龍?jiān)醇瘓F(tuán)2008年上市已排上了國(guó)電集團(tuán)的日程，但作為國(guó)電集團(tuán)旗下的新能源平臺(tái)，常規(guī)電廠仍是其主要業(yè)務(wù)收入的來(lái)源。裝入龍?jiān)醇瘓F(tuán)什么樣的資產(chǎn)，勢(shì)必會(huì)影響到集團(tuán)旗下整合電力資產(chǎn)的主要平臺(tái)國(guó)電電力的估值 。
　　作為國(guó)電集團(tuán)的新能源平臺(tái)，龍?jiān)醇瘓F(tuán)已經(jīng)確立了創(chuàng)建“國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際知名”新能源發(fā)電企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。 
　　國(guó)電集團(tuán)總經(jīng)理周大兵更提出龍?jiān)醇瘓F(tuán)應(yīng)“全力以赴投身可再生能源和新能源事業(yè)�！� 
　　在2008年工作會(huì)議上，國(guó)電集團(tuán)明確提出，確保全資子公司龍?jiān)醇瘓F(tuán)年內(nèi)上市。 

　　但據(jù)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》調(diào)查研究，龍?jiān)醇瘓F(tuán)電力資產(chǎn)中，常規(guī)電廠目前仍為主力，作為新能源平臺(tái)，其上市勢(shì)必面臨常規(guī)電力資產(chǎn)是否剝離的問(wèn)題。
　　國(guó)電集團(tuán)一位不愿具名的人士告知《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，龍?jiān)醇瘓F(tuán)上市，“肯定不會(huì)剝離”常規(guī)電廠。
　　國(guó)電集團(tuán)旗下另一子公司國(guó)電電力（600795）在股權(quán)分置改革時(shí)，國(guó)電集團(tuán)曾有以國(guó)電電力作為“全面改制的平臺(tái)”及注入“優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)”的承諾。顯然裝入龍?jiān)醇瘓F(tuán)什么樣的資產(chǎn)，勢(shì)必會(huì)影響到集團(tuán)旗下整合電力資產(chǎn)的主要平臺(tái)國(guó)電電力的估值。

　　常規(guī)電力為主

　　雖然龍?jiān)醇瘓F(tuán)被國(guó)電集團(tuán)界定為新能源平臺(tái)，但目前傳統(tǒng)電廠仍是其主力。
　　公開資料顯示，龍?jiān)醇瘓F(tuán)投資常規(guī)電站項(xiàng)目8個(gè)，現(xiàn)投產(chǎn)裝機(jī)總?cè)萘?26.6萬(wàn)千瓦。而龍?jiān)醇瘓F(tuán)2007年新增風(fēng)電投產(chǎn)裝機(jī)比上年翻一番的情況下，風(fēng)電總裝機(jī)容量?jī)H突破160萬(wàn)千瓦，為常規(guī)電站裝機(jī)容量的37.5％。
　　2008年，龍?jiān)醇瘓F(tuán)風(fēng)電投產(chǎn)容量預(yù)計(jì)120萬(wàn)千瓦，若實(shí)際完成，總裝機(jī)容量達(dá)到280萬(wàn)千瓦，假設(shè)在常規(guī)電站裝機(jī)容量不變的情況下，風(fēng)電裝機(jī)總量?jī)H能達(dá)到其65.6％。
　　而據(jù)龍?jiān)醇瘓F(tuán)確立的“十一五”期間火電發(fā)展目標(biāo)，江陰蘇龍發(fā)電有限公司四期2×100萬(wàn)千瓦擴(kuò)建項(xiàng)目、南通天生港發(fā)電有限公司2×100萬(wàn)千瓦擴(kuò)建項(xiàng)目2008年逐步核準(zhǔn)，“十一五”末期陸續(xù)開工建設(shè)。如果全部投產(chǎn)，龍?jiān)醇瘓F(tuán)常規(guī)電站裝機(jī)總?cè)萘繉⒊�過(guò)826.6萬(wàn)千瓦，而風(fēng)電囿于風(fēng)場(chǎng)資源限制，不可能無(wú)限制地開發(fā)。
　　作為國(guó)電集團(tuán)的新能源平臺(tái)，龍?jiān)醇瘓F(tuán)目前亦涉足潮汐、地?zé)帷⒔諚U、生物質(zhì)等新能源發(fā)電，并開始研究太陽(yáng)能發(fā)電。但此類新能源剛處于起步或試驗(yàn)階段，新能源主體仍是風(fēng)電。
　　國(guó)電集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，2007年國(guó)電集團(tuán)總的生物質(zhì)發(fā)電1.2萬(wàn)千瓦，潮汐發(fā)電700千瓦，在新能源總量中幾乎可以忽略不計(jì)。
　　雖然已被定位成新能源平臺(tái)，但常規(guī)電廠仍是主力。這一問(wèn)題在龍?jiān)醇瘓F(tuán)上市過(guò)程中肯定會(huì)被投資者質(zhì)疑。

　　應(yīng)否剝離

　　國(guó)電集團(tuán)不愿具名的內(nèi)部人士在接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》采訪時(shí)承認(rèn)，包括火電在內(nèi)的常規(guī)電廠仍是龍?jiān)醇瘓F(tuán)主力資產(chǎn)。但他明確告知“肯定不會(huì)剝離”常規(guī)電廠。
　　記者反問(wèn)龍?jiān)醇瘓F(tuán)新能源概念是否會(huì)因此受損，該人士以“不清楚”回應(yīng)。
　　廣發(fā)證券電力分析師謝軍認(rèn)為，對(duì)于新能源概念，市場(chǎng)給的溢價(jià)會(huì)較單純的傳統(tǒng)電廠高。
　　謝軍同時(shí)表示，若龍?jiān)醇瘓F(tuán)如傳聞所述，選擇在香港上市，火電類上市公司目前PE（市盈率：股價(jià)/每股收益）估值很低，如果不剝離常規(guī)電廠，將影響其發(fā)行價(jià)和上市后股價(jià)。
　　投行人士認(rèn)為，如果上市后的龍?jiān)醇瘓F(tuán)大部分是火電等傳統(tǒng)電廠，與國(guó)內(nèi)其他發(fā)電公司就沒(méi)有什么差別，因?yàn)槠渌�發(fā)電公司也都有一小部分風(fēng)電等新能源資產(chǎn)。如果剝離常規(guī)電廠，則其去向?qū)��?guó)電集團(tuán)其他子公司可能產(chǎn)生重大影響。
　　謝軍認(rèn)為，如果資產(chǎn)質(zhì)量好，有可能會(huì)擱進(jìn)國(guó)電電力。
　　截至2007年末，國(guó)電電力控股裝機(jī)容量達(dá)到1230.9萬(wàn)千瓦，權(quán)益容量929.89萬(wàn)千瓦。如果獲得龍?jiān)措娏Φ某Ｒ?guī)電站，以目前龍?jiān)措娏ρb機(jī)容量計(jì)，國(guó)電電力權(quán)益容量將增加至少45.9％。
　　如果歸入國(guó)電集團(tuán)，由于國(guó)電集團(tuán)已經(jīng)確立以國(guó)電電力作為整體上市平臺(tái)，將來(lái)還是極有可能注入國(guó)電電力。
　　從當(dāng)初國(guó)電電力股權(quán)分置改革時(shí)國(guó)電集團(tuán)的承諾來(lái)看，國(guó)電集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)亦應(yīng)逐漸注入國(guó)電電力，包括火電在內(nèi)的常規(guī)電廠與國(guó)電電力現(xiàn)有主力電廠為同一類型。
　　不過(guò)龍?jiān)醇瘓F(tuán)打包上市似乎也有其苦衷。由于風(fēng)電成本大，正常回收期都有10幾年，上述國(guó)電集團(tuán)人士更稱龍?jiān)醇瘓F(tuán)早期風(fēng)電場(chǎng)由于電價(jià)低、成本高等原因，回收期差不多需20年。
　　雖然龍?jiān)醇瘓F(tuán)稱2007年其所屬20個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目公司全部實(shí)現(xiàn)了盈利。但平安證券電力分析師竇澤云認(rèn)為，龍?jiān)醇瘓F(tuán)的表述并非一定意味著成本全部收回，而是按風(fēng)電設(shè)備成本20年攤銷計(jì)，當(dāng)年的收入已經(jīng)超過(guò)成本而已。但超出的具體額度，沒(méi)有公布具體數(shù)據(jù)。

　　是否違背股改承諾

　　國(guó)電集團(tuán)在國(guó)電電力股權(quán)分置改革時(shí)曾承諾，“中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司將以國(guó)電電力作為中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司全面改制的平臺(tái)，在履行相應(yīng)法律程序后，通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)并、重組，將中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入國(guó)電電力，以使國(guó)電電力長(zhǎng)期、持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展�！�
　　業(yè)內(nèi)對(duì)此一般理解為國(guó)電集團(tuán)會(huì)通過(guò)國(guó)電電力實(shí)現(xiàn)整體上市。
　　在國(guó)電集團(tuán)隨后確定的整體改制方案中，進(jìn)一步明確了“一個(gè)平臺(tái)”的表述。國(guó)電電力不愿具名人士向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》表示，“一個(gè)平臺(tái)”在任何場(chǎng)合下都是指國(guó)電電力，這是確定無(wú)疑的。
　　現(xiàn)在龍?jiān)措娏�單�?dú)上市，是否大股東違背當(dāng)初承諾呢？
　　一家與國(guó)電電力有利益關(guān)系的證券公司分析師認(rèn)為，這很難作評(píng)價(jià)。
　　謝軍認(rèn)為，如果龍?jiān)醇瘓F(tuán)僅余風(fēng)電等新能源資產(chǎn)，由于風(fēng)電很多政策不落實(shí)，定價(jià)機(jī)制還有待改善，加上風(fēng)電的盈利狀況，風(fēng)電是不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能還需要討論。另外，龍?jiān)醇瘓F(tuán)的風(fēng)電規(guī)模與國(guó)電集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)火電、水電相比，可以忽略不計(jì)。
　　竇澤云則認(rèn)為，如果龍?jiān)醇瘓F(tuán)的風(fēng)電資產(chǎn)赴海外上市，與國(guó)電集團(tuán)股改承諾本質(zhì)上也不沖突，因?yàn)槟壳皣?guó)電電力風(fēng)電少。
　　據(jù)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》根據(jù)所能找到的資料統(tǒng)計(jì)，國(guó)電電力已投產(chǎn)風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)容量4.95萬(wàn)千瓦，在建和已獲批風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)容量13.5萬(wàn)千瓦�？傆�(jì)18萬(wàn)千瓦。目前與龍?jiān)醇瘓F(tuán)數(shù)百萬(wàn)千瓦的裝機(jī)容量相比，的確太弱。但據(jù)國(guó)電電力年報(bào)，國(guó)電電力將“加快發(fā)展現(xiàn)代能源產(chǎn)業(yè)，大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展清潔能源和可再生能源”，“將加大開發(fā)水電和風(fēng)電等符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和國(guó)家鼓勵(lì)和支持的可再生能源項(xiàng)目。”
　　不過(guò)竇澤云又稱，風(fēng)電目前不怎么賺錢，就是把龍?jiān)吹娘L(fēng)電資產(chǎn)全部納入，對(duì)國(guó)電電力的影響也不大。

來(lái)源：財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)