1-9月份，國陽新能實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別為115.57億元、12.44億元、8.74億元，同比分別增長46%、110%、 128%。前三季每股收益0.91元，其中第三季單季每股收益0.41元，較第二季單季0.3元大幅上升，主要原因在于煤炭銷售價格的提高。
    報告期內(nèi)煤炭產(chǎn)品價格的上漲推動公司盈利能力小幅提升，前三季毛利率為18.3%，較2007年全年提高了1.3個百分點。分季度來看，1-3季度，毛利率水平分別為13.82%、17.04%、20.23%，呈現(xiàn)逐季提高的態(tài)勢。尤其值得指出的是，盡管自7月1日以來，公司收購集團原煤成本較上半年增加 50%，但綜合銷售價格的提高依然抵消了成本的增加，從而使得盈利能力得以繼續(xù)提升。
    三項費用方面，1-9月份，銷售費用、管理費用分別為3.16億元、5.89億元，同比分別增加36.8%、104%；財務(wù)費用為3876萬元，較去年同期增加3531萬元。綜合看，公司費用較去年同期大幅增加，增幅略高于行業(yè)平均水平。
    公司于6月份對生產(chǎn)能力進行了重新核定，核定后產(chǎn)能為1560萬噸，因此，公司一礦和二礦未來仍有一定的增產(chǎn)空間。此外，開元煤礦以及平舒煤礦也將增加未來兩年煤炭產(chǎn)能�？傮w看，煤炭產(chǎn)能將保持穩(wěn)步擴張態(tài)勢。
    近一段時期以來，受經(jīng)濟增長大幅放緩影響，鋼鐵、化工等煤炭下游行業(yè)景氣持續(xù)回落，由此導致煤炭價格尤其是冶金用煤及化工用煤價格呈現(xiàn)大幅回落態(tài)勢。我們認為，公司第四季煤炭綜合銷售價格將會低于第三季度，但同時指出的是，公司冶金用噴吹煤和化工用塊煤占總銷量的比重分別僅為14%、15%左右，因此，噴吹煤和化工煤價格下調(diào)對公司綜合銷售價格的負面影響有限。
    發(fā)電用煤占公司煤炭總銷量比重在70%以上，由于公司目前電煤銷售價格僅為320元/噸，且嚴格按照合同銷售，價格遠低于當?shù)厥袌鰞r，因此，公司2009年電煤合同價格上調(diào)的可能性非常大，由此將部分抵消噴吹煤和化工煤價格下跌的影響。
    綜合來看，由于占比較低，噴吹煤和化工用煤價格下調(diào)對總體業(yè)績影響不大，公司未來幾年業(yè)績的顯著提升仍然將依賴于收購集團煤礦資產(chǎn)以大幅降低關(guān)聯(lián)交易，從而提升盈利能力。我們預計2008-2010年EPS分別為1.31元、1.29元、1.28的預測，維持"增持"投資評級。