11月5日水泥板塊走勢(shì)強(qiáng)勁，主要是受消息面的刺激，市場(chǎng)傳聞“繼上個(gè)月國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)鐵道部的2萬(wàn)億元鐵路投資計(jì)劃后，交通運(yùn)輸部門正在醞釀一個(gè)未來(lái)3～5年內(nèi)投資5萬(wàn)億元的計(jì)劃”，據(jù)悉這5萬(wàn)億元規(guī)劃是在保證原來(lái)的投資如期甚至提前完成的基礎(chǔ)上，又追加了2萬(wàn)億元以上的投資規(guī)模。

    從近期國(guó)家的政策思路來(lái)看，通過(guò)投資拉動(dòng)內(nèi)需的思路是比較明確的，這也符合我們的判斷，我們認(rèn)為國(guó)家后面可能仍會(huì)有相關(guān)刺激政策出臺(tái)，例如地方政府發(fā)債加大投資、加大保障性住房等。

    由于水泥的區(qū)域性明顯，受全球經(jīng)濟(jì)下滑的影響比較小，通過(guò)投資拉動(dòng)對(duì)水泥有著比較明顯的刺激作用。

    我們對(duì)09年水泥需求最擔(dān)心房地產(chǎn)萎縮對(duì)水泥需求的影響，如果按照我們分析的房地產(chǎn)消費(fèi)20％的水泥來(lái)看，如果09年房地產(chǎn)消費(fèi)水泥同比減少10％，則09年房地產(chǎn)消費(fèi)水泥減少約3000萬(wàn)噸，考慮到由增長(zhǎng)到負(fù)增長(zhǎng)，實(shí)際影響需求在5000萬(wàn)噸左右；我們?cè)購(gòu)男略鐾顿Y拉動(dòng)水泥消費(fèi)來(lái)看，考慮到前期鐵路投資增加的金額，目前來(lái)看未來(lái)3-5年新增投資額近3萬(wàn)億元，保守按照1億元投資拉動(dòng)1萬(wàn)噸水泥消費(fèi)及5年的投資期來(lái)計(jì)算，將拉動(dòng)6000萬(wàn)噸/年的水泥需求，再加上災(zāi)后重建4000萬(wàn)/年的需求增量，可能新增水泥需求增量在1億噸/年，可以彌補(bǔ)房地產(chǎn)下滑對(duì)水泥需求的影響。

    我們暫時(shí)維持水泥行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，主要是由于我們認(rèn)為對(duì)于本次加大投資實(shí)際對(duì)水泥行業(yè)產(chǎn)生影響可能要半年以上，且目前國(guó)內(nèi)部分區(qū)域如華東、華南及湖北等區(qū)域市場(chǎng)正處于景氣下滑階段，我們認(rèn)為這些區(qū)域有可能會(huì)09年二季度見到業(yè)績(jī)的低點(diǎn)。

來(lái)源：興業(yè)證券