人壽投資證券主管DavidCumming認為，合并價格明顯低估了Xstrata的資產(chǎn)及未來盈利貢獻，故會就該合并建議投反對票。除明確表態(tài)的標準人壽和施羅德的3.6%股權(quán)之外，還有兩位不愿意表明身份的領(lǐng)先投資者表示不支持該項交易，他們認為給出的溢價顯然不夠高。
　　
　　資料顯示，Glencore目前擁有Xstrata34.5%的股份，而據(jù)指這次交易如果有16%的反對票，決議就會遭到否決�；蛟S受到并購前景不利因素影響，連日來Glencore港股成交量并未放大，2月9日復(fù)牌之后仍然呈下跌走勢。
　　
　　大地期貨分析師黃臻表示：“港股走勢不強不能單純從事件性角度來看，而是要綜合考慮市場整體行情、財務(wù)情況以及現(xiàn)金流等等問題，可能更多的是對于未來整體的一個預(yù)期，而股價在未來可能會在一個區(qū)間之內(nèi)上下震蕩�！�
　　
　　而對于Xstrata股東的反對意見，黃臻認為更大的不確定性在于未來歐盟和美國可能會啟動的反壟斷調(diào)查。前車之鑒是2007年必和必拓并購力拓，費時一年最終仍遭歐盟否決；同樣可以參考的是幾日前紐交所與德交所的合并事宜，雖然拿到了美國方面的通行證但仍然折戟歐盟�！岸�現(xiàn)在的經(jīng)濟大環(huán)境比幾年前收購力拓的時候還要不利，因此對于此次并購是采取冷眼旁觀的態(tài)度，首先并購需要較長的時間，而且歐盟的反壟斷調(diào)查也要超過一年。”
　　
　　此次交易對于國內(nèi)有色金屬市場的影響，黃臻認為危中有機：不利之處在于定價權(quán)進一步集中到了幾個巨頭手上，中國有色金屬企業(yè)在競爭中趨于被動；機遇在于當(dāng)前是中國企業(yè)出海并購的有利時機，可以以此作為案例來獲取大宗商品的定價權(quán)。
　　
　　Glencore被稱為大宗商品領(lǐng)域的高盛，一向以低調(diào)和神秘著稱，雖然早已滲透到大宗商品交易的各個環(huán)節(jié)，但在中國只設(shè)立了一家公司，即嘉能可（北京）商業(yè)有限公司，記者試圖聯(lián)系公司方面，辦公室一位女士表示：國內(nèi)只有我們這一家公司，我們從來不與外界和媒體打交道，有什么問題還是和總公司方面聯(lián)系。
　　
　　據(jù)了解，Glencore在國內(nèi)的合作伙伴包括中石油、中石化、中鋁、五礦、神華、中煤、中糧等等，紫金礦業(yè)曾經(jīng)參與購買2億美元的Glencore可轉(zhuǎn)債，并作為基礎(chǔ)投資者認購了其1億美元港股；云南銅業(yè)和中鋁云銅則與Xstrata有過合作。黃臻認為：Glencore進入中國并未低下其高貴的頭，與中國企業(yè)的合作只是初級階段，這與政府公關(guān)和全球布局策略都有關(guān)系，Glencore的制勝之道就是牢牢把控大宗商品上游資源，以此對中國施壓，而并未把全球重心放到中國市場。
　　

　　來源：華夏時報