前八個(gè)月港口貨物吞吐量增速下滑

受我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和出口增速下滑的影響，國(guó)內(nèi)港口貨物吞吐量和集裝箱吞吐量增速出現(xiàn)了明顯的下降。08年1-8月，港口貨物吞吐量為34.47億噸增速為15%，比去年下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；外貿(mào)貨物吞吐量增速11.6%，增速和去年同比下降3個(gè)百分點(diǎn)；集裝箱吞吐量增速16%，比去年同期下降7個(gè)百分點(diǎn)。

總體上，北方港口由于煤炭和礦石大宗貨物的支撐，貨物吞吐量仍然保持較高的增速。在集裝箱港口中，以上海和深圳為代表的南方港口受到外貿(mào)增速放緩和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響較大，今年以來(lái)集裝箱吞吐量增速明顯偏低，且增速仍在下滑。以天津和大連為代表的北方港口的集裝箱吞吐量仍保持20%左右的增速，這和北方港口的腹地產(chǎn)業(yè)發(fā)展層次較低，勞動(dòng)力便宜，外向型經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，外貿(mào)受到的沖擊較小有關(guān)，此外，也和北方港口集裝箱吞吐量基數(shù)較低有關(guān)。

港口貨物吞吐量增速繼續(xù)下降

07年，中國(guó)港口除集裝箱外的貨物吞吐量為52.64億噸，同比增長(zhǎng)14.5%，其中干散貨35.65億噸，占68%，在干散貨中，煤炭及其制品吞吐量為10.63億噸，金屬礦石7.89億噸，鋼鐵2.86億噸，三者占干散貨物吞吐量的比例為60%，占除集裝箱外的貨物吞吐量的比例為41%。由于其他貨物吞吐量增速較低且較為穩(wěn)定，煤炭和鋼鐵行業(yè)所貢獻(xiàn)的吞吐量基本決定了我國(guó)港口貨物吞吐量的走勢(shì)。

通過(guò)港口下海的煤炭中，80%以上為南方電廠的發(fā)電用煤，因此，電力需求狀況將決定港口煤炭吞吐量。電力需求增速和經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)相吻合，而且，根據(jù)近十年的歷史數(shù)據(jù)看，電力需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反映較敏感。中國(guó)未來(lái)出口增速預(yù)計(jì)將繼續(xù)降低，固定資產(chǎn)投資增速下滑，通脹導(dǎo)致購(gòu)買力下降、財(cái)富效應(yīng)的滅失、以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的不利預(yù)期導(dǎo)致未來(lái)消費(fèi)增速降低，三駕馬車對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力均減弱，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)明顯。因此，09年國(guó)內(nèi)對(duì)于電力需求的增長(zhǎng)速度將會(huì)明顯放緩，近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)發(fā)電量增速明顯降低主要是經(jīng)濟(jì)增速放緩所導(dǎo)致。

08年以來(lái)，煤炭產(chǎn)量增速創(chuàng)出新高，伴隨著港口煤炭吞吐量增速也創(chuàng)出新高。煤炭行業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的最后環(huán)節(jié)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的反映有個(gè)滯后過(guò)程，當(dāng)前的煤炭行業(yè)產(chǎn)量保持較高增速的狀況沒(méi)有完全反映經(jīng)濟(jì)增速放緩的現(xiàn)實(shí)，也和發(fā)電量增速下滑的趨勢(shì)不一致。另一方面，我們也看到，港口煤炭庫(kù)存量在增加，煤炭?jī)r(jià)格在7月份達(dá)到頂點(diǎn)之后，出現(xiàn)了下行走勢(shì)，說(shuō)明煤炭行業(yè)及其相關(guān)的運(yùn)輸行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下降開(kāi)始有所反映。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，我們預(yù)計(jì)在排除奧運(yùn)會(huì)的干擾因素之后，上述趨勢(shì)能繼續(xù)延續(xù)，若四季度港口煤炭庫(kù)存仍在增加且煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下滑，則基本可以確定經(jīng)濟(jì)增速下降對(duì)煤炭行業(yè)產(chǎn)生了明顯的影響，屆時(shí)則會(huì)有煤炭產(chǎn)量增速下降，港口煤炭吞吐量增速下滑。宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)港口煤炭吞吐量增速的影響主要在09年體現(xiàn)出來(lái)，由于08年港口煤炭吞吐量的快速增長(zhǎng)是支撐港口行業(yè)貨物吞吐量15%增速的主要因素之一，09年港口煤炭吞吐量增速的下降將會(huì)對(duì)港口貨物吞吐量增速產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。

對(duì)港口貨物吞吐量貢獻(xiàn)較大的另外兩個(gè)貨種是鐵礦石及其鋼材。兩者占除集裝箱外的港口貨物吞吐量的20%，占全部干散貨吞吐量的30%。08年以來(lái)，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量增速大幅下降，由去年的16.8%降至08年前八個(gè)月8.3%，由于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的周期性放緩，固定資產(chǎn)投資的下降，對(duì)鋼鐵的需求將會(huì)下降，華泰證券的鋼鐵研究員預(yù)計(jì)08年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將會(huì)下降到5%左右，09年也保持較低的增速。而鐵礦石進(jìn)口量卻保持了22.6%的增速，高于去年17.4%的增長(zhǎng)率，但伴隨的鐵礦石庫(kù)存的大幅增長(zhǎng)。鐵礦石作為鋼鐵行業(yè)傳導(dǎo)的末端環(huán)節(jié)，對(duì)粗鋼產(chǎn)量增速降低反應(yīng)有時(shí)滯。實(shí)際上，隨著粗鋼產(chǎn)量增速的下滑，鐵礦石價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始下滑，預(yù)示著需求的不足，港口庫(kù)存礦石不可能無(wú)限制增長(zhǎng)，隨著礦石價(jià)格的降低，庫(kù)存礦石的風(fēng)險(xiǎn)大增，最終將導(dǎo)致礦石進(jìn)口量增速的下滑。預(yù)計(jì)09年鐵礦石進(jìn)口將保持8%-10%左右的增長(zhǎng)率，遠(yuǎn)低于08年的增速。由于主要受相同因素的影響，鋼材吞吐量預(yù)計(jì)和礦石吞吐量保持大致相同的走勢(shì)。

煤炭和礦石及鋼鐵是港口貨物吞吐的主要品種，且其增速較高，貢獻(xiàn)了港口貨物吞吐增量的主要部分，也是08年以來(lái)在經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，而港口貨物吞吐量增速卻仍和去年持平的主要原因。根據(jù)我們的分析，上述貨種未來(lái)對(duì)港口貨物吞吐量的貢獻(xiàn)力度將明顯減弱。根據(jù)我們的推算，若保持當(dāng)前的貨物吞吐結(jié)構(gòu)，09年的煤炭及制品、鐵礦石吞吐量增速下降到10%，則僅這兩大貨種的增速放緩將導(dǎo)致09年港口貨物吞吐量增速下降3.5個(gè)百分點(diǎn)。若考慮到其他貨種也將對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速下滑做出反應(yīng)，則09年的港口貨物吞吐量增速將下滑到10%左右或者以下，比08年增速降低5個(gè)百分點(diǎn)左右。

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