2009年1-9月太工天成實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.4億元,同比下降8.91%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1,726萬(wàn)元,同比下降43.15%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.2億元,同比下降4.14%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)708萬(wàn)元,同比下降52.30%。1-9月實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.11元。

　　綜合毛利率下降。1-9月綜合毛利率為23.09%,同比下降4.54個(gè)百分點(diǎn);第三季度綜合毛利率為24.15%,同比下降10.08個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比第二季度下降0.42個(gè)百分點(diǎn)。

　　期間費(fèi)用率較穩(wěn)定,資產(chǎn)負(fù)債率較高。報(bào)告期內(nèi),管理費(fèi)用率為8.08%,同比上升1.14個(gè)百分點(diǎn),主要由于“焦?fàn)t氣綜合利用新工藝示范工程” 一期已基本完工;銷售費(fèi)用率為3.06%,同比下降0.10個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為6.08%,同比下降0.35個(gè)百分點(diǎn)。而資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升,報(bào)告期內(nèi)升至63.89%,且銀行融資均為短期借款,年內(nèi)有一定償債壓力。

　　煤制天然氣、氫氣項(xiàng)目已基本完成,主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生調(diào)整。項(xiàng)目所在地為運(yùn)城河津市南午芹工業(yè)園區(qū),毗鄰發(fā)鑫集團(tuán)新廠區(qū),該項(xiàng)目一期液化天然氣產(chǎn)能預(yù)計(jì)為7600萬(wàn)NM3,氫氣為1.86億NM3,二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)年產(chǎn)6萬(wàn)噸合成氨。據(jù)了解,由于山西本地企業(yè)尚不能完全消化一期生產(chǎn)的氫氣,部分氫氣在二期完工前還將部分排空,公司將在年底調(diào)整主營(yíng)。

　　資產(chǎn)重組進(jìn)展速度取決于煤炭運(yùn)銷集團(tuán),產(chǎn)能對(duì)外部焦?fàn)t煤氣的依賴性強(qiáng)。煤炭運(yùn)銷集團(tuán)是山西省“十一五”重點(diǎn)扶持的年產(chǎn)5000萬(wàn)噸的大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)之一,經(jīng)歷2009年前三季度煤價(jià)的下滑和集團(tuán)管理層的變動(dòng),運(yùn)銷集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)展比預(yù)期遲緩,隨著動(dòng)力煤價(jià)回升,股權(quán)轉(zhuǎn)讓年內(nèi)敲定正是時(shí)機(jī)。此次資產(chǎn)重組完成后,大股東煤炭運(yùn)銷集團(tuán)持有公司20%股權(quán),將于近期實(shí)現(xiàn)全流通。另外,公司的焦?fàn)t煤氣依賴發(fā)鑫集團(tuán)的供給,成本優(yōu)勢(shì)不突出,未來(lái)若收購(gòu)發(fā)鑫集團(tuán)情況可能改善;公司原主要業(yè)務(wù)面向山西省,IT需求有限,營(yíng)收增長(zhǎng)乏力。

　　預(yù)計(jì)大股東煤炭運(yùn)銷集團(tuán)的資產(chǎn)注入將于2010年完成,我們預(yù)期公司2009-2010年EPS分別為0.16元、0.69元,根據(jù)10月29 日的收盤價(jià)21.19元計(jì)算,相應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為130倍、31倍,目前估值偏高,給予公司“中性”投資評(píng)級(jí)。未來(lái)大股東資產(chǎn)注入后,盈利能力前景廣闊,建議關(guān)注。

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