大唐發(fā)電公布2008年中期業(yè)績，經(jīng)營收入約為176.52億元(人民幣，下同)，同比增長14.14%，凈利潤約為4.06億元，同比下降77.52%，每股盈利約為0.03元，同比下降每股0.13元。我們預(yù)計2008年公司每股盈利達(dá)0.08元，給予中性投資評級。

　　整體經(jīng)營狀況穩(wěn)定2008年上半年公司及附屬公司完成發(fā)電量622.5億千瓦時，比上年同期增長11.08%；完成上網(wǎng)電量586.0億千瓦時；比上年同期增長10.96%。截至2008年上半年，公司管理裝機(jī)容量22896.7兆瓦。

　　煤價漲幅較大，吞噬利潤空間大唐發(fā)電年初合同煤占比僅為58%，到7月份合同煤比例提高至63%。即使如此，因上半年電煤現(xiàn)貨價上漲幅度達(dá)到 70%，公司燃料成本在同期內(nèi)占經(jīng)營成本高達(dá)63.33%，增幅約為38.28%，單位燃料成本增加24%至168.78元/兆。燃料成本大幅增加致使利潤額同比下降77.52%，而經(jīng)營利潤率和凈利潤率同比下降了14.1和11.4個百分點，至11.2%和3.1%。

　　節(jié)能降耗效果明顯公司上半年完成15臺3900兆瓦機(jī)組的脫硫改造,使公司及附屬公司脫硫機(jī)組容量達(dá)到了火電裝機(jī)容量的97.10%。同期公司供電煤耗為332.47克/千瓦時，比上年同期下降約4.5克/千瓦時。

　　未來項目發(fā)展未來大唐還將加強(qiáng)其煤電產(chǎn)業(yè)鏈的投資和運作。公司獲得核準(zhǔn)的電力項目有：火電項目：托克托發(fā)電等合計3000兆瓦的機(jī)組；核電項目：寧德核電一期4000兆瓦級機(jī)組；風(fēng)電項目：山西左云風(fēng)電等合計195兆瓦機(jī)組。煤化工項目進(jìn)口設(shè)備需求非常緊張，供給價格增長近一倍，設(shè)備送貨時間推遲將近一年，項目投產(chǎn)時間也隨之推后。

　　兩次調(diào)價未能彌補(bǔ)煤價上漲發(fā)改委兩次調(diào)高電價有助公司扭虧為盈，然而不能完全彌補(bǔ)煤價上漲。銷售電價兩次調(diào)高對公司全年影響為調(diào)高電價1.8分/千瓦時，公司預(yù)計還需要調(diào)高2分/千瓦時才可以恢復(fù)到2007年的盈利水平。

　　估值與評級基于煤化工投產(chǎn)的推遲以及未來對燃料成本的擔(dān)憂，短期給予公司中性的投資評級，目標(biāo)價為5.42港元(25倍2009EPS)。

來源：慧聰網(wǎng)