產(chǎn)業(yè)鏈之間相互關(guān)聯(lián)，具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力：公司擁有化肥和聯(lián)堿兩條主要產(chǎn)業(yè)鏈，化肥產(chǎn)業(yè)包括合成氨30萬噸/年、尿素30萬噸/年、復(fù)合肥80萬噸 /年，聯(lián)堿產(chǎn)業(yè)包括純堿30萬噸/年、氯化銨33萬噸/年，另外還有甲醇5萬噸/年。化肥和聯(lián)堿兩條產(chǎn)業(yè)鏈之間有一定的關(guān)聯(lián)度，化肥產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)責(zé)向聯(lián)堿供應(yīng)合成氨，聯(lián)堿的產(chǎn)品氯化銨是復(fù)合肥的主要原料之一。原材料的互供可以保證公司具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于地理位置，華東地區(qū)具有明顯的區(qū)域優(yōu)勢(shì)：蘇浙滬三地對(duì)商品合成氨的年需求量約60萬噸、尿素年需求量500萬噸、純堿年需求量約400萬噸，江蘇及附近地區(qū)的生產(chǎn)企業(yè)還不能滿足本地區(qū)的需求，公司由于地理位置貼近市場(chǎng)，且周邊鐵路、公路和水路縱橫貫通，在同等成本條件下，較低的運(yùn)輸成本增強(qiáng)了公司產(chǎn)品在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力，公司在華東地區(qū)具有明顯的區(qū)域優(yōu)勢(shì)。

　　化肥行業(yè)面臨政策調(diào)控和成本的雙重壓力：國(guó)務(wù)院從2008年9月1日起調(diào)整化肥的出口關(guān)稅，由于國(guó)內(nèi)的氮肥和磷肥都處于供過于求狀態(tài)，如果不能出口，將面臨較大的價(jià)格壓力。同時(shí)，無煙煤、磷礦石和硫酸的價(jià)格繼續(xù)維持高位，國(guó)際鉀肥巨頭圖謀進(jìn)一步漲價(jià)，這些都給我國(guó)的化肥行業(yè)帶來了巨大的成本壓力。

　　純堿行業(yè)景氣步入下降周期：隨著煤炭和電力價(jià)格的上調(diào)，行業(yè)下半年的成本將明顯增加。另外由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)受銀根緊縮影響較大，同時(shí)汽車行業(yè)受油價(jià)高企影響銷售，導(dǎo)致玻璃行業(yè)庫(kù)存較高，對(duì)純堿的需求產(chǎn)生不利影響。我們認(rèn)為行業(yè)景氣度步入下降周期。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值：我們預(yù)計(jì)公司08年、09年、10年的每股收益分別為1.71元、1.60元、1.96元，2008年同類上市公司的估值水平為 8.98倍，2009年為7.21倍，公司對(duì)應(yīng)的股價(jià)分別為15.35元和11.54元，平均值為13.45元，取5％的浮動(dòng)空間，公司的合理價(jià)值區(qū)間為 12.78～14.12元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司存在政策、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、新技術(shù)等風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)有可能達(dá)不到我們的預(yù)期。

來源：中國(guó)化工報(bào)