根據歷史經驗，華東水泥市場風暴的“風眼”一般在蘇南和浙北一帶，我們近日沿著熟料——粉磨站——混凝土攪拌站的產業(yè)鏈，回訪了我們曾經在3月份拜訪過的湖州、無錫、蘇州的三家非A 股上市企業(yè)(我們曾經在今年3月的調研中領先于市場發(fā)現了今年可能出現用電緊張的局面)。

　　我們調研中發(fā)現：去年因部分停窯而獲得豐厚利潤的東部水泥企業(yè)今年聯手限產保價的意愿強烈。今年以來我國東、中部地區(qū)出現大面積的用電緊張，水泥企業(yè)的被動限電可令企業(yè)限產保價的意愿順利達成，過剩產能可以被有效的控制住。

　　今年7月份東部水泥需求淡季的中供給控制的效果較好，目前企業(yè)庫位不高。東部水泥價格自4-5月份以來穩(wěn)定在高位，6月份因天氣影響略小幅回落，7月份價格恢復。按照往年慣例三季度末期將逐漸進入需求旺季，今年受房地產政策及信貸緊縮不利影響，下半年或出現“旺季不旺”，但我們判斷，在需求不出現大幅下滑的情況下，價格將難以大幅下跌，并可能重拾升勢，但創(chuàng)新高的難度亦較大。

　　價格的高位維持，令東部水泥股全年盈利有保障，行業(yè)景氣度繼續(xù)高位運行。我們認為，東部水泥股全年盈利預測下調的可能性較小，目前海螺水泥估值為今年11倍，接近歷史底部，未來有30%左右的上漲空間。

　　我們認為未來推動估值回升的催化劑可能有兩個：一是固定資產投資增速下滑幅度好于市場預期：二是當CPI 上行趨勢得到控制后，政府為防止經濟增速下滑過快對宏觀緊縮政策適當放松。

　　我們維持對水泥行業(yè)的樂觀看法和“增持”評級,目前重點推薦的水泥股排序為：海螺水泥、巢東股份、華新水泥、天山股份、亞泰集團、金隅股份等河北水泥股、塔牌集團。

　　風險提示：若固定資產投資增速出現超預期大幅下滑將令水泥需求受到較大影響，進而價格可能會出現下滑，于是公司盈利情況無法達到我們預測。

來源：華泰聯合證券