公司主要產(chǎn)品價格走勢趨穩(wěn)，收購蒸汽業(yè)務后，產(chǎn)品成本進一步下降，二季度公司毛利率將繼續(xù)回升。加之20萬噸醋酸項目的投產(chǎn)，使得公司盈利能力進一步增強。我們預計公司09、10年EPS分別為0.846和0.979元，同比增長11.24％和15.75％；動態(tài)PE為20.6倍和17.8倍，未來具有持續(xù)增長能力，給予買入的投資建議。

　　09年一季度公司實現(xiàn)凈利潤9346萬元，同比衰退18.81%，但好于化工行業(yè)平均水平，且環(huán)比大幅增加4倍，EPS為0.189元。由于尿素銷量及價格的回升，毛利率環(huán)比增加了2.9個百分點至16.26％。

　　公司新建的20萬噸醋酸項目已于4月份完工投產(chǎn)；10萬噸醋酐項目設備安裝基本完成，預計將于09年6、7月份投產(chǎn)，公司產(chǎn)業(yè)鏈條得到進一步延伸和完善。由于原材料甲醇為公司主要中間產(chǎn)品，成本相對較低，公司產(chǎn)品具有較強競爭力。假設09年醋酸銷量8萬噸，預計將提升公司凈利潤13％左右。

　　隨著下游制鞋、箱包和電子等行業(yè)開工率的回升，DMF產(chǎn)品價格底部回升，公司裝置開工負荷在9成左右，銷售狀況良好，且一季度公司高價庫存基本消耗完成，二季度產(chǎn)品盈利將有所回升。

　　公司全年的原料煤需求量分別為煙煤120-130萬噸，無煙煤50萬噸左右，無煙煤目前車板含稅價依然高達1100元/噸，雖較08年高點回落24％，但仍高于去年同期水平。但隨著供應量的增加，價格仍有下降空間，有助于降低公司成本。

　　09年4月公司收購母公司下屬控股子公司德州熱電的鍋爐、發(fā)電相關(guān)資產(chǎn)項目，進一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈條，使公司的蒸汽采購成本內(nèi)生化。目前公司蒸汽采購價為160元/噸，而噸蒸汽成本在100元/噸左右，收購后相當于蒸汽成本下降37％，09年節(jié)省支出2.6億左右。

　　我們預計公司09、10年實現(xiàn)凈利潤為4.19、4.85億元，同比增長11.24％和15.75％；EPS分別為0.846和0.979元；動態(tài)PE為20.6倍和17.8倍，給予買入的投資建議。

來源：中財網(wǎng)