國(guó)泰君安10月27日研究報(bào)告中指出，2009 年1-9 月份大同煤業(yè)實(shí)現(xiàn)收入68.65 億元，同比增長(zhǎng)0.80%，實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利10.61 億元，同比下降20.56%。EPS 為1.27 元，單季度EPS為0.40 元，基本符合預(yù)期。同比來(lái)看，公司09 年前三季度煤炭銷量1630 萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)20%；但煤價(jià)的下降抵減了產(chǎn)量的擴(kuò)張，噸煤銷售均價(jià)422 元，同比下降16%，噸煤成本213 元，同比下降4.73%，噸煤凈利209 元，同比下降25%。單季度來(lái)看，產(chǎn)量方面：3 季度公司產(chǎn)能平穩(wěn)釋放，3 季度單季煤炭產(chǎn)量650 萬(wàn)噸，略高于前2 個(gè)季度的均值640 萬(wàn)噸。其中塔山產(chǎn)量412 萬(wàn)噸，母公司238 萬(wàn)噸；價(jià)格方面：3 季度單季煤炭綜合售價(jià)為401 元/噸，較上半年下降21 元/噸，其中母公司銷售均價(jià)475 元/噸，較上半年下降13 元/噸，塔山銷售均價(jià)350 元，較上半年下降30 元/噸；成本方面：與上半年平均數(shù)比較，母公司噸煤提高26 元/噸至298 元/噸，而塔山下降8 元/噸至157 元/噸，同時(shí)受綜合售價(jià)下降的影響，3 季度單季公司噸煤毛利187 元/噸，較上半年下降22 元/噸，毛利率為46.46%，較上半年下降5 個(gè)百分點(diǎn)。

　　3 季度單季母公司貢獻(xiàn)EPS0.23 元，塔山貢獻(xiàn)0.17 元，塔山單季度EPS為前三季度峰值。公司每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為2.61 元，公司盈利的“含金量”很高。4 季度公司現(xiàn)貨下水煤價(jià)格上調(diào)30 元，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.02 元。 2010 年展望：價(jià)格方面，我們根據(jù)目前的現(xiàn)貨價(jià)格與09 年合同價(jià)差、4季度動(dòng)力煤市場(chǎng)偏緊和大型煤炭企業(yè)定價(jià)能力增強(qiáng)的事實(shí)推測(cè)，2010 財(cái)年合同煤價(jià)有望上調(diào)5%左右；而內(nèi)蒙華富、召福礦達(dá)產(chǎn)情況可能低于我們預(yù)期，將上述2 礦的產(chǎn)量預(yù)測(cè)由500 萬(wàn)噸下調(diào)至250 萬(wàn)噸，由此調(diào)低10 年EPS 預(yù)期0.14 元；整合小煤礦主要由集團(tuán)進(jìn)行，對(duì)股份明年產(chǎn)量貢獻(xiàn)不大；預(yù)計(jì)資產(chǎn)注入明年啟動(dòng)的可能性較大。我們維持公司09 年1.73 元的預(yù)測(cè)，10 年預(yù)期由2.21 元下調(diào)至2.07 元，綜合考慮公司的煤種和成長(zhǎng)性優(yōu)勢(shì)、對(duì)煤價(jià)上漲的高彈性、資產(chǎn)注入預(yù)期及相對(duì)低的估值，仍維持對(duì)公司的謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。

來(lái)源：世華財(cái)訊