未來乙醇需求缺口大，第一代生物乙醇面瓶頸，亟需新工藝補(bǔ)缺
　　
　　未來幾年燃料乙醇的需求將快速增長(zhǎng)，保守預(yù)計(jì)2020年有望較現(xiàn)在需求翻倍，如果政府給予燃料乙醇足夠的政策支持，需求將以更快的速度提升。第一代生物乙醇項(xiàng)目面臨著成本上升、與人爭(zhēng)地的難題，在我國(guó)已停止審批新的糧食乙醇項(xiàng)目，美國(guó)也將退出玉米乙醇退稅補(bǔ)貼，糧食乙醇面臨發(fā)展瓶頸。因此，亟需新的乙醇工藝的出現(xiàn)來填補(bǔ)需求缺口。
　　
　　煤制乙醇原料易得，技術(shù)得認(rèn)證，成本低，商業(yè)化生產(chǎn)在即
　　
　　煤制乙醇工藝中以塞拉尼斯TCX技術(shù)為代表，該技術(shù)基于成熟的乙�；�技術(shù)，從醋酸直接而有選擇性生產(chǎn)乙醇，技術(shù)已得到了第三方機(jī)構(gòu)的驗(yàn)證。塞拉尼斯優(yōu)秀的醋酸技術(shù)有助于加強(qiáng)乙醇成本優(yōu)勢(shì)，公司預(yù)測(cè)乙醇成本控制在相當(dāng)于油價(jià)60美元水平，以100萬噸/年乙醇項(xiàng)目為例，ROIC將達(dá)29.5%。假設(shè)100萬噸/年煤制乙醇項(xiàng)目建在靠近我國(guó)原料產(chǎn)地，經(jīng)我們測(cè)算乙醇完全成本不到4000元/噸。TCX技術(shù)較現(xiàn)有的燃料乙醇技術(shù)在原料獲得、產(chǎn)品成本、商業(yè)規(guī)模等方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，該項(xiàng)技術(shù)將開辟經(jīng)濟(jì)型規(guī)模生產(chǎn)乙醇的新路徑，有望給乙醇產(chǎn)業(yè)帶來顛覆性的轉(zhuǎn)變。
　　
　　纖維素乙醇：原料制約大規(guī)模生產(chǎn)，技術(shù)瓶頸有待提高
　　
　　纖維素乙醇的原料主要是農(nóng)業(yè)廢棄物，
　　來源非常豐富，但由于我國(guó)土地分散到戶，原料不易搜集，不利于大規(guī)模的建廠；同時(shí)也存在與生物質(zhì)發(fā)電、造紙等行業(yè)爭(zhēng)奪原料的局面。其次，高效的預(yù)處理技術(shù)手段和低成本生物酶等關(guān)鍵技術(shù)仍有待進(jìn)一步改進(jìn)提高。目前纖維素乙醇技術(shù)還處于中試和示范階段。
　　
　　乙醇工藝將呈現(xiàn)多樣化，煤制乙醇有望率先商業(yè)化
　　
　　隨著乙醇需求不斷增長(zhǎng)，需要新的產(chǎn)能及時(shí)跟上，在沒有一項(xiàng)技術(shù)占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位的情況下，加上新工藝的出現(xiàn)本來就伴隨著百花齊放的局面，未來乙醇技術(shù)會(huì)多樣化發(fā)展。我們對(duì)比當(dāng)前幾項(xiàng)熱門技術(shù)后，認(rèn)為技術(shù)成熟、成本低的煤制乙醇項(xiàng)目有望最先投入商業(yè)化運(yùn)行。
　　
　　主要風(fēng)險(xiǎn)因素：燃料乙醇政策支持減弱。
　　
　　
　　來源：中國(guó)證券網(wǎng)銀河證券