流動(dòng)性寬松，資金價(jià)格回落，時(shí)值年中，6月資金面的緊張預(yù)期終成“虛驚一場(chǎng)”。但是，就在跨季資金面平穩(wěn)度過(guò)之際，市場(chǎng)又有了新的擔(dān)憂(yōu)——7月28天逆回購(gòu)和中期借貸便利（MLF）將集中到期，會(huì)否再度出現(xiàn)流動(dòng)性偏緊局面？貨幣政策又將如何操作？

華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈對(duì)記者表示：“目前從宏觀經(jīng)濟(jì)和基本面來(lái)看沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化，銀行間市場(chǎng)資金面依然維持緊平衡，貨幣政策也不會(huì)由于6月的特殊時(shí)點(diǎn)而有方向性變化，類(lèi)似上半年的系統(tǒng)性利率抬升不會(huì)再度出現(xiàn)。7月資金面預(yù)計(jì)仍將保持緊平衡格局。”

自上周五開(kāi)始，由于月末財(cái)政支出較大，央行連續(xù)四日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，實(shí)現(xiàn)資金凈回籠。央行28日發(fā)布公告稱(chēng)，臨近月末財(cái)政支出力度加大，對(duì)沖逆回購(gòu)到期后銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，當(dāng)日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。鑒于當(dāng)日有500億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)資金凈回籠500億元。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，6月至今央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放400億元。

由于年中流動(dòng)性較為寬松，資金利率也表現(xiàn)為整體下行。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全面回落。隔夜利率大幅下行6.64個(gè)基點(diǎn)至2.5596%，7天利率回落2.57個(gè)基點(diǎn)。存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率也走低，DR007從前一周3%以上的高位回落至2.8276%。

央行曾在6月初為補(bǔ)充跨季流動(dòng)性而重啟28天逆回購(gòu)操作，因此，7月將面臨資金集中到期。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，7月共有9175億元資金到期，其中逆回購(gòu)有5600億元，MLF有3575億元。約七成資金量將在上半月到期。

從市場(chǎng)反饋來(lái)看，對(duì)于央行貨幣政策操作預(yù)期更為穩(wěn)定。興業(yè)研究表示，不必?fù)?dān)心7月流動(dòng)性重現(xiàn)超預(yù)期緊張局面。一方面，貨幣政策已從前期穩(wěn)健偏緊的操作轉(zhuǎn)為真正的“不松不緊”精準(zhǔn)投放；另一方面，央行進(jìn)一步加強(qiáng)預(yù)期管理，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定跨季資金流動(dòng)性，為市場(chǎng)增強(qiáng)信心。

從歷史上看，7月初央行更多采取貨幣凈投放操作。中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)預(yù)期，央行7月仍可能保持小幅凈投放應(yīng)對(duì)季初稅收壓力，流動(dòng)性預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)。

此外，近期央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中還多次提到財(cái)政支出因素。由于6月末財(cái)政支出加大了流動(dòng)性釋放，央行近日不再補(bǔ)充流動(dòng)性。按照慣例，季初預(yù)繳企業(yè)所得稅，7月財(cái)政存款可能出現(xiàn)上升。對(duì)此，海通證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，財(cái)政存款的沖擊是季節(jié)性、可預(yù)知的，央行在進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作時(shí)也會(huì)將其作為重要參考因素，因此預(yù)計(jì)影響不大。

與此同時(shí)，外匯占款對(duì)資金面的影響正在減弱。“7月流動(dòng)性沒(méi)有太多意外，需要注意的是前期一些監(jiān)管政策仍有待觀察�！蔽楦瓯硎荆�央行貨幣政策操作并不是擾動(dòng)7月流動(dòng)性的主要因素，而監(jiān)管帶來(lái)的金融去杠桿不確定性可能會(huì)對(duì)資金面產(chǎn)生影響，包括相關(guān)監(jiān)管措施的進(jìn)展情況等，都有待進(jìn)一步觀察。