我們認為，建材下鄉(xiāng)措施的細化實施將會一定程度上拉動對建材行業(yè)的新增需求，對于部分產能過剩的區(qū)域和公司來講可以更好地緩解突出的問題。如果該項措施能長期實施，則對行業(yè)整體的盈利能力提升將起到重要作用。鑒于初期建材下鄉(xiāng)將在部分地區(qū)先行試點，而隨著二三季度施工季節(jié)的來臨，農村對建材的需求將會出現較大增長，建議關注中西部地區(qū)的水泥及新能源材料的公司。

    補貼規(guī)模將高于汽車家電

    根據目前披露的內容，建材下鄉(xiāng)的補貼資金預計可以達到1000億元，如果按照10%的補貼比例，每戶農戶獲得的資金補助將達到1萬元。據測算，我國農村居民每年用于建房和維修的費用接近5000億元，如果該項措施深入進行，將可拉動農民建房約15%的新增需求，由此帶動的新增消費有望在500億元以上。

    對比2009年以來實施的家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)可以發(fā)現，建材下鄉(xiāng)無論在補貼資金規(guī)模還是在受益范圍上都有可能超出前兩者。家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)的補貼比例分別為13%和10%，受益的農戶均超過1000萬戶，我們認為，隨著農民收入的增加和住房需求的逐步改善，未來農民新建房的意愿和比例將會明顯的增加，由于建房的投資額明顯高于汽車和家電的購置額，在補貼絕對額上將會對農戶形成更大的吸引。而由于初期建材下鄉(xiāng)的試點將會在中西部的農村進行，二季度后或將全面推廣，預計得益于建材下鄉(xiāng)的農戶比例不低于全部農戶的6%。

    積極效應將在三季度顯現

    由于目前水泥、玻璃等建材行業(yè)的產能處于嚴控范圍，大多數建材企業(yè)對建材下鄉(xiāng)引發(fā)的額外新增需求可能會有較為謹慎的考慮，在政策試行初期，這些企業(yè)不會樂觀的增加生產。只有待具體政策細化后，這些企業(yè)會根據區(qū)域市場的特點和生產實際來調整產能，積極供貨。同時建房需要考慮一定的季節(jié)因素和工期，每年開春至夏天將是農戶建房的頻繁時期，在具體政策公布后，二季度至三季度農村市場對水泥玻璃的需求將處于高漲期，我們認為，農村建材消費的興起對于建材公司業(yè)績的提升將會在今年三季度逐步體現出來。

    根據相關數據，截至2008年底，我國農村人均住房面積達到32.42平米，農村建筑住房面積為233億平米，占全國建筑面積的60%。我們認為，建材下鄉(xiāng)政策的施行將會拉動水泥新增需求約10%，從而拉動農村新增住房面積增長約10%。按照申銀萬國[4.00 0.25%]的測算，如果按照每平米水泥消耗量0.2噸計算，今年由新政拉動的新增水泥需求約1600萬噸，約占到去年水泥產量的1%。

    關注中西部水泥公司

    我們認為，水泥及新型材料行業(yè)將成為建材下鄉(xiāng)的最大受益者，就水泥公司而言，很多行業(yè)龍頭及區(qū)域龍頭公司都有可能收益。由于不同公司在農村區(qū)域的市場空間不同，占比較高的公司如江西水泥、塔牌集團等有可能受益更大。

    從水泥股的走勢來看，近一個月由于受產能控制及地產調控影響，水泥股的下跌幅度平均為20%，目前水泥股的估值也處于較低水平。我們認為，隨著鼓勵政策的落實，水泥業(yè)的整體估值將回歸至18倍左右的中值區(qū)域。

    而新型節(jié)能建材將成為本次建材下鄉(xiāng)中極力推薦的產品。由于目前農村建筑中高碳建材的比重仍占據較大比重，落后門窗材料及裝飾材料亟須更新換代。我們認為新政策將引導農戶向美觀、節(jié)能、現代的方向發(fā)展，如鋁塑門窗、LOWE中空玻璃、新型石膏板等將進一步推廣，因而北新建材、南玻A等將成為此類受益品種。