海通證券認(rèn)為，下半年煤炭需求將決定煤價(jià)走勢(shì)，煤價(jià)更可能呈現(xiàn)“牛皮市”運(yùn)行態(tài)勢(shì)。建議投資者關(guān)注山西主要煤炭股及焦煤股。

    下半年需求決定煤價(jià)走勢(shì)

    山西省煤礦企業(yè)兼并重組還在推進(jìn)中，堅(jiān)定也艱難，但政策變通的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)，值得特別關(guān)注。海通證券走訪山西省的另一個(gè)采煤區(qū)縣，山西省政府2009年 10號(hào)文件精神在貫徹執(zhí)行中，不過，由于賦存條件特殊，政策向前推進(jìn)的難度很大。山西省年初至今的煤炭產(chǎn)量大幅度減少，經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，財(cái)政收入銳減，這一政策面臨較大壓力。海通證券通過其他途徑的了解，這一政策變通的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)，微小的變通無法改變山西全省2009年乃至2010年煤炭減產(chǎn)的趨勢(shì)，但對(duì)于整個(gè)行業(yè)未來發(fā)展有負(fù)面影響，需要密切跟蹤。

    內(nèi)蒙古、中國神華原煤產(chǎn)量的增長(zhǎng)成為彌補(bǔ)山西省減產(chǎn)的兩個(gè)主要力量。2009年年初至今，內(nèi)蒙古及中國神華的產(chǎn)量增幅較快，成為全國原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)的兩個(gè)主要來源。從大秦鐵路2009年運(yùn)力安排以及秦皇島近期煤炭調(diào)進(jìn)結(jié)構(gòu)的變化，海通證券發(fā)現(xiàn)，內(nèi)蒙古煤炭鐵路運(yùn)輸?shù)闹萍s已經(jīng)大為減少。鐵路運(yùn)輸瓶頸的制約弱化，使得內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量的供給彈性大為增加。

    2009年下半年煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)主要看需求，煤價(jià)更可能呈現(xiàn)“牛皮市”運(yùn)行態(tài)勢(shì)，不同煤炭品種的走勢(shì)各異。山西省煤炭產(chǎn)量銳減對(duì)于2009年以來煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定做出了莫大的貢獻(xiàn)；2009年下半年，內(nèi)蒙古以及中國神華依然有增長(zhǎng)的空間，鐵路運(yùn)輸制約減少，提高了國內(nèi)煤炭供給的彈性。煤炭下游需求穩(wěn)步提高，加上國際能源價(jià)格上漲帶動(dòng)，國內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格更可能維持比較堅(jiān)挺的 “牛皮市”狀態(tài)，其波幅明顯小于2008年。由于焦煤企業(yè)受到?jīng)_擊較大，焦煤價(jià)格的走勢(shì)會(huì)略好。

    行業(yè)運(yùn)行環(huán)境已發(fā)生變化

    煤炭行業(yè)運(yùn)行環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了部分變化并影響行業(yè)投資策略。煤炭行業(yè)的運(yùn)行環(huán)境發(fā)生了變化，表現(xiàn)在：在煤炭供求關(guān)系中，需求成為影響價(jià)格走勢(shì)的主要方面，下游各需求走勢(shì)注定不同。在影響收入變化的因素中，規(guī)模擴(kuò)張勝過價(jià)格上漲。國際能源價(jià)格波幅巨大，其對(duì)國內(nèi)煤價(jià)的帶動(dòng)作用不可忽視。煤炭行業(yè)中不同煤種的走勢(shì)各異，需要加以區(qū)別對(duì)待。影響煤炭?jī)r(jià)格以及煤炭板塊二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)的，不僅有基本面因素，更有資金面（通貨膨脹預(yù)期）的因素。