1993年上市至今15年從未虧損過(guò)的粵電力A（000539.SZ），8月14日向市場(chǎng)交出了一份虧損5644萬(wàn)、每股收益-0.02元的半年報(bào)。不過(guò)，公告當(dāng)日粵電力A僅下跌0.17%，多家研究機(jī)構(gòu)同時(shí)給出“增持”“持有”評(píng)級(jí)。

　　讓機(jī)構(gòu)如此樂(lè)觀的原因是粵電力A即將啟動(dòng)一系列資產(chǎn)整合和整體上市的預(yù)期。

　　“高煤價(jià)、高運(yùn)費(fèi)導(dǎo)致的惡劣市場(chǎng)環(huán)境下，電力企業(yè)生存困難。通過(guò)購(gòu)買(mǎi)煤礦、成立航運(yùn)公司等方式整合產(chǎn)業(yè)鏈，以及投資財(cái)務(wù)公司等多元化經(jīng)營(yíng)模式才是度過(guò)寒冬的好辦法�！遍L(zhǎng)城證券電力研究員張霖表示，粵電力A整合包括煤炭開(kāi)采、航運(yùn)、風(fēng)電以及財(cái)務(wù)投資產(chǎn)業(yè)鏈計(jì)劃已經(jīng)出具規(guī)模，或能抵御高煤價(jià)帶來(lái)的成本風(fēng)險(xiǎn)。

　　電價(jià)上調(diào)難改虧損

　　8月14日，粵電力A公布的半年報(bào)顯示，上市15年來(lái)業(yè)績(jī)出現(xiàn)首次虧損。根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，公司2008年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.9億元，營(yíng)業(yè)總成本58.5億元，分別同比增長(zhǎng)16.4%、40.7%。凈利潤(rùn)虧損5644萬(wàn)元，同比下降112%，實(shí)現(xiàn)每股收益-0.02元。

　　營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)卻出現(xiàn)虧損的罪魁禍?zhǔn)资且荒陙?lái)不斷上漲的煤價(jià)。

　　7月28日，中轉(zhuǎn)地秦皇島的“大同煤炭”價(jià)格為1080元/噸，較去年同期上漲高達(dá)70%。“目前煤價(jià)已經(jīng)回落至890元左右，電煤限價(jià)政策起到了一定作用；但是預(yù)計(jì)下半年電煤價(jià)格仍處于高位�！睆埩乇硎�，隨著需求增多，煤價(jià)在2009年還可能出現(xiàn)小幅反彈。

　　根據(jù)粵電力A半年報(bào)，今年1~6月購(gòu)買(mǎi)的重點(diǎn)合同煤價(jià)平均價(jià)600元/噸，粗略核算，粵電力A僅電煤成本即達(dá)0.42元/千瓦時(shí)，這與半年報(bào)報(bào)告期內(nèi)廣東省上網(wǎng)電價(jià)0.45元/千瓦時(shí)幾乎沒(méi)有差距。

　　據(jù)測(cè)算，以往粵電力A的總成本中，煤炭成本僅占60%，而煤價(jià)持續(xù)上漲，已讓煤炭成本上升到總成本的近80%。

　　7月6日、8月19日國(guó)家發(fā)改委兩次提高上網(wǎng)電價(jià)——北方地區(qū)火電上網(wǎng)電價(jià)平均上調(diào)3.8分，南方地區(qū)上網(wǎng)電價(jià)則上調(diào)4.6分。這可以為粵電力A增加收入約8億元。

　　張霖測(cè)算，兩次提高電價(jià)后，預(yù)計(jì)粵電力A全年每股盈利0.15元，較去年同期0.25元下降40%。

　　困擾粵電力A的不止是煤價(jià)，由于中國(guó)煤炭資源布局不合理，粵電力A發(fā)電用煤主要依靠船舶運(yùn)輸，高企的航運(yùn)費(fèi)用也侵蝕了公司部分利潤(rùn)；同時(shí)，火電企業(yè)高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用吃掉了部分利潤(rùn)。根據(jù)半年報(bào)，粵電力A至今尚有28億元銀行貸款，每年利息高達(dá)2億元。

　　四處出擊解困

　　粵電力A董事長(zhǎng)潘力表示，半年報(bào)出現(xiàn)虧損在意料之中。“早都考慮過(guò)了，從去年開(kāi)始就在進(jìn)行多種方式的努力，以求最大限度化解風(fēng)險(xiǎn)�！迸肆φf(shuō)。

　　投資煤炭開(kāi)采、建立自己的航運(yùn)公司來(lái)整合上游產(chǎn)業(yè)鏈就是潘所指的多種方式之一。

　　2007年，粵電力A與大股東粵電集團(tuán)同時(shí)增資山西粵電，其中粵電力A增資8000萬(wàn)元，增資后持有該公司40%股權(quán)，剩余股份為粵電集團(tuán)所有。山西粵電是粵電力A與粵電集團(tuán)合資成立，目前參與投資的有山西霍爾辛赫年產(chǎn)300萬(wàn)噸、大同馬道頭年產(chǎn)1000萬(wàn)噸、內(nèi)蒙古伊泰酸刺溝年產(chǎn)1200萬(wàn)噸煤礦及電廠項(xiàng)目。

　　申銀萬(wàn)國(guó)電力行業(yè)分析師余海認(rèn)為，煤電聯(lián)營(yíng)是系統(tǒng)性提升整個(gè)電力行業(yè)盈利能力和估值的關(guān)鍵。從目前整個(gè)行業(yè)政策取向和微觀企業(yè)舉動(dòng)來(lái)看，煤電聯(lián)營(yíng)將逐步形成規(guī)模。

　　對(duì)于地理位置特殊的粵電力而言，整合煤炭開(kāi)采只是控制成本的第一步。

　　2008年8月6日，粵電力A與粵電集團(tuán)又向合資成立的粵電航運(yùn)按比例增資，其中控股35%的粵電力A增資4.9億元人民幣；8月14日增資廣東湛江風(fēng)電項(xiàng)目；而早在2006年，粵電力A就與粵電集團(tuán)成立了專(zhuān)門(mén)的財(cái)務(wù)公司——廣東粵電財(cái)務(wù)有限公司。

　　張霖表示，粵電力A整合包括煤炭開(kāi)采、航運(yùn)、風(fēng)電以及財(cái)務(wù)投資產(chǎn)業(yè)鏈計(jì)劃已經(jīng)出具規(guī)模，可以有效抵御高煤價(jià)帶來(lái)的成本風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)期待整體上市

　　粵電力A發(fā)布虧損5000多萬(wàn)半年報(bào)當(dāng)日，股價(jià)并未出現(xiàn)大幅下跌，收盤(pán)僅微跌0.17%。而同時(shí)，包括光大證券、申銀萬(wàn)國(guó)、招商證券等多家券商給粵電力A“增持”評(píng)級(jí)。

　　對(duì)于投資者和研究機(jī)構(gòu)而言，給出增持評(píng)級(jí)的信心不止來(lái)自于其整合上游產(chǎn)業(yè)鏈，多元化發(fā)展的盈利預(yù)期，更來(lái)自于粵電力A控股股東粵電集團(tuán)整體上市的預(yù)期。

　　有關(guān)粵電集團(tuán)借助粵電力A整體上市的傳聞早在去年3月份就曾傳出。據(jù)當(dāng)時(shí)媒體報(bào)道，粵電集團(tuán)將在香港獨(dú)立上市，再收購(gòu)A股上市公司粵電力A的流通股，使其退市完成整體上市。

　　廣東省國(guó)資委有關(guān)人士對(duì)記者表示，推動(dòng)國(guó)資大型企業(yè)整體上市一直在做�！暗�是國(guó)資企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量多、質(zhì)量不一，評(píng)估難度較大，所以進(jìn)展緩慢�！�

　　分析人士認(rèn)為，粵電力A與母公司粵電集團(tuán)存在太多關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)�！罢�體上市是最好的解決辦法�！钡�是高達(dá)數(shù)百億資產(chǎn)的粵電集團(tuán)如何評(píng)估資產(chǎn)價(jià)格成為最大難題。

　　粵電力A董秘辦工作人員表示，目前沒(méi)有收到廣東國(guó)資委與粵電集團(tuán)有關(guān)整體上市的任何書(shū)面文件。

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)