上半年業(yè)績同比實現(xiàn)增長。露天煤業(yè)2009年1-9月營業(yè)收入32.3億,同比增長19.35%;實現(xiàn)營業(yè)利潤7.40億,同比增長17.9%;實現(xiàn)歸屬股東凈利潤分別為6.24億元,同比增長20.19%;折合每股收益0.57元。

　　三季度毛利下降屬于正常經(jīng)營活動波動的范疇之內(nèi)。公司現(xiàn)有煤礦均為露天礦,根據(jù)露天礦的生產(chǎn)特點,其在1、4季度由于存在凍土層,剝離成本較低,而在2、3季度剝離成本則明顯上升。因此公司三季度毛利率的下降屬于正常經(jīng)營活動波動的范疇之內(nèi)。內(nèi)蒙古今年7月開始將征收煤炭企業(yè)征收價格調(diào)節(jié)基金,預(yù)計這將為公司帶來噸煤8元的成本上漲。??資產(chǎn)注入漸行漸近。公司08年原煤產(chǎn)量占蒙東地區(qū)6800萬噸總產(chǎn)量的50%以上,達到3600萬噸,在區(qū)域市場處于壟斷地位。公司現(xiàn)有的白音華一號露天礦在技改完成后預(yù)計將新增產(chǎn)能800萬噸。此外,公司收購集團二號露天礦資產(chǎn)也預(yù)計將在年內(nèi)完成。如果注入成功,公司2010 年將新增產(chǎn)能1500萬噸,增加40%左右。屆時,公司在區(qū)域市場的議價能力將進一步增強。

　　下游需求增長。赤大白鐵路通車后,公司商品煤的覆蓋半徑將達到赤峰地區(qū)。由于公司煤價偏低,在考慮運費后,公司煤價仍低于赤峰當(dāng)?shù)孛簝r。預(yù)計這將擴大公司的2010年年的煤炭銷量。

　　盈利預(yù)測和估值。預(yù)計公司2009、2010和2011年EPS為1.00元、1.25元和1.43元,對應(yīng)10月23日收盤價26.81元的 PE為26.8x、21.4x和18.7x,與行業(yè)平均PE水平持平�？紤]到公司具備資產(chǎn)注入和需求擴張的雙重投資亮點,我們認(rèn)為目前是介入公司的合適時機,維持公司“增持”評級。

來源：騰訊財經(jīng)