公司未來(lái)兩年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能翻番，三年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量翻番。煤價(jià)上漲超預(yù)期，公司是煤價(jià)上漲的最大受益者。拖累公司業(yè)績(jī)的化肥板塊，明年減虧是大概率事件。亞美大寧股權(quán)有望解決，公司并有資產(chǎn)注入預(yù)期。
　　
　　預(yù)計(jì)公司10年業(yè)績(jī)2.4元/股，11年業(yè)績(jī)3.0元/股，11年估值僅14倍，低于行業(yè)平均水平，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為56元。
　　
　　公司具備高成長(zhǎng)性，不僅本部產(chǎn)量會(huì)增加，公司整合小煤礦的產(chǎn)能也逐步釋放，加上亞美寧股權(quán)收購(gòu)及其增產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)3年產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率在30%以上。
　　
　　本部產(chǎn)能540萬(wàn)噸，整合礦井總計(jì)630萬(wàn)噸產(chǎn)能，總計(jì)權(quán)益產(chǎn)能414萬(wàn)噸，公司在08年就開(kāi)始了對(duì)小煤礦的資源整合，這使公司能夠提前享受產(chǎn)能增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)11-13年整合礦井貢獻(xiàn)產(chǎn)量為180萬(wàn)噸、405萬(wàn)噸、630萬(wàn)噸，另有本部玉溪礦300萬(wàn)噸產(chǎn)能12年底投產(chǎn)，借此公司兩年將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能翻番，三年將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量翻番。
　　
　　三季度以來(lái)無(wú)煙煤、噴吹煤漲幅均在20%左右，超出市場(chǎng)預(yù)期，公司全部煤種均現(xiàn)貨銷售，所以市場(chǎng)價(jià)格上漲受益最為明顯：三季度以來(lái)噴吹煤和無(wú)煙煤價(jià)格連續(xù)上漲。因此公司是4季度煤價(jià)上漲的最大受益者。
　　
　　化肥業(yè)務(wù)過(guò)去一直虧損，拖累了公司業(yè)績(jī)，也使市場(chǎng)對(duì)其估值較低。
　　
　　而隨著尿素漲價(jià)，公司化肥業(yè)務(wù)年底開(kāi)始盈利，明年實(shí)現(xiàn)減虧將是大概率事件。公司化肥現(xiàn)在綜合成本1800元/噸，現(xiàn)在化肥價(jià)格已經(jīng)上漲到2000元/噸，復(fù)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)盈利。考慮到明年糧價(jià)上漲將對(duì)化肥需求產(chǎn)生正面拉動(dòng)，今年四季度的化肥出現(xiàn)盈利是大概率事件，預(yù)計(jì)明年將實(shí)現(xiàn)盈利。
　　
　　亞美大寧公司參股36%，該礦現(xiàn)有產(chǎn)能400萬(wàn)噸，無(wú)煙煤結(jié)塊率高達(dá)40%，接近本部礦井出塊率的兩倍。亞美大寧優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤明年增產(chǎn)100萬(wàn)噸，公司有望收購(gòu)該礦10%股權(quán)。10年上半年噸凈利326元，明年產(chǎn)能擴(kuò)張到600萬(wàn)噸，將貢獻(xiàn)11年0.26元/股，若能夠成功收購(gòu)10%股權(quán)，將再增厚0.3元/股。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)